申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 2020H1总结：收入增利润降分化明显 贵金属小金属表现亮眼 ——有色金属 投资摘要： 市场回顾： 截止9月4日收盘，有色金属板块上涨0.82%，相对沪深300指数领先0.44pct。有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列第13位，处于中上。从估值来看，当前行业整体44.00倍水平，处于历史中位。  子板块周涨跌幅：黄金(3.26%)，稀有金属(-1.75%)，工业金属(0.66%)，新材料(1.57%)。  股价涨幅前五名：银邦股份、建龙微纳、西部超导、图南股份、银河磁体。  股价跌幅前五名：鼎胜新材、寒锐钴业、西藏珠峰、怡球资源、盛达资源 投资策略及重点推荐： 贵金属：本周美股调整、周二美国制造业数据及周五非农好于预期，金价下跌。短期，虽中美及中印等风险事件频发，但对金价影响有限。如果美国疫情持续无改善，则金价仍有望创新高。中长期，如果美国新冠疫情解决，经济持续复苏，就业持续改善，市场对美联储收缩流动性的预期会升温。同时，通胀回升较快，美国十年期国债实际收益率会保持在低位，则金价仍有望保持在高位。但通胀持续较低，金价则会大幅调整后弱稳。 基本金属：近期伦敦金属交易所的铜库存连续下降，达到2005年12月以来的最低水平，国内铜精矿加工费继续大跌，均显示供给端有所收缩。7月智利铜产量同比出现下降。疫情冲击之下，需求端一直较弱，不过环比呈现改善的态势。价格或继续维持高位盘整。 锂、钴： 7月国内动力电池装机量自2月触底后持续恢复，环比上月增长6.17%。去年同期相比亦有小幅提升。全球新能源汽车前景改善，需求端依然向好。全球第二大钴矿供应商洛阳钼业上半年钴产量同比下降24%。锂、钴目前行业底部已经确立，随着供给端收缩，库存不断去化，下游需求边际向好供需改善有利于锂、钴价向好。 稀土：7月，我国出口稀土及其制品4,895吨，只占去年同期52%，需求依然较弱，预计后期价格价格依旧疲软。 每周一谈：2020H1总结：收入增利润降分化明显 贵金属小金属表现亮眼 上半年有色金属呈现板块分化、个股分化的特点，黄金、磁性材料表现亮眼；锂、新材料、铅锌、铝、铜受疫情需求端影响，整体下行。对比2019年H1，有色金属板块2020年H1营业收入增长15.86%，净利润减少26.31%，收入、利润背离主要原因是受疫情影响大宗金属价格回落，但铜、其它稀有小金属板块产能、收入逆势增加，拉高有色板块营业总收入。 投资组合：紫金矿业 寒锐钴业 赣锋锂业 云南铝业 云南铜业 各20%。 风险提示：经济回暖不及预期，美国大选带来的市场波动。 评级 增持（维持） 2020年09月05日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 caoxute@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 129 行业平均市盈率 44.00 市场平均市盈率 27.44 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《有色行业周报：周内黄金震荡 上涨逻辑依在》2020-08-15 2、《有色行业周报：新基建提速5G商用 锗迎来风口》2020-08-29 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08有色金属沪深300 有色金属行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈-2020H1总结 ....................................................................................................................................................... 3 1.1 黄金 .......................................................................................................................................................................... 3 1.2 钨 ............................................................................................................................................................................. 4 1.3 铜 ............................................................................................................................................................................. 4 1.4 磁性材料................................................................................................................................................................... 4 1.5 锂 ............................................................................................................................................................................. 5 1.6 稀土 .......................................................................................................................................................................... 6 1.7 铅锌 .......................................................................................................................................................................... 6 2. 本周有色金属块行情回顾 .................................................................................................................................................... 7 3. 行业新闻及公司公告 ........................................................................................................................................................... 8 3.1 行业新闻................................................................................................................................................................... 8 3.2 公司公告................................................................................................................................................................. 10 4. 投资策略及重点推荐 ......................................................................................................................................................... 10 5. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图1： 有色板块2020、2019H1同比变化.............................................................................................................................. 3 图2： 黄金个股2020、2019H1同比变化.............................................................................................................................. 3 图3： 钨个股2020、2019H1同比变化 ................................................................................................................................. 4 图4： 铜个股2020、2019H1同比变化 ................................................................................................................................. 4 图5： 磁性材料个股2020、2019H1同比变化 ...................................................................................................................... 5 图6： 碳酸锂99.5%电:元/吨 ..................................................................................................................