第1页 请务必阅读最后重要事项 国庆中秋双节临近 下游消费走强推动油脂价格上行 摘要： 本周国内植物油价格保持震荡上行的走势，其中豆油的表现要明显优于菜油和棕榈油。豆油走势的强劲，主要源于两个因素：一是临近国庆和中秋双节，下游节前采购需求走强；二是外盘美豆价格近期连续上行，美豆灌浆期的干旱天气以及中国采购量的增多推动了价格的大幅增长。短期内豆油基本面支撑仍然较强，不过向上涨势可能会有所减弱，9月中下旬随着节前备货的结束下游需求将转向走弱，而美豆价格已经临近980美分/蒲式耳，继续向上突破的可能性较低。国内豆油价格在未来两周可能转向震荡走势，但长期方向不变。10月后随着巴西大豆的供应减少，美豆供给将转为主要来源，但是在美豆附加进口关税依旧存在的情况下，预期难以弥补巴西大豆离场后留下的空缺，远月2101合约仍可以长期持有。棕榈油方面短期内依旧缺少利多数据，随着印度植物油库存的补货完成，马来9月出口仍将面临进一步的下行，同时原油价格仍处于震荡调整的过程之中，预期印尼生柴项目的正常运转至少要进入明年才有望得到实现，因此棕榈油价格仍将维持弱势格局，在豆油价格上涨的情况下能够得到一定的提振，而豆棕价差仍然有望得到扩大。在10月后进入棕榈油季节性减产后，随着原油价格的再度走强，棕榈油2101合约有望在年度得到进一步的上涨。 目录 一、 主要观点及操作建议 ..................................................................................................................... 2 二、 现货价格追踪 ................................................................................................................................ 3 三、 进口数据追踪 ................................................................................................................................ 3 四、 重要市场信息 ................................................................................................................................ 3 五、 油脂价格走势图及预测 ................................................................................................................. 4 六、 主力合约持仓 ................................................................................................................................ 6 七、 市场监测数据 ................................................................................................................................ 7 油脂期货周报 作者： 油脂油料组 朱瑶 执业编号：F3055993 投资资询号：Z0014088 联系方式：zhuyao1@foundersc.com 成文时间 ：2020年9月5日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第2页 请务必阅读最后重要事项 一、 主要观点及操作建议 本周国内油脂价格呈现出震荡上行的走势，其中豆油成为本轮油脂价格上行驱动的核心。这主要受到了两方面因素的影响：一是临近国庆中秋双节，下游备货需求增长，本周豆油现货成交出现较大上行；另一方面美豆价格持续上扬，CBOT 大豆自8 月12 日美国农业部报告发布后并连续上涨，从底部最高反弹近100 美分/蒲式耳，美豆价格的反弹除了受到中国采购量增长以外，8 月以来的干旱天气是主导因素。由于市场担忧美豆单产出现下滑，美豆价格持续上行，在实际产量结果出现之前，预期美豆价格还将在高位保持调整。 短期内豆油基本面支撑仍然较强，不过向上涨势可能会有所减弱，9月中下旬随着节前备货的结束下游需求将转向走弱，而美豆价格已经临近980美分/蒲式耳，继续向上突破的可能性较低。中长期来看豆油基本面依旧保持良好，10月后随着巴西大豆的供应减少，美豆供给将转为主要来源，但是在美豆附加进口关税依旧存在的情况下，预期难以弥补巴西大豆离场后留下的空缺。另一方面，南美天气近期也较为干旱，如果降雨在10月前迟迟没有到来，将影响到巴西马格托罗索地区新季的大豆种植，有望进一步支撑美豆价格的上行。影响4季度走势的关键仍来自于国内进口美豆的实际状况，因此国内大豆库存的增减将格外重要。如果进入10月后大豆进口量不及预期，港口大豆库存出现连续下滑的情况，那么豆油2101合约将保持连续性的上扬。在当前豆油基本面没有发生较大改变的情况下，豆油2101合约仍可以继续持有。 棕榈油方面短期内依旧缺少利多数据，随着印度植物油库存的补货完成，马来9月出口仍将面临进一步的下行，同时原油价格仍处于震荡调整的过程之中，预期印尼生柴项目的正常运转至少要进入明年才有望得到实现，因此棕榈油价格仍将维持弱势格局，在豆油价格上涨的情况下能够得到一定的提振，而豆棕价差仍然有望得到扩大。出口的下行仍是当前最主要的利空数据，根据船运调查机构Intertek Testing Services (ITS )周一公布，马来西亚8月1-31日棕榈油出口量为1491422吨，较7月1-31日出口的1716980吨下滑13.14%。下周将迎来9月马来MPOB报告，预期马来棕榈油库存将再度增长，在进入10月棕榈油季节性减产之前，预期棕榈油价格仍将保持震荡调整的走势。在10月后进入棕榈油季节性减产后，随着原油价格的再度走强，棕榈油2101合约有望在年底得到进一步的上涨。 菜油本身基本面并没有发生较大的改变，孟晚舟案件的审理在短期内不会得出结果，加拿大仍会视美国大选结果来进行宣判。国内进口菜籽稀少的状况在下半年难以发生改变，菜油价格将持续保持坚挺，但过高的油脂间价差限制其本身进一步的上行。由于下游植物油消费替代属性较高，菜油与豆油价 第3页 请务必阅读最后重要事项 差过大的情况下，菜油的消费受到了抑制，其本身难以脱离整体油脂走势独立上行。本轮油脂走势的驱动核心以豆油为主，市场对4季度国内豆油供需收紧的预期推动了价格的大幅上行，而菜油虽然供给偏低，但基本面一直未发生较大的变化，价格走势只能追随豆油而变动。 二、 现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种现货报价较上周变化盘面1月价格较上周变化基差较上周变化广州一级豆油6940706772124168-54南通四级菜油92001008697945036广州24度棕榈油63401405946184394-44 三、 进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期FOB升贴水较上周变化CNF较上周变化盘面压榨利润较上周变化美湾大豆9月10504389-837.13-36.85巴西大豆9月173264511864.78-89.21阿根廷大豆8月95-74316218.562.80加拿大菜籽11月暂无数据暂无数据45841114.334.27 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期CNF较上周变化盘面进口利润较上周变化巴西豆油10月88715-581.2413.03阿根廷豆油11月8425-210.7394.87加拿大菜籽油10月99220479.23-56.70马来棕榈9月77432.522.0296.75印尼棕榈11月74540-238.06-135.21 四、 重要市场信息 美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至8月27日的一周，中国买家净买入109万吨美国大豆，上周净买入76万吨。当周中国购买了8万吨美国陈豆以及101万吨美国新豆。作为对比，上周中国购买了17万吨美国陈豆以及59万吨美国新豆。迄今美国农业部证实的2020公历年美国对华大豆销售量累计至少为591万吨，8月底前交货；美国还对华售出1353万吨新豆，在始于9月1日的2020/21年度交货。 第4页 请务必阅读最后重要事项 美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比增长19.9%，上周是同比增长20.1%。截止到2020年8月27日，2019/20年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1572万吨，高于去年同期的1533万吨。当周美国对中国装运39.8万吨大豆，上周对中国装运76万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2019/20年度大豆数量为128万吨，去年同期为115万吨。2019/20年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1701万吨，同比增加19.9%，上周是同比增加20.1%，两周前是同比增加19.5%。迄今美国对华售出1353万吨2020/21年度交货的大豆，比上周提高101万吨。 据德国汉堡的行业刊物《油世界》称，本年度欧盟大豆压榨量将会达到创纪录的1640万吨，远高于三年前的1470万吨。油世界称，2020年9月到2021年8月份的年度里，欧盟大豆加工量预计温和增长。截至2020年9月3日，干旱严重程度以及覆盖面积指数（DSCI）为130，一周前是129，去年同期41。干旱地区的人口达到6779万人，上周6700万人。 截至2020年8月27日的一周,美国2019/20年度大豆净销售量为88,100吨，比上周高出75%，但是比四周均值低了57%。2020/21年度净销售量为1,762,800吨，当周出口量为878,900吨，比上周低了31%，比四周均值低了11%。 巴西政府发布的数据显示，今年8月份巴西大豆出口环比减少41%。巴西政府署期9月1日的数据显示，8月份大豆出口量为620万吨，低于7月份的1050万吨。巴西农户囤积大豆，因为预计未来几周大豆价格将会上涨。 阿根廷罗萨里奥谷物交易所(BCR)分析师Alberto Lugones周三称，2020/21年度（4月到次年3月）阿根廷将进口约500万吨大豆，高于上年的378万吨。 五、 油脂价格走势图及预测 第5页 请务必阅读最后重要事项 第6页 请务必阅读最后重要事项 六、 主力合约持仓 图1：豆油多头持仓前五名 图2：豆油空头持仓前五名 050001000015000200002500030000350004000045000永安期货中粮期货国泰君安华泰期货银河期货数据来源：大商所方正中期期货研究院 020000400006000080000100000120000中粮期货国投安信中信期货信达期货摩根大通数据来源：大商所方正中期期货研究院 14%10%9%9%8%-50%主力合约多单持仓比例永安期货中粮期货国泰君安华泰期货银河期货其他 20%11%7%6%6%-50%主力合约空单持仓比例中粮期货国投安信中信期货信达期货摩根大通其他 图3：棕榈多头持仓前五名 图4：棕榈空头持仓前五名 05000100001500020000250003000035000永安期货光大期货国泰君安国盛期货中信期货数据来源：大商所方正中期期货研究院 050001000015