今日早盘研发观点今日早盘研发观点2020-08-262020-08-26品种品种策略策略分析要点分析要点上海中期上海中期 研发团队研发团队宏观关注美国7月耐用品订单数据隔夜美元指数下跌，国际大宗商品普涨，美股普涨，欧股普跌。国际方面，7月美国新屋楼市持续大比例复苏，成为支撑经济的亮点，但再度与新冠疫情二次爆发和疫情引发的大规模失业现象形成背离，且8月消费者信心创六年新低，均对经济复苏不利。国内方面，刘鹤与美贸易代表莱特希泽、财长姆努钦通话，双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。今日重点关注美国7月耐用品订单数据。宏观金融研发团队股指持有2倍IH/IC比值扩大合约隔夜美股普涨，欧股普跌，国内昨日早盘三组期指高开后在区间内震荡，临近午盘回落，午后指数小幅震荡下行，尾盘除IC加权指数收跌外，其余两组指数收涨，2*IH/IC2009比值扩大100个基点至1.0139。现货指数多数收涨，行业板块涨跌不一，其中航天航空、周期类板块表现较弱。自复产复工以来，宏观经济基本面呈现超预期回升态势，但本月经济数据略不及预期，价格结构差微幅扩大，显示整体结构依然处于不平衡状态，随着对疫情刺激政策的逐步退出，下半年经济或进入弱复苏阶段。当前国内金融改革力度加强，利于国内多层次资本建设，需要注意经济复苏背景下造成对货币政策边际收紧预期，从而对市场形成扰动，同时由于中国贸易关系紧张，对市场形成了较大的干扰。创业板正式开启注册制，证监会表示分阶段稳步实现注册制改革目标。资金方面，北向资金净流入36.85亿元。近期市场波动较大，跨品种套利当前具有一定的机遇，建议风险规避的投资者可通过IH和IC比值进行操作，建议持有2倍IH/IC比值扩大的套利交易。期权方面，近期市场波动幅度较大，可继续持有波动率加大策略。贵金属逢低介入多单（持多）夜盘国际金价运行于1928美元/盎司附近，金银比价72.8。美国房产销售激增及中美贸易相关会谈积极。近期黄金偏弱运行，主因美联储7月会议纪要“鸽派”表态不及预期，使得美元反弹。美联储暗示近期可能不会调整利率的前瞻指引，在当前环境下，控制收益率曲线可能性很小。此外，据媒体报道，美国民主党愿意让步以促成新一轮经济刺激计划的通过，财政计划缩水也压制了金价表现。投资者也在关注美国宏观经济意外强于预期以及疫苗相关进展对金价形成的压力，近期包括房地产开工、制造业、CPI、失业率等多项数据好于市场预期，显示出美国经济的韧性。截至8/25，SPDR黄金ETF持仓1248.87吨，前值1252.38吨，SLV白银ETF持仓17762.41吨，前值17907.20吨。本周的全球央行年会上，美联储主席鲍威尔将就“货币政策框架评估”发表讲话，同时，市场关注美联储将如何从目前的刺激政策中退出。整体来看，近期金价大概率以宽幅震荡为主，长期上涨趋势仍在，但操作风险比较大。铜(CU)多单轻仓持有（持多）夜盘沪铜2009合约收涨0.16%，美元小幅回落，LME铜运行于6540美元/吨附近。刘鹤与美贸易代表莱特希泽、财长姆努钦通话，双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。库存方面，截至8/25，LME铜库存95525吨(-2375），SHFE铜库存172266吨（+215），SHFE仓单56750吨（-583）。供应方面，近期南美疫情愈演愈烈，截止8/20，铜精矿周度TC跌破49.65美元/盎司（-0.07）。目前国内炼厂仅维持低开工率，但近期废铜、进口铜流通大幅增加缓解了国内供应短缺压力。不过9月新固废法即将出台，由于严厉的处罚条款，加上再生铜标准执行日期杳无音讯，大大抑制进口废铜的贸易积极性。需求方面，下游铜加工企业开工率边际转弱，国网订单在6月集中交付后进入季节性淡季，热门城市楼市调控政策收紧，国内累库压力明显。操作上，当前铜市基本面矛盾并不突出，下阶段需重点关注宏观政策、中美关系、旺季消费需求表现及矿端恢复情况等，随着旺季临近，建议轻仓多单持有。期权方面，建议构建卖出宽跨式。 螺纹(RB)观望为宜供应端，上周螺纹钢产量384.97万吨，周环比小幅下降1.54万吨，产量维持稳定，当前钢厂生产情况基本正常，加之存在向好预期，生产积极性尚可。从螺纹的表需数据来看，上周螺纹的表需表现低于预期，环比小幅下降，表需回落至372.53万吨，环比回落0.21%，同比增加3.76%。从建材的成交以及水泥磨机的开工数据来看，当前螺纹仍旧处于淡季，需求暂未完全启动。库存方面，本周社会库存866.82万吨，钢厂库存367.44万吨，社会库存与钢厂库存总量保持增加态势。当前部分终端反馈资金回笼问题导致需求释放节奏缓慢，伴随着高供给的压力下，短期需求或难有明显好转，预计钢价高位压力较大，或将面临一定的调整。昨日螺纹钢主力2010合约冲高回落，期价未能有效重回3800一线，短期或维持高位整理表现，暂时观望为宜。金属研发团队热卷(HC)观望为宜现货市场观望情绪较浓，现货价格窄幅震荡，市场成交整体一般。目前市场库存相对不高，商家出货压力不大，挺价意愿仍较强，但终端用户采购积极性不高，基本按需采购，成交没有明显改善，短期市场价格涨跌空间均不大。供应方面，上周钢厂产量有所回落，周产量329.69万吨，环比减少5.89万吨。本周厂库继续小幅上升2.15万吨至119.13万吨，社库下降3.59万吨至267.94万吨，全国热轧库存总量387.07万吨，较前一周减少1.44万吨。全国大部分地区近期成交与开平维持持平，而流通品的总库存量短期仍有缓慢向上迹象，整体看北方压力会大于南方。昨日热卷主力2010合约表现走弱，期价整体延续震荡格局，关注3900一线支撑，预计短期高位波动或将有所加剧，暂时观望为宜。铝(AL)沪铝9-10正套（套利）夜盘沪铝2009合约震荡整理，成交一般，持仓量下降。目前铝的交易逻辑还是宏观走好以及低库存支撑。华南铝现货成交价对沪铝2009合约升60-100元/吨，9/10月差在140-180元/吨的区间，升水继续走强，月差变化不大；粤沪现货实际成交价差在40-60元/吨，较昨日继续走强；个别品牌价格更高，盘面窗口再度打开，进口货源稍增，普通进口铝较国产低50元/吨左右；广东现货偏强，市场看涨升水，基差仍有上行空间。国内来看具体下游企业复工情况逐渐转好，但开工率相对去年同期仍较低7月铝加工企业开工率中，铝板带箔、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业开工率环比同比皆有回落，目前国内铝库存进入小幅去库，社会库存累库在72万吨附近为近期的低位区间，下游的消费开始有所好转，进入7-8月后随着累库预期增强、消费开始弱化，基本面整体边际转弱消费方面关注基建以及地产竣工面积对铝的拉动效果。操作上建议持有沪铝9-10正套或者卖出宽跨期权。锌(ZN)轻仓买内抛外夜盘锌2009合约震荡整理，成交活跃，持仓量上升。宏观整体较好，对锌价有比较明显的支撑，另外境外国家对疫情采取得经济禁令措施松动，市场转为对三季度市场的完全恢复有乐观预期，然而目前LME锌库存开始较快累库，对锌价上行造成打压，同时关注美国以及南非矿区是否会有二次爆发疫情停工的可能。上海0#锌主流成交于19920-19990元/吨，双燕、驰宏成交于19940~20010元/吨，进口锌19900-19980元/吨；0#锌普通对9月报升水110~130元/吨报价；双燕对9月报升水130~140元/吨；进口锌对9月报升水100元/吨，1#锌主流成交于19850-19920元/吨。国内港口防疫措施严格，锌精矿进口到货量预期收紧，加之国内矿企出货意愿减退，冶炼厂持续减产，加上各地汽车消费端释放优惠方案刺激消费，锌价在供需两端获得一定支撑。但中期看供应预期仍存，整体偏宽松，加工费小幅走强，内外库存以及消费存在时差，操作上，建议可轻仓买内抛外或者卖出虚值看跌期权。铅(PB)观望为主夜盘沪铅2010合约震荡下行，成交一般，持仓量变化不大。目前原生铅冶炼厂除检修外生产基本稳定，6-7月再生铅产量将有所增加，带来供应端增量压力，同时再生铅新增产能集中在二季度释放，市场采购将逐步回流至再生铅。上海市场沐沦铅16000元/吨，对沪期铅2009合约平水报价；江浙市场金利16020元/吨，对沪期铅2009合约升水20元/吨报价；江铜16000元/吨，对沪期铅2009合约平水报价；另进口KZ铅15940-15950元/吨，对沪期铅2009合约贴水60-50元/吨报价。期铅维持盘整态势，持货商报价随行就市，但下游刚需有限，询价积极性不高，散单市场成交一般。消费端方面，据SMM调研，下周开始安徽、贵州等地部分企业将逐步提产，预计再生铅持证冶炼企业开工率或将继续上行。铅蓄电池的开工率将有所上升，铅持续的库存低点，中大型生产企业开工率多至80%以上，其中汽车蓄电池更换需求尚可，电动自行车蓄电池企业因成本压力上升，陆续开始上调电池售价，经销商则买涨主动备库，生产企业订单向好，上调生产线开工率。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上建议观望为主。 镍(NI)多单轻仓持有（持多）夜盘沪镍2009合约收涨1.50%，持仓量增加2.8万吨，美元小幅回落，LME镍现于14990美元/吨附近运行。近期镍价受到不锈钢高排产以及新能源汽车产业对镍需求远景预期的提振。进口方面，镍CIF提单100-130美元/吨，对2011合约进口亏损在2580元/吨附近。截至8/25，LME库存238494吨（-456），SHFE镍库存34160吨（-358），SHFE镍仓单32634吨（-95）。基本面来看，印尼禁矿后镍矿供应紧张局面难以缓和，目前镍矿市场可流通货源稀缺，距离菲律宾雨季约两个月时间，国内镍铁厂备货需求强烈。镍铁厂方面，本周镍铁价格最高至1115元/镍（到厂含税），即期利润回升后对高价矿接受度有所提高。需求方面，欧洲地区新能源汽车注册量大幅上升，国内新能源汽车产销环比也逐月提升，预计新能源汽车产业对金属镍的需求边际改善。不锈钢维持高排产，300系生产仍有小幅盈利，目前国内不锈钢社库也处于较低水平，8月消费淡季不淡，不锈钢厂期盘上涨预期强烈。综合来看，由于对不锈钢高排产及新能源汽车用镍需求保持乐观，但近期涨幅较大，建议多单轻仓持有。锰硅(SM)轻仓持空（持空）昨日SM2101合约期价宽幅震荡后拉涨上行，终收于6262元/吨，增仓4325手，盘面活跃度一般。锰硅市场观望情绪较浓，市价偏弱运行，当前北方的主流出厂报价在6000-6050元/吨，南方在6050-6150元/吨。锰矿方面：港口库存持续累高，下游的采购积极性较为一般，锰矿的报价小幅松动，锰硅价格的成本支撑仍然偏弱。供应方面：由于北方新增产能的投放以及前期检修厂家的复产，近期锰硅的产量水平持续抬升。需求方面：下游钢厂的开工率仍处高位，对锰硅的需求情况较好。综合来看，由于市场仍处供大于求的格局之下，后市锰硅的价格或有进一步下滑的可能，需关注九月钢招信息对市场的指引。对于SM2101合约，操作上建议轻仓逢高布局空单。硅铁(SF)区间操作昨日SF2010合约期价弱势下行后低位震荡，终收于5688元/吨，日跌幅1.46%，减仓6864手，盘面活跃度尚可。由于青海硅石矿山或因环保检查而关停，受消息面影响，部分硅铁厂家小幅上调报价，但当前72硅铁自然块的主流承兑出厂报价仍维持在5300-5500元/吨。供应方面：目前硅铁的产量水平维持常态，厂家暂无库存压力。需求方面：下游钢厂的开工水平仍处高位、对硅铁的需求情况较好，来自金属镁市场的需求维持稳定，而来自出口市场的需求仍表现不佳。综合来看，目前青海硅石事件对市场暂无明显影响，短期硅铁的价格或仍将以持稳运行为主，需关注九月钢招信息对市场的指引。对于SF2010合约，建议以区间思路操作为宜。不锈钢(SS)观望为主夜盘锈钢S2010合约高位震荡，成交活跃，持仓量下降。近期不锈钢期货呈现震荡上行趋势，不锈钢现货价格的持续拉涨，主因目前市场货源紧张，钢厂持续没有开出