医药行业周报：关注业绩超预期及按病种付费政策发布

关注业绩超预期及按病种付费政策发布1爱建证券有限责任公司研究所医药生物行业证券研究报告行业策略报告发布日期2017年1月23日星期一医药生物行业周报分析师：侯佳林执业编号：S0820511030002TEL:021-32229888-25508E-mail:houjialin@ajzq.com联系人：李东升TEL：021-32229888-33352投资要点每周观点：关注业绩超预期及按病种付费政策发布上周医药板块下跌1.21%，大幅跑输沪深300指数，回调幅度较大的仍然是一些估值虚高的板块和个股，大部分稳定成长估值合理的白马医药股上周表现良好。考虑到医药行业目前相对A股估值溢价率已处于低位，行业整体增速虽然短期难有大幅提升可能，但相对于其他行业仍然具有明显比较优势，长期稳定成长确定性强，特别是一些龙头个股业绩增长稳定，且估值合理，建议逢低关注。目前已有相当数量的公司发布业绩预告，可关注超预期增长标的，政策方面，可关注按病种付费制度受益公司。行业主线：控费是相当长一段时期内，医药行业的最主要关键词。顺应控费政策主线，可关注：1、药物经济学价值高的刚需用药，以及高端专科用药、创新药，建议关注：信立泰，华东医药，恩华药业，丽珠集团，恒瑞医药，亿帆医药，长春高新。2、预防用药（疫苗）、早期诊断和对医疗决策起决定性作用的体外诊断行业成长空间巨大，相关龙头值得关注，建议关注：安图生物，新开源，丽珠集团，润达医疗。3、OTC类等偏向于消费类个股，建议关注：羚锐制药。以及政策频出的流通领域变革，建议关注：九州通，上海医药等。本周重点公司羚锐制药（600285，外用镇痛贴膏类产品快速增长推动业绩稳定增长，多个潜力处方药品种有望提供新的增长极，营销改革成效显著）丽珠集团（000513，重点产品增长稳定，潜力品种高速增长，长远发展战略清晰）亿帆医药（002019，泛酸钙行业龙头，原料药行业中估值处于较低位置，转型前景可期）恩华药业（002262，国内精麻药物龙头，已上市品种市场潜力大，在研品种储备丰富）恒瑞医药（600276，国内创新药龙头，业绩增长稳定出口业务快速增长，受益于仿制药一致性评价+医保支付标准以及药审改革）风险提示：行业政策扰动、药品降价严于预期、新产品上市慢于预期。行业评级：同步大市(维持)PE(2016)39.29最新PB4.29(%)1个月6个月12个月绝对表现0.99%7.89%3.08%相对表现2.74%5.90%-2.61%数据来源：WIND，爱建证券研究所重点公司评级公司评级EPS16E17E18E羚锐制药推荐0.640.460.59丽珠集团推荐1.812.242.72亿帆医药推荐0.720.740.77恩华药业推荐0.510.630.79恒瑞医药推荐1.151.421.74数据来源：爱建证券研究所预测相关研究报告：羚锐制药（600285）深度报告：透皮贴剂专家焕发第二春，潜力品种静待多点开花 2行情回顾及估值跟踪1.1行情回顾医药生物板块行情回顾上周医药生物板块下跌1.21%，沪深300指数上涨1.10%，医药生物板块跑输大盘2.27个百分点，列全部28个子行业第15，排名居中。图1:上周医药生物板块及沪深300涨跌幅图2:本月医药生物板块及沪深300涨跌幅数据来源：Wind，爱建证券研究所数据来源：Wind，爱建证券研究所图3:上周申万一级全部子行业涨跌幅排名数据来源：Wind，爱建证券研究所细分子行业上周表现回顾 3上周医药商业子行业表现最好，上涨0.43%。其余各子行业涨跌幅情况为：中药子行业下跌0.12%，化学制剂跌1.09%，化学原料药跌1.68%，生物制品跌1.89%，医疗器械跌2.86%，医疗服务跌3.79%。图4:医药生物细分子行业上周涨跌幅数据来源：Wind，爱建证券研究所个股上周表现回顾上周，医药生物板块，涨幅靠前的个股（剔除新股）分别为：乐心医疗（+21.56%）、奇正藏药（+16.89）、普洛药业（+6.57%）、上海医药（+6.25%）、雅本化学（+5.70%），跌幅前五的个股分别为：溢多利（-17.82%）、中茵股份（-14.04%）、赛托生物（-12.19%）、第一医药（-11.13%）、国农科技（-11.02%）。图5:个股涨幅跌幅前5个股 4数据来源：Wind，爱建证券研究所1.2估值跟踪行业估值水平上周，医药行业估值溢价率继续回落。目前，医药生物行业估值（TTM整体法，剔除负值）为39.29倍，比前一周下降0.43个单位，上周医药生物行业估值溢价率下降2.33个百分点。从近年医药行业与全部A股溢价率来看，医药行业估值溢价目前已处于较低水平。图6:年初至今医药行业相对全部A股估值溢价率数据来源：Wind，爱建证券研究所图7:近年医药行业相对溢价率变化情况数据来源：Wind，爱建证券研究所 5纵向来看，医药行业整体估值已较接近合理水平。板块内个股分化比较严重，一些高估值题材炒作个股依然存在，但行业内部分龙头企业，增长稳健，估值合理，已具备投资价值。图8:医药行业近年估值情况数据来源：Wind，爱建证券研究所细分子行业估值情况各子行业中，医疗服务板块估值最高，为64.41倍，其余细分行业估值分别为：医疗器械55.72倍，生物制品48.87倍，化学原料药43.56倍，化学制剂40.39倍，中药32倍，医药商业31.12倍。图9:医药各细分子行业估值情况数据来源：Wind，爱建证券研究所 62、每周观点2.1海外医药行业动态1、拓展成药空间十年小结自2006-2015的10年间，制药工业共找到111个新成药靶点。其中大多数靶点仍然是传统的细胞表面受体，如GPCR（15个）、离子通道（8个）、表面抗原（3个），以及细胞内部的各种酶（52个），尤其是蛋白激酶（17个）和蛋白水解酶（3个）。从上市药物靶点组成看，虽然最近10年制药工业拓展成药空间进展缓慢，但仍有少数重要突破。此外，有更多颠覆性技术已经进入上市前的临床研究。2、10XGenomics的技术助力单细胞RNA-Seq方法的开发10XGenomics和FredHutchinson癌症研究中心的研究人员近日开发出一种新的单细胞RNA测序方法，可实现数千个免疫细胞的分析。这项成果于本周发表在《NatureCommunications》上。3、杰特贝林A型血有病产品Afstyla获欧盟批准血浆蛋白生物制剂疗法的全球领导者杰特贝林（CSLBehring）近日宣布，该公司开发的一款血液病治疗药物Afstyla[重组人凝血因子VIII，单链]获得欧盟委员会（EC）批准，用于A型血友病儿科患者和成人患者的治疗。4、获FDA批准用于减肥的“Obalon气球系统”在美开售ObalonTherapeutics公司近日宣布，由它们生产的首个也是唯一一个被FDA批准的用于减肥的可吞咽、胃内充气气球系统—“Obalon气球系统”（ObalonBalloonSystem）开始在美国发售。该系统适用于超重30-100磅并且愿意遵循节食和锻炼计划的人群。第一批接受该治疗的患者主要集中在美国的大城市。5、Science子刊：CRISPR有望攻克单基因导致的血液病日前，MaxCyte公司与美国NIH下属的国家过敏和传染病研究所(NationalInstituteofAllergyandInfectiousDisease，NIAID)的研究人员合作，在临床前试验中成功运用CRISPR-Cas9技术在造血干细胞中修复导致慢性肉芽肿病(ChronicGranulomatousDisease,CGD)的基因突变。这意味着CRISPR-Cas9技术可以用来修复导致其它的血液疾病的单基因突变。2.2行业动态1、国家发改委、国家卫计委、人力资源社会保障部：关于推进按病种收费工作的通知主要内容：扩大按病种收费范围、合理确定具体病种和收费标准、扎实做好按病种收付费衔接、认真落实各项改革政策 7点评：从辩证角度看待按病种付费制度，一方面未能完全考虑患者的病情轻重程度，以及可能存在的合并症、并发症，使得患者可能治疗不足，或容易引起医患纠纷；另一方面，按病种付费制度是医疗服务改革、控制医保费用不合理支出的较好措施，与国际通行的DRGs接轨，整体上看，利大于弊。按病种付费制度的推行，使得医院在控费要求下，更多选用国产优质诊断产品、治疗药物，促进这些诊断产品、治疗药品的进口替代，而对一些治疗作用不明确的辅助用药，处方可能继续下滑。同时，对于第三方独立实验室也将形成利好，医院存在降低检验费用的需求，而第三方独立实验室因规模优势而转化来的价格优势，恰好满足医院控费需求。建议关注：信立泰、华东医药、科华生物、迪安诊断2、CFDA：总局办公厅公开征求仿制药质量和疗效一致性评价研究现场核查等指导原则的意见主要内容：意见发布了仿制药一致性评价中的研究现场检查、生产现场检查、临床试验核查以及有因检查指导原则，同时对于十三种不符合要求的，核查结论判定为“不通过”。点评：意见对于仿制药一致性评价中的研究、生产、临床研究、有因检查等进行了严格规范，我们认为，仿制药一致性评价的严格推行，有助于国内仿制药产业整体水平的提升，以及国内优质仿制药企业竞争力的提高。短期，增加了企业成本，但长期来看，利好优质仿制药厂家。建议关注：恒瑞医药、华东医药2.3重点覆盖公司公告表1:重点公司动态公司时间事件未名医药20170116公司2015年重大资产重组发行股份150万股将于1月19日上市流通，占公司总股本的0.23%。溢多利201701161）公司将于16日披露非公开发行股票预案；2）公司拟以非公开发行股票募集资金人民币8568万元收购世唯科技51%股权；3）公司控股子公司湖南鸿鹰生物被认定为高新技术企业；4）公司与津市市签署《战略合作协议》。恒瑞医药201701171）公司控股孙公司HengruiTherapeutics申请的SHR-1316注射液临床试验申请（抗PD-L1单抗）获得美国FDA批准；2）公司及控股子公司申请的注射用SHR-A1201（抗体-药物偶联物，ADC），临床试验申请获得CFDA批准。翰宇药业201701181）公司申请的一种合成醋酸格拉替雷的方法获 8得国家发明专利；2）公司申请的一种特利加压素及其杂质的超高效液相色谱检测方法获得国家发明专利；3）公司2016年度营收8.5亿元～10亿元（+10%～30%），归属于上市公司股东净利润3.1亿元～4.0亿元（0%～+30%）爱尔眼科20170119公司2016年预计归属于上市公司股东的净利润5.4亿元～5.8亿元（+25%～35%）羚锐制药20170119公司2016年预计归属于上市公司股东的净利润预计同比增长155%～175%。康美药业20170119公司全资子公司麦金利获得高新技术企业认定。我武生物20170120公司IPO前已发行股份解除限售的数量为8700万股，占公司总股本的54%，实际上市流通股票2200万股，占公司总股本的13%，上市流通日期为1月23日。福瑞股份20170121公司2016年度归属于上市公司股东净利润1.20亿元～1.38亿元，同比增长30%～50%。新开源20170121公司2016年度归属于上市公司股东净利润8300万～8800万元，同比增长46%～54%。数据来源：Wind，爱建证券研究所2.4周观点上周医药板块下跌1.21%，大幅跑输沪深300指数，回调幅度较大的仍然是一些估值虚高的板块和个股，大部分稳定成长估值合理的白马医药股上周表现良好。考虑到医药行业目前相对A股估值溢价率已处于低位，行业整体增速虽然短期难有大幅提升可能，但相对于其他行业仍然具有明显比较优势，长期稳定成长确定性强，特别是一些龙头个股业绩增长稳定，且估值合理，建议逢低关注。目前已有相当数量的公司发布业绩预告，可关注超预期增长标的，政策方面，可关注按病种付费制度受益公司。行业主线：控费是相当长一段时期内，医药行业的最主要关键词。顺应控费政策主线，可关注：1、药物经济学价值高的刚需用药，以及高端专科用药、创新药，建议关注：信立泰，华东医药，