请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 半导体与半导体生产设备 Q2高速增长，积极推进电池片设备业务 [Table_Summary] 事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入4.54亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润4218.18万元，同比下降0.08%。其中，Q2单季度实现收入2.94亿元，同比增长51.07%；实现归母净利润2694.37万元，同比增长45.16%。 组件扩产高景气，下半年有望持续增长。组件端在新增需求和存量产能升级双轮驱动下，扩产高景气，今年扩产量有望达50-60GW。公司为组件设备龙头，受益于此，Q2收入及利润实现高速增长。根据半年报，截止2020/6/30，公司合同负债及存货分别为1.04亿元和6.28亿元，同比分别增长30%和8.9%，表明新签单继续稳步增长。 盈利能力小幅下降，经营质量提升。Q2单季度公司毛利率29.31%，同比去年下降9.5个pct，主要系运费由营业费用调至营业成本中核算，最终Q2净利率9.15%，同比小幅下降0.37个pct，与Q1的7.3%相比已显著回升。Q2单季度收现比127%，回款情况良好。 积极储备电池片设备，定增扩充产能。目前根据公告，公司新研发的高效电池片丝印机已形成小批量销售，并在持续拓展top-con电池PECVD设备、HJT高效电池PECVD设备，未来发展潜力大。根据公告，公司拟非公开发行A股股票，募集资金不超过3.8亿元，其中2.75亿元用于年产40台光伏异质结高效电池片用PECVD设备（建设周期2年），1.05亿元用于补充流动资金，将继续提升公司竞争力。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司收入分别为10.22亿元、13.25亿元和16.54亿元，归母净利润分别为9457万元、1.3亿元和1.72亿元，对应EPS分别为0.89元、1.23元和1.62元。首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价43.05元，相当于2021年35倍市盈率。 风险提示：光伏需求波动，研发活动进展不顺。  盈利预测和财务指标： 指标/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 862.02 1022.17 1324.98 1653.92 增长率 13.97% 18.58% 29.62% 24.83% 归属母公司净利润（百万元） 60.14 94.57 130.49 171.56 增长率 -29.08% 57.25% 37.99% 31.48% 每股收益EPS（元） 0.57 0.89 1.23 1.62 PE 59 37 27 21 PB 3.72 3.45 3.10 2.75 资料来源：wind，太平洋证券  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 106/44 总市值/流通(百万元) 3,554/1,485 12 个月最高/最低(元) 37.60/16.74 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 金辰股份（603396）《组件设备龙头，前 瞻 布 局 电 池 片 核 心 设 备 》--2020/08/03 [Table_Author] 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (13%)9%31%53%75%97%19/8/2619/10/2619/12/2620/2/2620/4/2620/6/26金辰股份 沪深300 [Table_Message] 2020-08-24 公司点评报告 买入/维持 金辰股份(603396) 目标价：43.05 昨收盘：33.6 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 Q2高速增长，积极推进电池片设备业务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 862.02 1022.17 1324.98 1653.92 净利润 69.53 105.57 142.49 184.56 营业成本 533.38 633.82 808.30 1000.65 折旧与摊销 22.69 17.33 17.68 18.35 营业税金及附加 8.78 10.22 11.92 14.89 财务费用 -5.65 -4.26 -3.74 -1.82 销售费用 72.60 85.86 112.62 140.58 资产减值损失 -8.12 1.00 1.00 1.00 管理费用 67.22 80.75 107.32 130.66 经营营运资本变动 -192.04 122.55 -122.69 -127.90 财务费用 -5.65 -4.26 -3.74 -1.82 其他 26.56 -4.26 -0.52 -0.70 资产减值损失 -8.12 1.00 1.00 1.00 经营活动现金流净额 -87.03 237.93 34.22 73.50 投资收益 -1.04 0.00 0.00 0.00 资本支出 1.94 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -6.11 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -4.17 -10.00 -10.00 -10.00 营业利润 119.64 126.81 171.31 222.11 短期借款 55.00 -130.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -35.70 0.46 0.02 0.16 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 83.95 127.27 171.33 222.27 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 14.42 21.70 28.84 37.71 支付股利 -25.69 -18.22 -28.65 -39.53 净利润 69.53 105.57 142.49 184.56 其他 -1.36 -9.44 3.74 1.82 少数股东损益 9.39 11.00 12.00 13.00 筹资活动现金流净额 27.95 -157.66 -24.90 -37.71 归属母公司股东净利润 60.14 94.57 130.49 171.56 现金流量净额 -62.23 70.27 -0.68 25.79 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 财务分析指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 364.06 434.32 433.64 459.43 成长能力 应收和预付款项 441.12 482.90 637.27 798.36 销售收入增长率 13.97% 18.58% 29.62% 24.83% 存货 565.82 678.31 867.60 1076.51 营业利润增长率 -12.30% 5.99% 35.09% 29.65% 其他流动资产 134.51 19.19 24.88 31.06 净利润增长率 -22.97% 51.83% 34.98% 29.53% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA 增长率 -7.00% 2.34% 32.44% 28.82% 投资性房地产 30.18 30.18 30.18 30.18 获利能力 固定资产和在建工程 174.55 169.57 163.92 157.61 毛利率 38.12% 37.99% 39.00% 39.50% 无形资产和开发支出 8.55 6.51 4.47 2.44 三费率 24.42% 24.78% 25.32% 25.29% 其他非流动资产 -265.50 -265.81 -265.81 -265.81 净利率 8.07% 10.33% 10.75% 11.16% 资产总计 1740.45 1842.35 2183.32 2576.93 ROE 7.32% 10.31% 12.53% 14.39% 短期借款 130.00 0.00 0.00 0.00 ROA 3.99% 5.73% 6.53% 7.16% 应付和预收款项 655.21 812.69 1038.48 1285.58 ROIC 12.85% 12.87% 16.79% 18.11% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 15.86% 13.68% 13.98% 14.43% 其他负债 5.12 5.90 7.24 8.72 营运能力 负债合计 790.33 818.59 1045.72 1294.30 总资产周转率 0.50 0.57 0.66 0.69 股本 105.78 105.78 105.78 105.78 固定资产周转率 5.74 7.01 9.43 12.29 资本公积 424.99 424.99 424.99 424.99 应收账款周转率 2.45 2.44 2.63 2.55 留存收益 382.03 458.37 560.22 692.25 存货周转率 0.92 1.00 1.03 1.02 归属母公司股东权益 926.50 989.14 1090.98 1223.02 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 49.54% — — — 少数股东权益 23.62 34.62 46.62 59.62 资本结构 股东权益合计 950.12 1023.76 1137.60 1282.64 资产负债率 45.41% 44.43% 47.90% 50.23% 负债和股东权益合计 1740.45 1842.35 2183.32 2576.93 带息债务/总负债 16.45% 0.00% 0.00% 0.00% 业绩和估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E 流动比率 1.91 1.98 1.88 1.83 EBITDA 136.68 139.88 185.25 238.64 速动比率 1.19 1.15 1.05 1.00 PE 58.73 37.35 27.07 20.59 每股指标 PB 3.72 3.45 3.10 2.75 每股收益 0.57 0.89 1.23 1.62 PS 4.10 3.46 2.67 2.14 每股净资产 8.98 9.68 10.75 12.13 EV/EBITDA 23.31 21.35 16.12 12.41 每股经营现金 -0.82 0.00 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 oPrOqQtMqNmMoPqRtPoRsO7NbP8OpNpPmOq