医药生物行业周报：全国集采拟中选结果公布，产业结构持续优化升级

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_IndustryData] 行业数据（Y20M06） 累计产品销售收入（亿元） 11,093.90 累计产品销售收入同比增长 -2.30% 累计利润总额（亿元） 1,586.00 累计利润总额同比增长 2.10% [Table_QuotePic] 近6个月行业指数与沪深300比较 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%20-0220-0320-0420-0520-0620-0720-08医药生物(申万)沪深300 [Table_Author] 分析师： 魏赟 Tel: 021-53686159 E-mail: weiyun@shzq.com SAC证书编号：S0870513090001 研究助理： 黄施齐 Tel： 021-53686139 E-mail： huangshiqi@shzq.com SAC证书编号：S0870119030007 [Table_Summary]  主要观点 行业要闻： 1）全国集采拟中选结果公布，原研企业参与度较低；2）2020年国家医保目录调整正式启动；3）我国已启动新冠疫苗的紧急使用。 上市公司公告： 1）泽璟生物：授予开拓药业GS19在大中华区的专利独家授权；2）佐力药业：参股公司的CAR-T疗法获得临床试验批准。 最新观点： 上周医药生物行业指数上涨0.02%，跑输沪深300指数0.29个百分点，涨幅最大的是医药商业板块（+4.28%）。近日，上海阳光医药采购网公布了第三批全国药品集中采购拟中选结果。与前两轮集采相比，本次集采竞争更为激烈，降价幅度更大，原研企业的参与度明显降低。而国内龙头企业的参与热情较高。从市场情况来看，部分原研药在国内的市场占有率仍然较高，因此，本土企业有望通过集采进一步抢占原研企业的市场份额。伴随带量采购的常态化，质量较差的落后产能将被进一步淘汰，集中度持续提升。龙头企业将有望受益于行业集中度提高以及仿制药进口替代，建议关注中国生物制药、科伦药业、石药集团等。此次集采中外资企业大规模流标，可能意在将把重心转为零售渠道，原研药品的转移将有利于零售企业的业绩增长，建议关注一心堂、大参林等。带量采购以及医保目录调整的持续推进，主要是为了通过压缩仿制药的支付空间，从而提高创新药的支付力度和可及性，建议关注创新药及其产业链，包括恒瑞医药、药明康德、泰格医药、凯莱英等。此外，政策免疫的板块中，伴随人均可支配收入的提高和国产疫苗迎来重磅产品收获期，我们建议关注眼科、牙科医疗服务，以及疫苗板块，主要包括通策医疗、智飞生物、沃森生物和华兰生物等。  风险提示 政策推进不及预期风险；药品质量风险；疫情加剧风险等。 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 康龙化成 300759 96.79 0.69 0.89 1.20 140.52 108.41 80.99 25.68 增持 爱尔眼科 300015 45.30 0.33 0.43 0.57 135.40 105.93 79.09 28.97 增持 健友股份 603707 49.84 0.64 0.88 1.17 78.38 56.53 42.65 16.60 谨慎增持 迈瑞医疗 300760 317.72 3.85 4.68 5.63 82.52 67.93 56.46 21.94 谨慎增持 智飞生物 300122 138.95 1.48 2.09 2.65 93.95 66.41 52.53 43.22 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2020年8月21日 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/行业动态 日期：2020年08月26日 全国集采拟中选结果公布 产业结构持续优化升级 ——医药生物行业周报 行业：医药生物 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 2 一、行业观点 上周医药生物行业指数上涨0.02%，跑输沪深300指数0.29个百分点。细分板块中，涨幅最大的是医药商业板块（+4.28%），跌幅最大的是生物制品板块（-3.15%）。较上周绝对估值和估值溢价率均有所下降。近日，上海阳光医药采购网公布了第三批全国药品集中采购拟中选结果。从中选结果来看，此次参与集采的56个品种中仅有拉夫米定流标，共191个产品拟中选，涉及企业125家，最高降幅达到98.72%，平均降幅约70.52%。与前两轮集采相比，本次集采竞争更为激烈，降价幅度更大（前两轮降幅约为50%）。对比前两轮集采，此次集采中原研的参与度明显降低。本轮集采涉及的55个品种中，仅3家外企进入拟中选。而国内龙头企业的参与热情较高，中选品种也较多。其中，获得拟中选品种最多的是齐鲁制药和石药集团。从目前市场情况来看，部分原研药在国内公立机构的占有率仍然较高，因此，我国本土企业有望通过集采进一步抢占原研企业的市场份额，推动进口替代。我们认为，伴随带量采购的常态化，以及参与集采的产品数量和企业数量的进一步增加，仿制药企业利润空间将被持续压缩，降价成为长期趋势。在这个过程中，质量较差的落后产能将被进一步淘汰，仿制药行业的集中度有望持续提升，加速行业整合。从集采结果来看，由于龙头企业拥有较多仿制药品种且具备一定成本及规模优势，已在集采中体现出较强的竞争优势，有望能够保持市场份额并且进一步抢占原研企业份额。因此，我们认为，伴随带量采购的常态化，仿制药龙头企业将有望受益于行业集中度提高以及仿制药进口替代，建议关注中国生物制药、科伦药业、石药集团等。此次集采中外资企业大规模流标，我们认为并不代表其放弃中国市场，可能将把重心从医院渠道转为零售渠道，原研药品对于零售渠道的覆盖和转移将有利于零售企业的业绩增长，建议关注零售板块，包括一心堂、大参林等。同时，带量采购有望进一步提高原料药的行业地位，提升相关企业在产业链中的议价权，建议关注优质原料药供应企业，包括富祥药业、普洛药业等。带量采购以及医保目录调整的持续推进，主要是为了加速行业腾笼换鸟的进程，通过压缩仿制药、临床价值不高的药品的支付空间，从而进一步提高创新药和临床必需药品的支付力度以及可及性，推动我国医药产业结构升级，建议关注创新药及其产业链，包括恒瑞医药、药明康德、泰格医药、凯莱英等。此外，政策免疫的板块中，伴随人均可支付收入的提高和国产疫苗企业迎来重磅产品收获期，我们建议关注眼科、牙科医疗服务，以及疫苗板块，主 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 3 要包括通策医疗、智飞生物、沃森生物和华兰生物等。 二、一周行情回顾 板块行情 上周医药生物行业指数上涨0.02%，跑输沪深300指数0.29个百分点。各子行业中，医药商业上涨4.28%，化学原料药上涨3.10%，化学制剂上涨1.58%，医疗服务上涨1.24%，中药上涨0.67%，医疗器械下跌1.86%，生物制品下跌3.15%，从市场资金流向来看，2个板块呈资金净流入，分别为食品饮料和非银金融，26个板块呈资金净流出，其中资金净流出较大的有电子、计算机和医药生物等板块。 图1行业指数周涨跌幅排行 -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%食品饮料(申万)建筑材料(申万)传媒(申万)轻工制造(申万)公用事业(申万)钢铁(申万)交通运输(申万)非银金融(申万)综合(申万)化工(申万)采掘(申万)有色金属(申万)建筑装饰(申万)纺织服装(申万)机械设备(申万)沪深300汽车(申万)农林牧渔(申万)医药生物(申万)银行(申万)商业贸易(申万)房地产(申万)通信(申万)计算机(申万)电子(申万)休闲服务(申万)电气设备(申万)家用电器(申万)国防军工(申万) 数据来源：Wind 上海证券研究所 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 4 图2医药生物指数周涨跌幅 图3医药生物子板块周涨跌幅 -3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%20-0820-0820-0820-0820-08医药生物(申万)沪深300 -4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%SW医药商业IIISW化学原料药SW化学制剂SW医疗服务IIISW中药III沪深300SW医药生物SW医疗器械IIISW生物制品III 数据来源：Wind上海证券研究所 数据来源：Wind上海证券研究所 上周医药生物绝对估值为78.14倍（历史TTM_整体法），相对于沪深300的估值溢价率为451.08%，较上周绝对估值和估值溢价率均有所下降，仍处于近十年的历史高位水平。 图4医药生物近期绝对估值（历史TTM_整体法） 图5医药生物板块近期估值溢价率（历史TTM_整体法） 0102030405060708090100 0%100%200%300%400%500%600% 数据来源：Wind上海证券研究所 数据来源：Wind上海证券研究所 个股行情 上周医药生物板块有122只股票上涨，176只股票下跌。涨幅较大的有仟源医药、健民集团和普洛药业等，跌幅较大的有博济医药、贝瑞基因和宝莱特等。 表1个股涨跌幅排行 跌幅榜 5日涨跌幅（%） 涨幅榜 5日涨跌幅（%） 博济医药 -29.89 仟源医药 20.21 贝瑞基因 -14.02 健民集团 17.95 宝莱特 -11.74 普洛药业 16.38 沃森生物 -11.68 国药股份 16.00 莱茵生物 -11.46 司太立 15.89 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 5 西藏药业 -11.19 金域医学 14.54 景峰医药 -11.18 普利制药 13.48 山东药玻 -10.88 天宇股份 13.11 丰原药业 -10.71 迪安诊断 12.62 达安基因 -10.44 亚太药业 12.18 数据来源：Wind 上海证券研究所 *剔除部分新股和次新股 目前已进入中报窗口期。截至上周，已有154家医药企业发布了2020年半年度业绩报告。其中，核酸检测类、医疗设备类及原料药企业业绩受益于疫情期间需求提升等因素实现快速增长。其他领域部分企业虽然仍同比下降，但环比已有改善，说明伴随疫情趋于平稳，处于业绩逐步恢复阶段。 表2 2020年医药企业中报业绩预告情况 名称 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增长（%） 名称 归母净利润（亿元） 归母净利润同比增长（%） 恒瑞医药 26.62 10.34 凯普生物 1.29 115.43 药明康德 17.17 62.49 海王生物 1.28 -37.12 智飞生物 15.05 31.18 益佰制药 1.21 18.39 鱼跃医疗 11.19 109.86 凯利泰 1.19 -22.37 片仔癀 8.61 15.32 润达