新三板策略报告：老鹰教育拟创业板上市，大班面授+完备课程+强大师资实现规模效应

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■老鹰教育从新三板转道创业板，拥有7大校区、覆盖全国：老鹰教育主要以长期面授方式为学员提供美术培训服务，美术班营收占比在93%以上，文化课班作为辅助占比较低，其中面授长期班占比达到82.7%。现阶段公司主要通过直接招生模式获取生源（占比90%以上），美术班单位课时收入均呈现上涨趋势，2019年长期班、短期班、文化课分别收费为230/245/385元/天。公司主营业务收入整体呈增长趋势，2019年营收、归母净利润达到2.87亿元/0.80亿元。目前公司已形成富阳、银湖、象山、深圳、温州、义乌、成都七个校区，教学范围分布华东、华南、西南等地教职工近600人，2019学年共培训美术艺考学员4,700多人，培训美术兴趣学员2,500多人。 ■美术培训行业以线下的现场面授培训模式为主，市场分散度高、老鹰教育2019年市占率达到1.1%：美术培训重体验、依赖线下的特点，部分具有一定品牌优势的机构通过“直营+加盟”模式已广泛布局全国各大城市。受限于地域资源、教学模式等因素，美术培训市场相对分散，行业集中度不高。老鹰教育的营收为2.87亿元，在美术艺考培训行业的市场占有率为1.10%。 ■老鹰教育以大班规模化运营，课程体系、师资力量完备：不同于小画室规模小师资少，公司作为“规模化”发展的大型美术培训机构，单个直营校区师资可以稳定在100人以上，形成从骨干到中坚到新老师的完整教学梯队，专业设臵上不仅区分素描、速写、色彩和设计等各个科目。从生源地分布来看，公司学员来源较为广泛，其中，2019年学员来自全国32个省、自治区、直辖市及港澳台地区。截至2019年12月，老鹰画室教职员工总人数为595人，其中美术专业教师337人、文化课教师19人，美术专业教师分属素描、色彩、速写、设计四个科目，共同打造优质美术培训中心。 ■美术艺考升学刚需驱动下，预计2022年市场规模为351.70亿元：人们对于艺术教育的意识逐渐提升，预计2022年艺术教育市场规模将达到2,989.40亿元，三年的年均复合增长率为11.62%。随着国家教育改革的全面升级、就业结构变迁及教育理念的转变，我国美术培训市场规模从2015年的450.40亿元不断提升至2019年的770.40亿元，年均复合增速14.36%。预计2022年美术培训市场规模为1,110.50亿元，其中少儿美术培训市场规模为564.70亿元，美术艺考市场规模为351.70亿元，成人美术培训市场规模为194.10亿元。而在升学刚需驱动，预计2 0 22年美术艺考培训市场规模为351.70亿元。 ■风险提示：政策风险，行业增速不达预期 Table_Tit le 2020年08月25日 老鹰教育拟创业板上市，大班面授+完备课程+强大师资实现规模效应 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 黄杨璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450520070002 huangyl1@essence.com.cn 021-35082077 Tabl e_Repor t 相关报告 政策趋严叠加提标周期开启，盘点新三板危废行业新军力量 2020-08-23 康泰医学：原三板公司创业板过会，上半年防疫相关产品大幅增长 2020-08-22 未来已来- -深度分析创业板注册制启动及多层次市场 2020-08-22 吉林碳谷：国内领先的碳纤维制造商，上半年实现盈利 2020-08-20 快达农化：拟申报精选层，国内光气定点综合性农药生产企业 2020-08-20 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 老鹰教育拟创业板上市，拥有7大校区、覆盖全国 ............................................................ 4 1.1. 发展历程：从新三板转战创业板，招生规模进一步扩大............................................. 4 1.2. 公司概况：提供美术艺考培训服务，文化辅导课程为辅助 ......................................... 4 1.3. 运营分析：面授长期班占比达到82.7%，文化课作为辅助培训 .................................. 6 1.4. 财务数据：业绩保持平稳增长，2019年归母净利润达到0.8亿元 ............................. 7 2. 行业维度：美术艺考升学刚需驱动下，预计2022年市场规模为351.70亿元 ..................... 9 2.1. 艺术培训：素质教育趋势下，艺术教育的普及与推广逐步推进 .................................. 9 2.2. 美术培训：教育升级+就业变迁，美术培训市场预计2022年达到1110.50亿元 ......... 9 2.2.1. 市场空间：少儿+艺考+成人构成，美术培训市场预计2022年达到1110.50亿元 ................................................................................................................................ 10 2.2.2. 少儿培训：适龄人口基数庞大，素质教育引领培训需求释放 ........................... 10 2.2.3. 美术艺考：升学刚需驱动，预计2022年美术艺考培训市场规模为351.70亿元 .................................................................................................................................11 2.2.4. 成人美术：全面提升美术素养，预计到2022年我国成人美术培训市场规模将达到194.10亿元 ......................................................................................................... 12 2.3. 竞争格局：目前以线下培训为主，以直营与口碑为主要方式.................................... 12 3. 核心看点：大班规模化运营，课程体系、师资力量完备.................................................... 14 3.1. 教学模式创新，规划化大班启动创造规模效应......................................................... 14 3.2. 品牌效应显著，口碑传播下学员遍布全国 ................................................................ 14 3.3. 课程体系、师资力量完备，打造国内顶尖美术培训中心........................................... 15 4. 募资投向：新建场口“老鹰”培训基地项目，未来三年在32个城市建立体验中心 ........... 16 图表目录 图1：老鹰教育发展历程......................................................................................................... 4 图2：老鹰教育主营业务......................................................................................................... 5 图3：老鹰教育入学流程......................................................................................................... 6 图4：公司营收构成（万元）.................................................................................................. 6 图5：公司营收占比................................................................................................................ 6 图6：公司以直接招生为主（万元） ....................................................................................... 7 图7：公司培训班收费（元/天） ............................................................................................. 7 图8：公司营收季节分布（万元）........................................................................................... 7 图9：公司营收及增速 ............................................................................................................ 8 图10：公司归母净利润及增速................................................................................................ 8 图11：公司业务毛利率（%） ................................................................................................ 8 图12：公司营业成本构成（%） ............................................................................................ 8 图13：公司费用率（%） ....................................................................................................... 9 图14：公司预收款项（万元）................................................................................................ 9 图15：我国艺术培训市场（亿元）......................................................................................... 9 图16：我国美术培训市场空间....