Q2业绩V型反转，芯片优势凸显

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 32.35 元 目标价格（人民币）：40.00-40.00元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 6.76 已上市流通A股(亿股) 6.57 总市值(亿元) 218.81 年内股价最高最低(元) 33.32/30.20 沪深300指数 4762 中小板综 12937 相关报告 1.《收入端快速增长，研发投入持续增加-《2019-10-27公司...》，2019.10.27 罗露 分析师 SAC执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn 陈蓉芳 联系人 chenrongfang＠gjzq.com.cn Q2业绩V型反转，芯片优势凸显 公司基本情况(人民币) 项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,929 5,338 6,385 7,662 8,811 营业收入增长率 8.26% 8.30% 19.61% 20.00% 15.00% 归母净利润(百万元) 333 358 562 724 878 归母净利润增长率 -0.47% 7.51% 57.10% 28.84% 21.20% 摊薄每股收益(元) 0.515 0.528 0.831 1.070 1.297 每股经营性现金流净额 0.44 0.38 0.72 1.08 1.35 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.80% 7.93% 10.68% 12.10% 12.79% P/E 52.19 56.37 38.94 30.22 24.94 P/B 5.12 4.47 4.16 3.66 3.19 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  2020年8 月26日，公司发布半年报，实现营业收入25.58亿元，同比增长3.22%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长45.42%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长53.95%，总体业绩超预期。 经营分析  Q2业绩V型反转，Q3预告彰显信心。公司上半年营收增长3.22%，符合市场预期。分季度看，公司Q2实现营收18.25亿元，同比增长44.86%；归母净利润2.15亿元，同比增长168.54%。相较于Q1营收和归母净利润增速-40%/-109%，公司快速摆脱疫情不利影响，Q2业绩实现V型反弹。整体毛利率23.77%，相较于2019H1上升4.34 PP，高端产品收入占比提升驱动毛利率大幅上涨。费用方面，报告期公司销售、管理和研发费用分别增长2.66%、2.36%和8.94%，财务表现总体稳健。公司预告2020年Q3业绩指引，累计净利润为3.09~4.05亿元，同比增速为30%~70%，彰显公司对下半年业绩长虹的信心。  电信和数通市场双增，25Gb光芯片量产。市场突破成果显著：①国内电信市场巩固龙头地位，中标运营商多个集采项目，25G前传产品收入超亿元，有源重点高端产品中标金额过亿，100G相关产品在大客户处认证顺利。海外电信市场，与印度、日本、韩国客户建立合作关系，成为新的业绩成长点。②数通市场创新高，公司全线突破北美知名数通设备商客户，拿下25G/100G/400G等样品订单，欧洲客户单月订单交付创历史新高。芯片研发进展顺利：公司25Gb光芯片开发实现全覆盖，合格率逐步提升，部分规格芯片实现量产，5G产品规模出货和效益提升。  维持全年50 %+利润增长展望。全年看好电信和数通市场齐振，驱动公司营收增速20%；高端产品收入占比提升，叠加芯片量产优势，带动毛利率提升4%+；我们预计净利率提升2.1PP，维持全年50%+利润增长展望不变。 盈利调整及投资建议  预计公司20-22年归母净利润为5.62/7.24/8.78亿元，EPS为0.83/1.07/1.30元，对应当前PE为38.94/30.22/24.94倍，维持“买入”评级。 风险提示  海外客户不确定性风险，芯片量产不及预期，高端产品导入不及预期。 0500100015002000250025.5529.3933.23190 826191 126200 226200 526人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 光迅科技 沪深300 2020年08月26日 创新技术与企业服务研究中心 光迅科技 (002281.SZ) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营业务收入 4,553 4,929 5,338 6,385 7,662 8,811 货币资金 871.11 916 1,591.96 1,832 2,312 2,952 增长率 8.3% 8.3% 19.6% 20.0% 15.0% 应收款项 1,796.23 2,201 2,440.02 2,668 3,173 3,616 主营业务成本 -3,604 -3,952 -4,207 -4,782 -5,746 -6,608 存货 1,228.21 1,419 1,563.29 2,096 2,361 2,625 %销售收入 79.2% 80.2% 78.8% 74.9% 75.0% 75.0% 其他流动资产 101.85 100 88.23 118 132 146 毛利 949 977 1,131 1,603 1,915 2,203 流动资产 3,997.41 4,636 5,683.50 6,713 7,979 9,339 %销售收入 20.8% 19.8% 21.2% 25.1% 25.0% 25.0% %总资产 0.77 76.2% 0.79 80.8% 82.9% 84.7% 营业税金及附加 -25 -17 -28 -32 -38 -44 长期投资 67.13 59 57.09 52 52 53 %销售收入 0.6% 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 874.18 1,049 1,088.18 1,102 1,122 1,136 销售费用 -114 -137 -155 -179 -215 -247 %总资产 0.17 17.2% 15% 13.3% 11.7% 10.3% %销售收入 2.5% 2.8% 2.9% 2.8% 2.8% 2.8% 无形资产 147.89 198 279.73 306 324 340 管理费用 -455 -111 -118 -160 -192 -220 非流动资产 1,165.33 1,446 1,549.01 1,595 1,643 1,684 %销售收入 10.0% 2.2% 2.2% 2.5% 2.5% 2.5% %总资产 0.23 23.8% 21% 19.2% 17.1% 15.3% 研发费用 0 -395 -440 -543 -651 -705 资产总计 5,162.74 6,082 7,232.51 8,308 9,622 11,023 %销售收入 0.0% 8.0% 8.2% 8.5% 8.5% 8.0% 短期借款 0.00 163 41.72 25 28 30 息税前利润（EBIT） 354 318 390 690 820 987 应付款项 1,701.57 2,194 2,250.69 2,764 3,321 3,816 %销售收入 7.8% 6.5% 7.3% 10.8% 10.7% 11.2% 其他流动负债 91.39 84 116.64 142 172 198 财务费用 -9 40 37 28 36 48 流动负债 1,792.96 2,440 2,409.05 2,931 3,521 4,044 %销售收入 0.2% -0.8% -0.7% -0.4% -0.5% -0.5% 长期贷款 74.00 81 93.48 93 93 93 资产减值损失 -33 -94 -104 -87 -44 -50 其他长期负债 125.90 113 197.24 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,992.85 2,634 2,699.76 3,024 3,614 4,138 投资收益 -3 -8 -2 -5 -5 -5 普通股股东权益 3,093.84 3,394 4,509.80 5,261 5,985 6,863 %税前利润 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 628.90 647 676.40 676 676 676 营业利润 365 317 360 630 812 985 未分配利润 1,248.04 1,448 1,665.88 2,228 2,952 3,829 营业利润率 8.0% 6.4% 6.7% 9.9% 10.6% 11.2% 少数股东权益 76.04 53 22.94 23 23 23 营业外收支 2 0 0 1 1 1 负债股东权益合计 5,162.74 6,082 7,232.51 8,308 9,622 11,023 税前利润 367 317 360 631 813 986 利润率 8.1% 6.4% 6.7% 9.9% 10.6% 11.2% 比率分析 所得税 -40 -7 -32 -69 -89 -108 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 所得税率 10.8% 2.3% 9.0% 11.0% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 327 310 328 562 724 878 每股收益 0.53 0.515 0.53 0.831 1.070 1.297 少数股东损益 -7 -23 -30 0 0 0 每股净资产 4.92 5.249 6.66 7.778 8.848 10.146 归属于母公司的净利润 334 333 358 562 724 878 每股经营现金净流 0.45 0.438 0.38 0.718 1.084 1.350 净利率 7.3% 6.8% 6.7% 8.8% 9.4% 10.0% 每股股利 0.00 0.000 0.00 0.000 0.000 0.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 0.11 9.80% 0.08 10.68% 12.10% 12.79% 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总资产收益率 0.06 5.47% 0.05 6.76% 7.52% 7.96% 净利润 327 310 328 562 724 878 投入资本收益率 0.10 8.42% 0.08 11.36% 11.90% 12.53% 少数股东损益 -7 -23 -30 0 0 0 增长率 非现金支出 172 251 276 265 246 280 主营业务收入增长率 0.12 8.26% 0.08 19.61% 20.00% 15.00% 非经营收益 -2 -14 -42 7 5 5 EBIT增长率 0.23 -10.13% 0.23 76.87% 18.83% 20.37% 营运资金变动 -216 -263 -302 -348 -242 -249 净利润增长率 0.17 -0.47% 0.08 57.10% 28.84% 21.20% 经营活动现金净流 281 283 259 486 733 913 总资产增长率 0.07 17.80% 0.19 14.88% 15.81% 14.56% 资本开支 -329