华泰期货|铜日报2020-08-14投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号研究院有色金属组研究员李苏横0755-23614607lisuheng@htfc.com从业资格号：F3027812投资咨询号：Z0014051相关研究：铜价出现回落买卖双方僵持局面或有所改善2020-08-10周内买卖双方持续拉锯铜价依旧维持震荡态势2020-08-07地缘政治因素短时内打压市场风险情绪但铜基本面情况不改2020-07-23国内股市大幅走高显示宏观预期持续回暖2020-07-07节前成交僵持但总体供给仍相对紧俏2020-06-29宏观与供需面共振铜价下半年走势依然可期2020-06-15市场成交持续清淡铜价陷入震荡格局现货方面：据SMM讯，8月13日上海电解铜现货对当月合约报升水80~升水120元/吨。平水铜成交价格50480元/吨~50600元/吨，升水铜成交价格50510元/吨~50600元/吨。现货方面，进入7月下游消费趋弱，需求难见亮点。近期盘面反复波动较大，下游买货更显谨慎，导致市场成交持续清淡。进口窗口已经连续关闭两个月之久，8月后进口货源较前期明显减少。且临近换月，贸易商持续挺价抬升水。预计本周现货升水价格仍有望维稳高位。观点：近几日铜价格呈现出纠结震荡甚至偏弱格局，此前美国7月核心CPI录得近20年最大环比增长，涨幅0.6%，大幅超出预期，通胀预期不减，但美国经济复苏放缓，且美联储表示会继续向经济注入资金。这在一定程度上对于铜价格而言，仍然是相对有利之因素，此外，据中国汽车工业协会近期数据显示，7月我国汽车销量达到211.2万辆，同比增长16.4%，是今年以来的最高月度涨幅。故此虽然当下铜下游需求或仍处于淡季之中，但是在全球范围内较为宽松的货币政策导向不改，并且下游需求在淡季之后也不排除出现改善的可能性，因此在当下背景下，铜价格暂时或仍处于震荡格局之中。中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素。基本面方面，当下由于智利等主要生产国受到疫情影响仍然十分严重使得市场对于下半年的供应情况仍存在忧虑，但在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计下半年国内经济活动持续复苏的概率较大。如此前，国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，不过就截止上半年数据来看，电网实际投资额度仅仅只完成四分之一左右，故此下半年同样存在赶工的可能性。需要注意的是，在当下铜价格呈现较强走势或将激发新增产能的加速甚至是超预期兑现，从而也可能会自供应端对铜价形成压制。策略：1.单边：中性2.跨市：暂缓3.跨期：暂无；4.期权：暂无关注点：1.铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.后期逆周期政策是否持续跟进 华泰期货|铜日报2020-08-142/7表格1：铜每日价格和基差信息项目今日昨日上周一个月2020/8/132020/8/122020/8/62020/7/13现货(升贴水)SMM：1#铜100100-3015升水铜1151159025平水铜9085505湿法铜3035-30-70洋山溢价7678.578.597.5LME（0-3）#N/A21.259期货(主力)SHFE50410498705140052880LME#N/A643564866545.5库存LME—114575120950176350SHFE172455—159513137336COMEX—885118851188944合计—203086368974402630仓单SHFE仓单66265654076375647426LME注销仓单占比—55.7%59.5%49.8%套利CU2012-CU2009连三-近月5030-20-140CU2009-CU2010主力-近月10100-30CU2009/AL20093.513.503.543.59CU2009/ZN20092.602.572.662.95进口盈利#N/A-1363.5-340.3-79.7沪伦比（主力）—7.757.928.08备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据价格与基差： 华泰期货|铜日报2020-08-143/7图1：LME铜和SHFE铜单位：美元/吨，元/吨图2：现货铜价与升贴水单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图3：上海物贸现货升贴水季节性分析单位：元/吨图4：铜现货各个品牌之间价差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图5：沪铜到岸升水单位：美元/吨图6：沪铜交易所库存与现货升贴水单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2020-08-144/7进口套利图7：现货铜内外比值图8：沪伦比值和进口盈亏右轴单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院持仓结构与仓单：数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|铜日报2020-08-145/7图9：COMEX交易所净多持仓右轴单位：美元/磅图10：LME注销仓单占比与铜价左轴单位：吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院库存：图11：全球交易所铜显性库存单位：吨图12：全球铜总库存（含保税区）单位：吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图13：LME铜库存单位：吨图14：SHFE铜库存单位：吨 华泰期货|铜日报2020-08-146/7数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：COMEX铜库存单位：吨图16：上海保税区铜库存单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 华泰期货|铜日报2020-08-147/7本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com