证券研究报告·公司点评报告·环保设备II 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 仕净科技（301030） 签署7.70亿元设备采购合同，积极推进电池片项目投产达效 2023年07月17日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 陈孜文 执业证书：S0600121070057 chenzw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 59.35 一年最低/最高价 19.46/71.83 市净率(倍) 5.30 流通A股市值(百万元) 6,215.69 总市值(百万元) 8,525.43 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.19 资产负债率(%,LF) 66.09 总股本(百万股) 143.65 流通A股(百万股) 104.73 相关研究 《仕净科技(301030)：切入高纯石英砂赛道，深化泛半导体产业上游布局》 2023-05-05 《仕净科技(301030)：2022年报&2023一季报点评：2023Q1加回激励成本业绩高增328%，应收周转加快》 2023-04-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,433 3,667 10,665 15,443 同比 80% 156% 191% 45% 归属母公司净利润（百万元） 97 240 904 1,251 同比 67% 147% 277% 38% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.68 1.67 6.30 8.71 P/E（现价&最新股本摊薄） 87.87 35.56 9.43 6.81 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点  事件：2023年7月14日，公司公告全资子公司仕净光能与捷佳伟创及其全资子公司常州捷佳创分别签署了《设备买卖合同》，供货内容主要为高效电池片生产设备，合同金额合计76,950.07万元（含税）。  与捷佳伟创签署7.70亿元设备采购合同，积极推进18GW电池片产能建设。公司全资子公司仕净光能与捷佳伟创签署5.79 亿元（含税）设备买卖合同，与常州捷佳创签署1.90亿元（含税）设备买卖合同。2023年1月9日，公司公告拟投资年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目，其中一期18GW，于2023年4月开工建设，计划2023年11月全部建成投产。本次签订《设备买卖合同》有利于推进公司宁国高效太阳能电池片生产基地项目的投产达效。随着合同的顺利履行以及电池生产线的建成投产。  成熟技术+优质设备+成本优势，公司电池片竞争优势强。公司电池片项目采用行业最新的主流N-TOPCon+SE技术路线。TOPCon与PERC 具备较好的设备兼容性，捷佳伟创在PERC时代已展现设备供货实力。在运营方面，公司依托多年的系统设计经验，可实现降本增效，源于1）优化减少特气化学品用量；2）自有废气、纯水等系统产品稳定性高，免停机维保； 3）生产用氨水循环回用； 4）废水系统产品能够降低运营能耗；5）优化空压机、冷冻机、空调系统等耗电环节，降低电耗成本等。在技术迭代的机遇下，公司以最新技术、更优成本投入，将具有更好的竞争优势。  光伏制程污染防控设备龙头，第二曲线打开，新成长+现金流改善可期。2023年以来累计公告中标订单金额超43亿元，其中广西梧州项目单GW价值6572万元，阿特斯项目单GW价值2971万元，验证公司一体化模式&产业链延伸能力。公司积极拓展1）光伏电池片：拟建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目，是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展。2）水泥固碳&钢渣资源化：矿粉市场规模超千亿，公司首个项目已于2022年11月投产。共赢而非成本，水泥&钢铁企业经济+排放解决双受益。  盈利预测与投资评级：光伏景气度上行，水泥固碳进展顺利，考虑电池片业务贡献，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测2.40/9.04/12.51亿元，对应36、9、7倍PE，维持“买入”评级。  风险提示：电池片扩产不及预期，订单不及预期，现金流风险。 -18%3%24%45%66%87%108%129%150%171%192%2022/7/182022/11/162023/3/172023/7/16仕净科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 仕净科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,332 4,293 6,360 8,217 营业总收入 1,433 3,667 10,665 15,443 货币资金及交易性金融资产 522 245 486 320 营业成本(含金融类) 1,029 2,589 7,925 11,569 经营性应收款项 1,729 2,595 3,622 4,623 税金及附加 8 22 64 93 存货 880 1,133 1,733 2,531 销售费用 59 176 465 647 合同资产 156 238 320 463 管理费用 86 249 480 695 其他流动资产 44 82 199 281 研发费用 52 172 320 463 非流动资产 500 4,273 5,722 7,001 财务费用 43 148 278 338 长期股权投资 1 2 3 4 加:其他收益 12 15 30 39 固定资产及使用权资产 344 2,421 3,513 4,566 投资净收益 (4) 0 0 0 在建工程 24 1,219 1,375 1,500 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 34 534 733 833 减值损失 (59) (57) (59) (60) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 3 4 4 5 营业利润 106 268 1,104 1,617 其他非流动资产 93 93 93 93 营业外净收支 1 1 1 1 资产总计 3,832 8,566 12,082 15,218 利润总额 107 269 1,104 1,617 流动负债 2,112 3,631 5,043 6,207 减:所得税 9 24 99 146 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,253 1,853 2,253 2,553 净利润 98 245 1,005 1,472 经营性应付款项 694 1,419 1,954 2,536 减:少数股东损益 1 5 100 221 合同负债 72 129 159 231 归属母公司净利润 97 240 904 1,251 其他流动负债 94 230 677 887 非流动负债 566 3,116 4,216 4,716 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.68 1.67 6.30 8.71 长期借款 321 1,121 1,721 2,121 应付债券 0 750 750 750 EBIT 157 458 1,411 1,976 租赁负债 185 1,185 1,685 1,785 EBITDA 171 687 1,663 2,298 其他非流动负债 60 60 60 60 负债合计 2,678 6,747 9,259 10,923 毛利率(%) 28.19 29.40 25.69 25.08 归属母公司股东权益 1,141 1,801 2,706 3,957 归母净利率(%) 6.77 6.54 8.48 8.10 少数股东权益 12 17 118 338 所有者权益合计 1,154 1,818 2,823 4,295 收入增长率(%) 80.40 155.83 190.83 44.80 负债和股东权益 3,832 8,566 12,082 15,218 归母净利润增长率(%) 66.74 147.08 277.28 38.33 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 (741) 326 737 992 每股净资产(元) 8.56 12.58 18.90 27.63 投资活动现金流 (100) (4,001) (1,701) (1,601) 最新发行在外股份（百万股） 144 144 144 144 筹资活动现金流 643 3,398 1,204 443 ROIC(%) 6.04 8.65 16.09 17.34 现金净增加额 (198) (277) 241 (166) ROE-摊薄(%) 8.50 13.31 33.43 31.62 折旧和摊销 14 228 252 323 资产负债率(%) 69.89 78.77 76.63 71.78 资本开支 (108) (3,999) (1,699) (1,599) P/E（现价&最新股本摊薄） 87.87 35.56 9.43 6.81 营运资本变动 (951) (475) (1,203) (1,347) P/B（现价） 6.93 4.72 3.14 2.15 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内