有色金属行业深度报告：小金属和能源金属表现亮眼，工业金属板块盈利进一步上移

2025年11月17日，中泰证券发布有色金属行业研报，维持“增持”评级。报告核心观点如下：

行情回顾
2025年Q3有色金属板块整体上涨32.4%，跑赢沪深300指数16.8个百分点。细分板块表现亮眼：能源金属（41.6%）、小金属（41.2%）和工业金属（31.6%）均显著超越指数。商品市场方面，贵金属（黄金、钴、APT等）和小金属价格大幅上涨，黄金均价同比上涨39%，铜价同比上涨6%，钴价同比上涨40%。

财务表现

1. 黄金板块：金价持续创新高，但盈利能力环比下降，净利润同比增长45%，毛利率和净利率小幅下滑。
2. 铜板块：盈利能力进一步提升，净利润同比增长50%，毛利率和净利率分别提升2.1和1.8个百分点。
3. 铝板块：氧化铝价格下行但电解铝盈利改善，净利润同比增长39%，净利率提升3.6个百分点。
4. 锂板块：价格下行但盈利筑底回升，净利润同比增长18%，净利率提升0.1个百分点。
5. 稀土永磁板块：价格底部向上，盈利修复，净利润同比增长61%，净利率提升2.0个百分点。

机构持仓
25Q3基金增配工业金属（0.51pct）和贵金属（0.11pct），能源金属配置比例仍处低位（0.31%）。增仓TOP10包括紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业等，减仓主要集中在广晟有色等能源金属标的。

投资建议
看好有色板块全面牛市行情：

1. 工业金属：全球铜矿增量下修、电解铝供应扰动频发，需求端传统和新能源需求共振，看好铜铝价格持续上涨，估值仍中性偏低。
2. 能源金属：碳酸锂供需改善、钴价因刚果金出口禁令上涨，价格看涨预期增强。
3. 贵金属：美元信用体系重塑支撑金价长牛，股票估值处于历史低位，布局良机。

风险提示
包括商品价格下行、需求不及预期、供给端超预期释放等风险。