敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 计算机 行业研究/深度报告 主要观点： 内循环新格局下，工业软件战略价值愈发凸显 中国工业软件产业是巨大“蓝海”市场，存五倍增长空间。截止2019年，中国工业软件市场规模已达1720亿元，复合增速远超全球平均，叠加嵌入式软件的市场规模达到5000亿元。另一方面，中国工业软件全球市占率不足6%，同期中国工业增加值全球占比接近30%，存在五倍的差距。因此，中国工业软件市场长期存五倍增长空间。 工业软件有望成为继集成电路后第二轮国产化投资的重点。当前中国工业软件细分领域面临“断供”风险，而工业软件是集成电路产业链上游核心环节，也是撬动产业链发展的支点。对比发达国家高度重视并持续投入巨资扶持，在当前保障供应链安全性稳定性背景下，工业软件有望复刻集成电路产业发展趋势，成为下一轮国产化投资重点。 工业软件有望诞生多个细分赛道隐形冠军 企业级市场的特点造就工业软件百花齐放的竞争格局。企业级市场不同于消费者市场，垂直行业众多，用户需求各异，只要对细分领域有准确认识和长期技术储备，就有望成为细分赛道隐形冠军。工业软件行业进入壁垒高、用户粘性强，巨头跨界颠覆难度较大。 新一代信息技术为国内企业带来换道超车新机遇。人工智能和大数据技术推动工业软件性能不断突破，云计算重构了工业软件的开发部署、架构方式、商业模式和产品形态。开源理念为工业软件企业颠覆传统带来新的可能，国内工业软件企业有望通过开源软件打开局面。 工业软件四大类别国产化率仍低，发展空间广阔 1）研发设计类：典型代表为CAD/CAE/EDA软件，国产化率5-10%，关键核心技术攻关是突破口。 2）生产管控类：典型代表为PLC/DCS/SCADA软件，高端产品供给不足，国内企业需聚焦垂直行业。 3）经营管理类：典型代表为ERP/CRM/OA办公软件，云化战略和生态构建是国内企业竞争的胜负手。 4）平台及工业APP：典型代表为十大工业互联网平台，融合技术创新赋能和应用推广是关键。 投资建议 建议关注东方国信、用友网络、工业富联、国联股份、金山办公、鼎捷软件、泛微网络、宝信软件、中望软件、芯愿景、中控技术。 乘软件研发之风，铸工业智造之魂 ——工业软件深度报告（一） 行业评级：增 持 报告日期： 2020-09-07 行业指数与沪深300走势比较 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 研究助理：夏瀛韬 执业证书号：S0010120050024 邮箱：xiayt@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_行业研究_行业深度_智造升级，科技赋能主旋律——工业互联网深度研究》2020-05-26 2.《华安证券_行业研究_计算机行业_事件点评_北上广新基建方案解读，车联网和工业互联网是重点》2020-06-15 3.《华安证券_行业研究_计算机行业_事件点评_工业互联网<2020年工作计划>释放政策利好》2020-07-13 4.《华安证券_策略研究_策略专题_内循环新格局，科技创新勇立潮头——从政策主线看科技长牛的投资机会》2020-08-04 计算机/行业深度 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 50 证券研究报告 风险提示 工业软件关键核心技术研发不及预期；相关扶持政策和工程专项存在不确定性；产品应用推广和产业生态构建不及预期。 20192020E2021E20192020E2021E用友网络*0.540.410.3778.90104.12112.82东方国信0.480.580.7130.4825.2020.63金山办公1.091.692.57296.24191.43125.82泛微网络0.950.861.12109.46120.6993.01宝信软件0.781.041.3092.0368.8055.09工业富联0.940.971.1215.4414.9912.94国联股份1.321.241.8966.1770.4346.33鼎捷软件0.390.460.6077.0865.6650.30资料来源：WIND、华安证券研究所（除用友网络采用华安预测外，均采用WIND一致预测）公司名称EPS（元）PE [Table_ProfitDetail] 计算机/行业深度 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 50 证券研究报告 正文目录 1内循环新格局下，工业软件战略价值凸显 .......................................................................................................................... 6 1.1 工业软件是“蓝海”也是“短板”，长期存五倍增长空间 ...................................................................................................... 6 1.2 工业软件或将掀起继集成电路后第二轮国产化投资热潮 ................................................................................................ 9 2 产业政策和企业需求促进工业软件加速发展 ................................................................................................................... 13 2.1 政策重视工业软件在制造业中的核心地位 ...................................................................................................................... 13 2.2 制造企业对工业软件有旺盛的内生需求 .......................................................................................................................... 15 3 工业软件有望诞生多个细分赛道隐形冠军 ....................................................................................................................... 17 3.1 产业趋势：工业技术软件化必将形成“百花齐放”的局面 ............................................................................................... 17 3.2 技术变革：新一代信息技术为国内企业带来“换道超车”新机遇 ................................................................................... 20 4 工业软件四大类别国产化率仍低，发展空间广阔 ........................................................................................................... 23 4.1 研发设计软件：关键核心技术攻关是突破口 .................................................................................................................. 25 4.2 生产管控软件：依托行业龙头，聚焦本地服务 .............................................................................................................. 28 4.3 经营管理软件：云化战略和生态构建是胜负手 .............................................................................................................. 30 4.4 平台及工业APP：融合赋能和应用推广是关键 ............................................................................................................... 34 5 投资建议 ............................................................................................................................................................................ 37 5.1 东方国信：CLOUDIIP打造工业云平台................................................................................................................................. 38 5.2 用友网络：ERP软件龙头向云转型 ................................................................................................................................... 39 5.3 金山办公：办公应用软件领域龙头企业 .......................................................................................................................... 40 5.4 工业富联：工业互联网平台服务商 .................................................................................................................................. 41 5.5 泛微网络：OA协同办公软件市占率领先 ...........................................................................................................