本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 医药 行业研究/周报 按病种付费推荐目录公布，医保支付方式改革有望加快 —医药行业周报20180305 医药行业周报 2018年03月05日 [Table_Summary] 报告摘要：  继续加强重点板块的配置，以药品为重、服务为基、流通为补，聚焦八大方向 1）创新药长期利好趋势不变、兼顾优质仿制药。2）仿制药一致性评价稳步推进，优秀大品种BE脱颖而出，且利好出口转内销和CRO。3）医保目录调整的地方对接，招标进院的逐步落实，利好治疗性药品。4）中药饮片和儿童药政策利好相关企业。5）器械板块利空利好对冲不明确，把握细分领域市占率较大的企业。6）医疗服务增长稳定，民营资本利于进行专科领域的规模化复制。7）两票制的推进加速行业整合，长期利好全国性市占率较大的企业，暂时性利好地方性纯销企业。8）零售药店集中度提升。  人社部发布按病种付费病种推荐目录，建议关注相关潜在受益标的 上周，人社部网站发布医疗保险按病种付费病种推荐目录，共包含130个病种，其中肿瘤、心血管及骨科三大领域占据45%左右病种。推行按病种付费作为55号文提出的改革任务，对于健全医保支付机制和利益调控机制、调节医疗服务行为、引导医疗资源合理配置、控制医疗费用不合理增长具有重要意义，鼓励全面推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式，逐步扩大定点医疗机构实施范围，提高按病种付费的覆盖面。我们认为，按病种付费的推进将提高医院主动控费意识，目录中涉及的肿瘤、心血管、骨科等病种的相关治疗用药和耗材或将面临较大压力，性价比较高的肿瘤药、高值耗材有望进一步实现国产替代，建议关注相关收益标的。  重点推荐：稳健组合（智飞生物、亿帆医药、美年健康、济川药业）、弹性组合（翰宇药业、柳州医药） 智飞生物：三年业绩拐点确定，三联苗及HPV疫苗处于放量阶段。亿帆医药：医保产品放量，两个创新药美国3期临床。美年健康：处于快速扩张期，预计到2020年体检中心将达到1000家。产品创新推动客单价持续提升，多重因素推动业绩高增长。济川药业：受益儿童药市场发展；公司营销能力强大，OTC 推广卓有成效；蒲地蓝进入12地方的医保，空间广阔。翰宇药业：医保调整4个产品待放量，海外利拉鲁肽原料药18年放量，格拉替雷制剂19年上市。柳州医药：受益广西新标执行及两票制，医院份额提升带动收入高增长；上下游产业链深度拓展，竞争优势逐渐凸显。  风险提示：医药行业政策重大变化；药品价格下降超预期；研发和新产品替代风险。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 3月2日 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 300122 智飞生物 29.63 0.02 0.27 0.75 1482 110 40 强烈推荐 002019 亿帆医药 20.57 0.58 1.1 1.28 35 19 16 谨慎推荐 002044 美年健康 23.45 0.14 0.24 0.36 168 98 65 强烈推荐 600566 济川药业 41.96 1.15 1.52 1.9 36 28 22 谨慎推荐 300199 翰宇药业 14.93 0.31 0.42 0.59 48 36 25 谨慎推荐 603368 柳州医药 45.94 2.26 2.16 2.73 20 21 17 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：肖汉山 执业证号： S0100517080005 电话： 021-60876722 邮箱： xiaohanshan@mszq.com 分析师：蔡明子 执业证号： S0100517120001 电话： 021-60876731 邮箱： caimingzi@mszq.com 研究助理：刘闯 执业证号： S0100116060015 电话： 021-60876722 邮箱： liuchuang@mszq.com 研究助理：袁中平 执业证号： S0100117120030 电话： 021-60876703 邮箱： yuanzhongping@mszq.com 相关研究 1. 《民生医药行业周报20180226：一致性评价通过名单及配套政策陆续发布，关注政策受益标的》20180226 2. 《民生医药行业周报20180211：板块调整致超跌行情，优质标的存反弹机遇》20180211 [Table_docReport] -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%17-0117-0417-0717-1018-01医药生物 沪深300 资料来源：wind，民生证券研究院 周报/医药行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 3 二、行业热点新闻及重要公司公告................................................................................................................................... 6 三、创新药重大事件更新 ................................................................................................................................................ 10 四、投资建议 .................................................................................................................................................................... 10 五、风险提示 .................................................................................................................................................................... 12 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 13 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 13 周报/医药行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行情回顾 1、上周医药行业行情 上周医药板块上涨2.62%，跑赢沪深300指数3.165个百分点，在所有行业中涨幅排名第10位。2018年以来，医药板块下跌3.68%，沪深300指数上涨0.45%。 图1：上周医药板块和沪深300走势(%) 图2：2018年以来医药板块和沪深300走势（%） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图3：上周各大行业涨跌幅(%) 资料来源：Wind，民生证券研究院 上周医药行业成交额为1222亿元，A股市场成交总额为21993亿元，医药成交额占市场总成交额的5.56%，2018年以来医药成交额占比整体维持在5.5%左右。 -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.003.50医药生物 沪深300 -15-10-50510医药生物 沪深300 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00计算机 国防军工 通信 电子 传媒 电气设备 机械设备 公用事业 纺织服装 医药生物 综合 汽车 化工 轻工制造 商业贸易 建筑装饰 农林牧渔 休闲服务 交通运输 建筑材料 有色金属 沪深300 家用电器 非银金融 房地产 食品饮料 钢铁 采掘 银行 周报/医药行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图4：2006年以来医药行业成交额及其占A股市场总成交额比例 资料来源：Wind，民生证券研究院 截止上周末，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为34倍，比上周略有提高，医药行业相对沪深300的估值溢价率为141.90%。 图5：2006年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况 资料来源：Wind，民生证券研究院 0%2%4%6%8%10%12%14%0100020003000400050006000医药成交额 成交额占A股总成交额占比 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%010203040506070802006200720082009201020112012201320142015201620172018医药生物 沪深300 溢价率 周报/医药行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2、医药子行业行情 分子板块看，上周医药各子板块均有明显涨幅，医疗服务板块上涨8.80%，医疗器械上涨5.29%，生物制品、医药商业、医疗器械、化学原料药、中药分别上涨3.97%、2.13%、1.69%、1.26%、0.99%。 图6：上周医药子板块涨跌幅（%） 资料来源：Wind，民生证券研究院 估值方面，医疗服务和医疗器械板块居于前两位，分别为70倍和51倍，生物制品46倍，化学原料药36倍，化学制药33倍，化学制剂33倍，中药板块30倍，医药商业板块以24倍估值排名最低。 图5：2006年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况 资料来源：Wind，民生证券研究院