策略报告 香港│2020年9月7日 Powered by the EFA Platform 香港股市策略 是时候重新关注以香港业务为主的公司 ■ 过去几周，香港和美国的新增新冠肺炎确诊宗数下降。 ■ 我们认为，短期内当局或进一步放宽社交距离措施，包括逐步放宽与大湾区的跨境人员来往。 ■ 我们认为，以香港业务为主的公司值得重新留意，因为当中多家公司的股价在年初至今跑输大盘，并且估值极低。 ■ 随着香港经济逐步复苏，地产股将明显受惠；我们对恒基地产（0012.HK）、新鸿基地产（0016.HK）、新世界发展（0017.HK）、领展（0823.HK）和香港置地（HKL.SP）给予「增持」评级。 ■ 我们认为，其他表现欠佳并以香港业务为主的公司也值得重新关注，例如恒生银行（0011.HK）、大新银行集团（2356.HK）、六福（0590.HK）和莎莎（0178.HK）。 自7月底/8月初以来，香港和美国的新增新冠肺炎确诊宗数下降 根据Wind数据，美国的新增新冠肺炎确诊宗数在7月下旬见顶，于7月24日新增约78,361宗。在香港，单日确诊病例最高的一天是8月3日，约有150宗。自此之后，两地的单日确诊宗数趋向下降。香港过去一周的单日确诊宗数低至个位数；美国过去一周的单日确诊回落到约30,000宗。(图5和图6） 全民检测完成后当局或将放宽防疫措施（包括跨境人员来往） 于9月1日，香港特区政府启动了针对新冠肺炎的全民检测计划，该计划将于9月11日完成。政府已放宽了一些社交距离措施，包括允许市民在晚上10点之前到餐厅用餐。我们相信，当检测计划完成，当局会进一步放宽社交距离措施，包括逐步重新开放与大湾区的跨境交通。逐步重新开放跨境交通对香港服务业来说十分重要，特别是考虑到2020年7月香港入境游客人数同比跌幅达99.6％（图7）。 年底前疫苗面世是为另一潜在正面因素 香港卫生署已从一个国际组织确保了三分之一人口的疫苗供应，但前提是该疫苗被证明是有效和安全。政府正在为其余人口寻找疫苗，目标是为每个市民提供疫苗。同时，两家中国公司－北京科兴中维生物技术和国药集团中国生物技术已宣布，它们的新冠肺炎疫苗在进行最重要的第三阶段试验后，将最早在年底前获得批准。 科兴的一位代表表示，疫苗产业化建设已完成，产能可以达到每年3亿剂以上。如果将一部分疫苗提供给香港，那将对香港服务业带来正面影响。 大型香港地产股估值吸引 如果本地经济逐步复苏，那么随着跨境交通分阶段开放，香港地产行业将是主要受益者之一。图1显示，多只香港地产股的股价较资产净值折让50％至60％，并有5％至6％股息率（图1）。在我们给予「增持」的股份中（包括恒基地产、新鸿基地产、新世界发展、领展和香港置地），只有新世界发展的股价在年初至今跑赢大盘（图3）。这意味着，如果有更多关于跨境交通重新开放和疫苗的消息，这些大型地产股仍有补涨空间。 其他以香港业务为主的股份也有潜力补涨 由于当局实施社会隔离措施，加上游客人数急跌，香港主要服务业相关股份年初至今明显跑输（图4）。因此，我们认为随着短期内情况改善，恒生银行、大新银行、六福和莎莎等公司值得重新关注。国泰航空（0293.HK）可能会适合风险偏好较高的投资者，因为航空业很可能是疫情后最迟复苏的板块之一。特别是国泰航空没有任何本地航班业务。 风险因素 美国可能作出的制裁仍是主要风险，尤其是对于香港金融板块而言。若新冠肺炎疫苗的进展令人失望，亦将构成重大风险。 香港 分析员 王志文 (香港证监会中央编号：AIU435) T (852) 3698 6317 E cmwong@chinastock.com.hk 刘彦麟 (香港证监会中央编号：BME248) T (852) 3698 6393 E marklau@chinastock.com.hk 2 香港 策略报告│2020年9月7日 图1: 以香港业务为主的公司 – 地产 来源: 银河联昌证券研究部, 公司, 彭博 图2: 以香港业务为主的公司 – 其他 来源: 中国银河国际证券研究部, 公司, 彭博 图2: 个别香港地产股的相对表现 来源: 中国银河国际证券研究部, 彭博 恒基地产新世界发展新鸿基地产香港置地领展房产基金嘉里建设信和置业九龙仓集团希慎兴业太古地产九龙仓置业冠君产业信托美联集团长实集团恒隆地产增持增持增持增持增持持有持有持有持有持有持有持有持有减持减持股票代号 公司 评级 股价(港元) 目标价(港元) 资产净值 折让 市值(百万港元）市盈率 2020市盈率 2021市盈率 市净率 股息率 (港元) (倍) (倍) (倍) (倍) (%) 股票代号 公司 股价(港元) 市值(百万港元）市盈率 2020市盈率 2021市盈率 市净率 (倍) (倍) (倍) (倍) 恒生银行周大福国泰航空六福集团大新银行集团莎莎国际 3 香港 策略报告│2020年9月7日 图3: 个别以香港业务为主的股份的相对表现 来源: 中国银河国际证券研究部, 彭博 图4: 香港的新增新冠肺炎确诊宗数 来源: 中国银河国际证券研究部, WIND 图6: 美国的新增新冠肺炎确诊宗数 来源: 中国银河国际证券研究部, WIND 新增确诊宗数（香港） 新增新冠肺炎确诊宗数（美国） 4 香港 策略报告│2020年9月7日 图5: 香港旅客到访人数 来源: 中国银河国际证券研究部, WIND 5 香港 策略报告│2020年9月7日 免责声明 此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用，而在该等司法管辖范围内分发、发布、提供或使用将会违反当地适用的法律或条例或会导致中国银河国际证券(香港)有限公司(“银河国际证券”)及/或其集团成员需在该司法管辖范围内作出注册或领照之要求。 银河国际证券(中国银河国际金融控股有限公司附属公司之一)发行此报告(包括任何附载资料)予机构客户，并相信其资料来源都是可靠的，但不会对其准确性、正确性或完整性作出(明示或默示)陈述或保证。 此报告不应被视为是一种报价、邀请或邀约购入或出售任何文中引述之证券。过往的表现不应被视为对未来的表现的一种指示或保证，及没有陈述或保证，明示或默示，是为针对未来的表现而作出的。收取此报告之人士应明白及了解其投资目的及相关风险 ，投资前应咨询其独立的财务顾问。 报告中任何部份之资料、意见、预测只反映负责预备本报告的分析员的个人意见及观点，该观点及意见未必与中国银河国际金融控股有限公司、其子公司及附属公司(“中国银河国际”)、董事、行政人员、代理及雇员(“相关人士”)之投资决定相符。 报告中全部的意见和预测均为分析员在报告发表时的判断，日后如有改变，恕不另行通告。中国银河国际及/或相关伙伴特此声明不会就因为本报告及其附件之不准确、不正确及不完整或遗漏负上直接或间接上所产生的任何责任。因此，读者在阅读本报告时，应连同此声明一并考虑，并必须小心留意此声明内容。 利益披露 中国银河证券(6881.HK; 601881.CH)乃中国银河国际金融控股有限公司、其子公司及附属公司之直接或间接控股公司。 中国银河国际可能持有目标公司的财务权益，而本报告所评论的是涉及该目标公司的证劵，除特别注明外，该等权益的合计总额相等于或低于该目标公司的市场资本值的1%。 一位或多位中国银河国际的董事、行政人员及/或雇员可能是目标公司的董事或高级人员。 中国银河国际及其相关伙伴可能，在法律许可的情况下，不时参与或投资在本报告里提及的证券的金融交易，为该等公司履行服务或兜揽生意及/或对该等证券或期权或其他相关的投资持有重大的利益或影响交易。 银河国际证券可能曾任本报告提及的任何或全部的机构所公开发售证券的经理人或联席经理人，或现正涉及其发行的主要庄家活动，或在过去12个月内，曾向本报告提及的证券发行人提供有关的投资或一种相关的投资或投资银行服务的重要意见或投资服务。 再者，银河国际证券可能在过去12个月内就投资银行服务收取补偿或受委托和可能现正寻求目标公司投资银行委托。 中国银河国际已设置相关制度，以消除、避免和管理与研究报告编制相关的任何潜在利益冲突。 负责本报告的研究分析师作为独立团队的一部分，与银河国际证券投资银行职能是独立运作，相关制度亦能确保研究或投资银行职能所持有的机密信息得到适当处理。 分析员保证 主要负责撰写本报告的分析员确认 (a) 本报告所表达的意 见都准确地反映他或他们对任何和全部目标证券或发行人的个人观点; 及 (b) 他或他们过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他或他们在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。 此外，分析员确认分析员本人及其有联系者(根据香港证监会持牌人操守准则定义)均没有(1) 在研究报告发出前30 日内曾交易报告内所述的股票；(2)在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任报告内涵盖的上市公司的行政人员；(4)持有报告内涵盖的上市公司的财务权益。 评级指标 增持 : 预计股份未来12个月的总回报超过10% 减持 : 预计股份未来12个月的总回报为0%或以下 持有 : 预计股份未来12个月的总回报为0%至10% 版权所有 中文本与英文本如有歧义，概以英文本为准。 本题材的任何部份不可在未经中国银河国际证券(香港)有限公司的书面批准下以任何形式被复制或发布。 中国银河国际证券(香港)有限公司 (中央编号: AXM459) 香港上环干诺道中111号永安中心20楼 电话: 3698-6888