油脂油料周报南华期货研究NFR请务必阅读正文之后的免责条款部分12011年3月18日星期五南华期货研究所南华期货研究所南华期货研究所南华期货研究所黄银燕黄银燕黄银燕黄银燕0571-0571-0571-0571-87839262878392628783926287839262hyyhyyhyyhyy@nawaa.com@nawaa.com@nawaa.com@nawaa.com摘摘摘摘要要要要1、美豆：就基本面因素来看，后市美豆有望在种植面积利多以及南美出口受阻等因素的提振下走高。2、连豆：虽然国内大豆现货供应压力依然没有缓解，同时油厂因为压榨利润压缩而降低了采购需求，但鉴于市场利空消息已经得到大部释放，同时国内外种植面积或将利多，因此，预计后市连豆有望跟随美豆而走升，但上涨幅度将弱于美豆。3、油脂：近期油脂供需结构有所偏松，但企业压榨利润面临亏损，这使得油脂下降的空间有限，同时，由于压榨利润下降，导致油厂开工率降低，这在短期内将减少油脂的供应。另外，国家原油高位运行将使油脂的生物燃料概念增强，从而给期价以支撑。预计短期内油脂有望继续上行。4、风险提示：近期市场的系统性风险难以得到快速释放，当前日本核危机还在进一步的处理之中，中东动荡局势重回市场投资者的视线，而欧债危机亦重现苗头，另外，上周五我国央行上调了存款准备金率，但这也意味着短期内加息的可能性不大。总体来看，后市市场的系统性风险依然较大，因此，在操作上，建议投资者谨防系统性风险。系统性下行风险与基本面利多博弈系统性下行风险与基本面利多博弈系统性下行风险与基本面利多博弈系统性下行风险与基本面利多博弈 2011年3月18日南华研究油脂油料周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2一、行情回顾一、行情回顾一、行情回顾一、行情回顾1、美国豆市：3月11日，日本大地震和海啸造成的大灾难令市场产生恐慌性抛压，然而雪上加霜的是，海啸引发的核危机事件进一步触动投资者的神经，在这种氛围影响下，周初美豆延续跌势，其中周二更是大幅跌停，而后随着日本控制核危机的努力获得了一定的成效，市场恐慌情绪有所缓解，国际商品迎来报复性反弹，美豆主力5月合约亦大幅上涨了48.2美分，尽数收复了周二的阴线。2、国内豆市：近期国内外大豆呈现出内外两张皮的走势，市场相关度明显弱化，这主要是因为中美两国交易上存在时间差使其在对日本核危机事件上所获取的信息也存在时间差，从而造成国内外走势的明显不同。比如以周三为例，周二国际大豆跌停，而国内连豆反应淡定，而午后日本再次向市场注入流动性使得我国商品市场集体震荡上扬。综合来看，本周国内连豆呈现震荡偏多的走势，同时主力1201合约持仓量和成交量较上周明显增加，表明市场人气有所恢复。另外就下游油粕走势来看，二者呈现出探底回升的态势，这与连豆走势存在较为明显的分化。图图图图1111、国内外大豆期价走势对比图、国内外大豆期价走势对比图、国内外大豆期价走势对比图、国内外大豆期价走势对比图2.53.03.54.04.55.05.56.06.57.07.507-7-2707-9-2707-11-2708-1-2708-3-2708-5-2708-7-2708-9-2708-11-2709-1-2709-3-2709-5-2709-7-2709-9-2709-11-2710-1-2710-3-2710-5-2710-7-2710-9-2710-11-2711-1-27资料来源：Bloomberg 2011年3月18日南华研究油脂油料周报请务必阅读正文之后的免责条款部分3图图图图2222、国内外豆粕期价走势对比图、国内外豆粕期价走势对比图、国内外豆粕期价走势对比图、国内外豆粕期价走势对比图468101214161807-7-2707-9-2707-11-2708-1-2708-3-2708-5-2708-7-2708-9-2708-11-2709-1-2709-3-2709-5-2709-7-2709-9-2709-11-2710-1-2710-3-2710-5-2710-7-2710-9-2710-11-2711-1-27资料来源：Bloomberg图图图图3333、国内外豆油期价走势对比图、国内外豆油期价走势对比图、国内外豆油期价走势对比图、国内外豆油期价走势对比图5010015020025030035040045050007-9-1907-11-1908-1-1908-3-1908-5-1908-7-1908-9-1908-11-1909-1-1909-3-1909-5-1909-7-1909-9-1909-11-1910-1-1910-3-1910-5-1910-7-1910-9-1910-11-1911-1-19资料来源：Bloomberg二、市场系统性风险犹存，关注日本核事件和中东政局。二、市场系统性风险犹存，关注日本核事件和中东政局。二、市场系统性风险犹存，关注日本核事件和中东政局。二、市场系统性风险犹存，关注日本核事件和中东政局。1111、日本核事件的发展动态将主导市场走势，投资者信心较为脆弱，而就农产品而言，、日本核事件的发展动态将主导市场走势，投资者信心较为脆弱，而就农产品而言，、日本核事件的发展动态将主导市场走势，投资者信心较为脆弱，而就农产品而言，、日本核事件的发展动态将主导市场走势，投资者信心较为脆弱，而就农产品而言，日本地震及核辐射短期内利空农产品但长期而言，相对利多。日本地震及核辐射短期内利空农产品但长期而言，相对利多。日本地震及核辐射短期内利空农产品但长期而言，相对利多。日本地震及核辐射短期内利空农产品但长期而言，相对利多。本周日本大地震和海啸引发的核危机事件牵动着全世界人们的心，同时也主导了国际金融市场的走势。随着福岛核电站1号和3号机组发生爆炸事件、2号和4号机组相继发生故障、5号和6号机组停堆，使得市场对于核辐射扩散的担忧进一步增加，这引发金融市场共振，其中农产品也受到较大冲击。就从上周五至周三农产品的整体走势来 2011年3月18日南华研究油脂油料周报请务必阅读正文之后的免责条款部分4看，棉花、白糖、油脂、豆粕、玉米等多数品种纷纷震荡下行，而大豆、早籼稻则表现得相对抗跌，呈现出低位震荡的走势。下面我们就日本大地震以及核危机事件对商品市场的系统性影响进行简单探讨。（1）日本地震对全球经济存在一定的负面影响。就地震和海啸事件本身来看，由于日本是世界经济强国，其发生9级的强震对其本国经济造成了严重的破坏，从而对全球经济产生一定的负面影响，尤其是与日本有密切贸易往来的国家，其彼此依存度高的产业将会受到影响。据相关数据显示，此次日本地震影响严重的三个地区为福岛县、宫城县、岩手县，而该三个地区占日本总国土面积的9.5%，占日本总人口的4.5%，占日本GDP总量约8%，从中可见，此次地震对日本经济的打击是较为严重的，同时此次地震还伴随着核泄漏事件，使得日本的灾后重建工程受到一定的阻碍。（2）核危机事件对市场的影响主要还在于投资者的心理层面。从行情走势上看，国际金融市场对此事件的反映更加敏感，而国内市场因为时间上的关系，反映得相对淡定，但也受到了一定的拖累。（3）地震事件导致日本采取紧急的财政和货币政策干预，同时对中国的货币政策产生一定的影响。日本地震使得金融市场遭受重创，日经指数直线下挫，为了稳定日本金融市场，本周二日本政府向市场投放了8万亿日元的流动性，周三再度向货币市场注入3.5万亿日元资金，目前已经累计向市场注入29.5万亿日元资金，这在一定程度上延缓了日本股市的下跌，同时对亚洲市场也形成提振，而日本的这种举动也令市场对于我国收紧流动性的货币政策产生诸多猜测。由于日本是我国的第三大贸易伙伴，日本大地震对我国与其有密切往来的进出口产业产生较大的影响，因此，这或将使我国政府需要对经济影响度有一定的掌握后再决定是否采取进一步的收紧流动性的政策。后市需对中日货币政策动向予以重点关注。当然，在系统性风险下，日本地震和核危机对各个商品的基本面影响不尽一致，因此，其对农产品市场的多空影响也需区别对待。（1）由于日本地震和海啸严重破坏了日本的港口，使其短期的农产品进口受到阻碍。从日本的进口结构来看，它是世界最大的玉米进口国、第三大大豆进口国及第五大小麦进口国，因此，其对这几个品种的影响也是比较直接的。尤其是对玉米和大豆而言，由于遭受地震的东北部是日本畜牧业的重要基地，日本地震和海啸摧毁了当地大量的饲料厂和肉类加工厂，这使其短期内对饲料的需求大大减弱。据有消息称，因为地震影响，日本对美国玉米和大豆的需求可能会分别下滑7%和8%。从中可见，地震使得玉米和大豆的短期需求下降，从而对期价有所拖累。（2）核危机事件使日本部分种植土地受到污染，且这些土地将在较长的时间内不能进行种植，这减少了耕地的可用面积，从而促使日本进口更多的农产品来进行替代和补足，因此，从较长期来看，对农产品是利多的。综合上述分析来看，日本大地震以及核危机事件对商品市场的影响多空交织，而对农产品的影响从短期来说相对利空，但长期而言，则相对利多。 2011年3月18日南华研究油脂油料周报请务必阅读正文之后的免责条款部分52222、中东局势动态重新进入投资者视线。、中东局势动态重新进入投资者视线。、中东局势动态重新进入投资者视线。、中东局势动态重新进入投资者视线。因为最近一周日本地震和核危机事件吸引了大众关注的目光，使得中东动荡局势一度淡出投资者视线，但周四随着日本核危机事件暂时有所缓解后，中东动荡局势又重新引起市场关切。近期，卡扎菲趁国家力量无暇顾及中东局势时，已经取得了西部城市的控制权。周四，联合国在欧美等一些国家的提议下宣布了利比亚上空成为禁区，从而对卡扎菲政府造成了一定的军事限制，后市重点关注比利亚局势的发展动态。预计在国际力量的干预下，短期内利比亚卡扎菲政府军和反政府军的对抗将更加激烈。后市关注中东局势对国际商品市场的影响。3333、周五晚间中国央行再次提准，短期内加息预期降温。、周五晚间中国央行再次提准，短期内加息预期降温。、周五晚间中国央行再次提准，短期内加息预期降温。、周五晚间中国央行再次提准，短期内加息预期降温。中国人民银行18日宣布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至20%。这是中国央行自去年以来第9次上调存款准备金率，预计此次上调大约冻结银行资金3600亿元。在日本遭受地震灾害后日本政府注资救市引发国人对中国政府近期内是否会加息的热议。有些人认为，日本地震对中国经济短期内有一定的负面影响，同时在日本大力注资救市的背景下，中国将暂缓加息政策，但也有些人认为，日本地震对中国经济影响有限，中国政府不会放缓加息步伐，正当各方争论不休时，周五央行宣布提准，使得货币流动性进一步收紧，但这同时也意味着短期内央行不会加息。因此，总体来看，此次加息对市场的影响较为有限。三、大豆影响因素分析三、大豆影响因素分析三、大豆影响因素分析三、大豆影响因素分析1111、中美新一年度种植面积或将下调有望为豆价提供支撑，同时面积题材带来买大豆抛、中美新一年度种植面积或将下调有望为豆价提供支撑，同时面积题材带来买大豆抛、中美新一年度种植面积或将下调有望为豆价提供支撑，同时面积题材带来买大豆抛、中美新一年度种植面积或将下调有望为豆价提供支撑，同时面积题材带来买大豆抛玉米的套利机会。玉米的套利机会。玉米的套利机会。玉米的套利机会。3月31日，USDA将公布新一年度美豆种植面积意向报告，这也使得本周市场对于大豆的种植面积较为关注。据3月16日的消息称，私人农作物分析机构AllendaleIn在本周三表示，经过一项调查显示，2011年美国农户将扩大玉米种植面积3.5%，同时缩减大豆种植面积，其中玉米种植面积预计将达到9129.2万英亩，而大豆种植面积料为7719.3万英亩，而2010年美国农户种植玉米8820万英亩，大豆7740万英亩。从中可见，机构对新一年度美豆种植面积持较为悲观的态度。而就我们的分析来看，后市美豆种植面积利多市场的可能性较大，这是因为：（1），此前，USDA在基线预估