菲利华发布22年中报，营收8.55亿（+57.04%），归母净利2.50亿（+37.05%）；Q2单季度营收4.83亿（+70.82%），归母净利1.60亿（+48.65%）。22Q2营收延续高增长态势，毛利率水平再创新高。受益于军工和半导体业务拉动，22H1公司实现营收8.55亿（+57.04%），归母净利润2.50亿（+37.05%）。毛利率略提升至53.53%（+0.16pct），净利率下降至30.20%（-3.86pct），主要是由于：① 限制性股票摊销金额增加，导致期间费用率提升至17.02%（+2.93pct），其中公司持续加大研发投入，研发费用率大幅增加至8.00%（+2.82pct）；② 应收账款增加，导致信用减值损失增加0.13亿元（+885%）。公司在产品及库存大幅增长，公司订单饱满。公司22H1末存货3.68亿，较年初增长13.80%，其中在产品和库存商品分别增长95.92%、75.65%；应收账款4.46亿，较年初增长92.21%，表明订单量快速增长，公司积极备货备产。同时，在建工程达2.03亿元，较年初增长250%，公司工程项目增加，为未来持续增长蓄力。公司持续向产业链上下游延伸，加码下游石英制品，子公司募投建设半导体用高纯石英制品加工项目；向上游延伸，子公司融鉴科技拟投资建设年产20000吨超高纯石英砂项目；持续研发特种复材项目，目前已有五个型号的复合材料产品研发成功。考虑到22年上半年军工和半导体业务发展快上调营收增速，调整22-24年 归母净利润为5.34、7.40、10.02亿元(原为4.84、6.49、8.44亿元)。参考可比公司22年平均63倍估值，给予目标价66.15元，维持买入评级。
