Q2单季度业绩超预期，光接入和WIFI-6快速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 技术硬件与设备 Q2单季度业绩超预期，光接入和WIFI-6快速增长 [Table_Summary] 事件：公司发布2020半年度报告。整体营收38.85亿，同比下滑3.67%，归母净利润1.80亿元，同比上升5.25%。其中Q2单季度营业收入21.93亿元，同比增长10%；净利润达1.29亿元，同比增长51%。 点评： 1、Q2业绩回暖， 海外光接入业务和WIFI6快速增长 公司Q2单季度业绩回暖，营收较上年同期增长10%，环比增加21.1%，疫情对公司业务影响正在逐步降低。公司业绩较Q1大幅上升，经营能力和盈利能力快速恢复并呈现良好的发展态势。 公司主营业务为通信终端设备。包括有线宽带（DSL终端）、光接入（PON终端）、无线及移动终端（企业网、WI-FI设备）等各类接入方式全系列产品。2020H1受疫情影响，对网络通信终端设备的需求和性能的要求同步提升。同时公司 WiFi销售比上年同期提升超过 20%，随着运营商三千兆持续推进，推动WIFI网络升级。公司WiFi-6产品未来业绩有望进一步释放。 随着运营商提出进入“5G+固网宽带+WiFi”的三千兆时代，公司积极推进与WiFi-6结合的10G PON 产品，抢占市场，目前已向国内外稳定出货。据测算，PON设备市场空间在80亿左右，公司产品有望迎来新的增长。 2、小基站产品有望爆发，探索智慧社区新业务 公司4G小基站产品以自有品牌参与运营商招投标，在安徽、陕西、甘肃、新疆等多个电信省份中标，并入围中国联通微基站常态化招募的合格供应商名录。公司 5G 小基站拥有自主开发的协议栈核心技术。推出基于 O-RAN 的5G 小基站产品方案，满足定制化和个性化需求。7 月初打通全球首个高通毫米波 SA 模式 First Call。目前公司高通毫米波小基站已基本完成产品研发，实现行业领先，与海外意向客户进行密切。与此同时也在积极推进Sub_6G 小基站研发，国内国外业务同步推进。 智慧社区业务落地，新业务带来新想象。智慧社区将社区生活、街道商圈形成一体化，更好的完善民生服务。智慧社区所需的海量连接如手机、物联网设备等，需要大量的小基站覆盖来实现，此模式得到成功验证后有望推广。公司 5G 小基站及模组业务有望切入智慧社区生态链的建设中，将软硬件产品深度融合，前景广阔。 3、EMS业务成功导入，发力高端化产品 公司布局EMS业务以来，成功导入 100G 以太网交换机项目并顺 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 776/776 总市值/流通(百万元) 10,519/10,519 12 个月最高/最低(元) 17.61/9.76 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 共进股份（603118）《定增加码小基站和家庭无线终端，小基站业务有望爆发》--2020/06/06 [Table_Author] 证券分析师：李宏涛 电话：18910525201 E-MAIL：liht@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520010002 证券分析师：李仁波 电话：0755-83688851 E-MAIL：lirb@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520040002 证券分析师：赵晖 电话：15201962711 E-MAIL：zhaohui@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520010003 (4%)12%28%44%60%76%19/8/519/10/519/12/520/2/520/4/520/6/5共进股份 沪深300 [Table_Message] 2020-08-04 公司点评报告 买入/维持 共进股份(603118) 目标价：14.75 昨收盘：13.56 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利量产出货。下半年高端交换机将继续稳定发展，预计实现白牌交换机量产，同时开始引入高端服务器等新业务。随着新基建的推进，IDC服务器需求激增，高端服务器有望成为EMS业务新的增长点。目前拥有70余条SMT生产线，具备精密和高效的贴片和组装能力。公司远景在未来五年实现产值达200亿。 4、投资建议 我们看好Wifi-6的推进对公司宽带接入终端业务的提升，同时我们看好公司在5G小基站业务布局，随着5G建设持续推进，小基站业务有望爆发增长。预计2020~2022年公司营收77.7亿、79.4亿、84.2亿，归母净利润4.57亿、6.15亿、8.09亿，对应的PE为23/17/13。考虑到未来三年归母净利润复合增速37.6%，估值较低，继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：中美关系不确定性或将影响公司发展；5G小基站推进不及预期；公司EMS业务发展不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 7840.85 7774.74 7944.44 8418.45 （+/-%） -5.92% -0.84% 2.18% 5.97% 净利润(百万元） 310.83 457.55 614.60 809.23 （+/-%） 61.54% 47.20% 34.32% 31.67% 摊薄每股收益(元) 0.40 0.59 0.79 1.04 市盈率(PE) 34 23 17 13 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 7840.85 7774.74 7944.44 8418.45 净利润 302.16 445.13 598.47 787.37 营业成本 6521.66 6742.96 6746.90 7041.35 折旧与摊销 161.55 108.97 108.97 108.97 营业税金及附加 39.58 37.03 38.05 40.61 财务费用 -5.76 47.97 31.05 16.27 销售费用 192.42 177.83 186.13 195.67 资产减值损失 -79.71 50.00 40.00 0.00 管理费用 290.35 265.59 278.98 292.95 经营营运资本变动 1268.87 -41.30 -51.21 -65.76 财务费用 -5.76 47.97 31.05 16.27 其他 -702.65 -42.86 -65.64 -5.50 资产减值损失 -79.71 50.00 40.00 0.00 经营活动现金流净额 944.47 567.91 661.64 841.35 投资收益 11.66 10.00 10.00 10.00 资本支出 -128.94 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.46 0.23 0.27 0.29 其他 -764.80 10.23 10.27 10.29 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -893.75 10.23 10.27 10.29 营业利润 319.48 463.60 633.60 841.89 短期借款 664.48 -250.95 -511.53 -406.86 其他非经营损益 25.61 23.82 22.40 23.41 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 345.09 487.41 656.00 865.30 股权融资 -23.35 0.00 0.00 0.00 所得税 42.93 42.28 57.54 77.93 支付股利 0.00 -79.13 -112.35 -148.29 净利润 302.16 445.13 598.47 787.37 其他 -458.40 -50.95 -31.05 -16.27 少数股东损益 -8.67 -12.77 -17.17 -22.59 筹资活动现金流净额 182.73 -381.03 -654.93 -571.42 归属母公司股东净利润 310.83 457.90 615.64 809.96 现金流量净额 241.89 197.11 16.97 280.22 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 财务分析指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 580.37 777.47 794.44 1074.67 成长能力 应收和预付款项 2059.17 2131.38 2196.94 2301.86 销售收入增长率 -5.92% -0.84% 2.18% 5.97% 存货 879.55 892.02 907.93 942.85 营业利润增长率 67.94% 45.11% 36.67% 32.87% 其他流动资产 1728.06 1724.93 1732.97 1755.42 净利润增长率 55.95% 47.31% 34.45% 31.56% 长期股权投资 32.82 32.82 32.82 32.82 EBITDA 增长率 67.16% 30.56% 24.67% 25.01% 投资性房地产 56.49 56.49 56.49 56.49 获利能力 固定资产和在建工程 2107.17 2022.31 1937.45 1852.60 毛利率 16.82% 13.27% 15.07% 16.36% 无形资产和开发支出 770.46 746.86 723.26 699.66 期间费率 6.08% 6.32% 6.25% 6.00% 其他非流动资产 48.41 47.90 47.39 46.88 净利率 3.85% 5.73% 7.53% 9.35% 资产总计 8262.49 8432.19 8429.69 8763.24 ROE 6.78% 9.23% 11.27% 13.24% 短期借款 1169.33 918.38 406.86 0.00 ROA 3.66% 5.28% 7.10% 8.98% 应付和预收款项 2285.72 2340.08 2362.94 2459.91 ROIC 5.61% 10.87% 14.30% 18.48% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 6.06% 7.98% 9.74% 11.49% 其他负债 348.49 351.76 351.82 356.17 营运能力 负债合计 3803.54 3610.22 3121.61 2816.08 总资产周转率 0.96 0.93 0.94 0.9