电气设备行业深度报告：海外系列报告-博世应对电动化变革的“十八般武艺”

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2020年7月28日 电气设备 博世应对电动化变革的“十八般武艺” -海外系列报告 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 241 行业总市值(百万元) 3087836 行业流通市值(百万元) 2387147 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宁德时代 197.52 2.06 2.46 3.59 4.34 96 80 55 46 恩捷股份 69.58 1.06 1.61 2.21 2.92 66 43 31 24 璞泰来 101.23 1.5 2.17 2.97 3.72 67 47 34 27 三花智控 22.25 0.51 0.42 0.52 0.59 44 53 43 38 宏发股份 37.18 0.95 1.11 1.39 1.70 39 33 27 22 （备注：股价截止2020-07-28） [Table_Summary] 投资要点  全球第一大汽车技术供应商。博世成立于1885年，经过100多年的发展已成为全球最大的汽车技术供应商。目前公司的业务分为四大领域，分别是汽车与智能交通技术、工业技术、消费品、能源与建筑。汽车业务一直以来为公司的主要收入来源，其中2019年营收约470亿欧元，占公司总收入的60%左右。  从平台到零件，提供电动车全方位解决方案。面对电动化的变革，博世可提供模块化的电动车底盘系统，一体化设计的动力总成系统，掌握电动车动力系统核心部件，制动能量回收系统整套解决方案，以及智能的热管理技术，能够延长25%的续航里程。博世通过为不同类型的电动车提供高度模块化的部件及系统，帮助客户大幅缩短研发周期及降低成本。  国内电机电控龙头企业技术水平不断提升。目前生产电机电控的企业可分为：1）整车、零部件供应商企业，如特斯拉、比亚迪、博世等，采用自研自产或自研+代工生产的模式。目前比亚迪自主研发的永磁同步电机，在功率、扭矩等技术水平方面已经能与Model 3同台竞争。2）电机电控企业，如卧龙电驱、汇川技术等，以供应核心零部件的模式为主。例如汇川技术为小鹏P7、威马EX5提供电机控制器，并为PSA、Lotus提供产品。卧龙电驱为采埃孚电机生产供应商。目前国内头部企业能够提供一体化产品，并在重量、冷却、电机效率上不断缩小技术差距。  应用广泛的的智能助力器。博世在15年推出了第2代iBooster，能适用于所有的动力总成解决方案，单车价值量约400-600美元。国内首个生产基地于17年在南京建设，总投资1亿欧元，并于19年正式投产。该项目计划建设两条生产线，目前已建成一条，年产能在150万套左右，公司预计到2024年将达300余万套。据博世表示，19年在中国约有15个iBooster合作项目，包括特斯拉、吉利、上汽、奔驰、大众以及本田等车企车型。  将汽车变成互联网的一个重要部分。博世对互联化的焦点在将车辆内外的系统与智能出行解决方案相连，使驾驶体验更为智能。这一切的实现都有赖于中央网关、传感器、ESP等。博世在互联汽车技术方面的产品及服务包括中央网关、V2X车载互联控制单元、自动寻找停车位、停车场管理系统、错向行驶警示系统、驾驶员监控系统、智能无钥匙、自动代客泊车等。  华为入局智能汽车领域。2019年5月华为设立智能汽车解决方案事业部，计划以一个架构为基础、三个平台为发展重点、联接和云服务并举。一个架构是指“计算＋通信”架构。三个平台是智能驾驶平台、智能座舱平台和智能电动平台。联接是指智能网联解决方案，实现车内、车外网络高速连接。云服务则是基于云计算提供的服务，如在线车主服务、娱乐和OTA等。华为希望通过自身通信技术、芯片研发、软件系统开发等方面的优势，成为智能网联电动汽车增量部件提供商。目前除了推出HiCar投屏功能外，华为麒麟芯片已在比亚迪车型上展开智能座舱方面的应用研发。  投资建议：受益于电动车销量的带动，零部件赛道和优质标的或将迎来戴维斯双击行情，电动化后单车价值量提升。在电机电控领域，国内对标的企业包括比亚迪、汇川技术、卧龙电驱等。在ADAS领域对标企业包括华域汽车、德赛西威、科博达等。在智能网联车领域，对标企业包括华为等。同时持续看好切入全球电动车主流供应链（特斯拉、大众MEB、LG、CATL等）的投资机会。持续推荐：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、三花智控、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、赢合科技、鹏辉能源等。  风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，竞争加剧导致产品价格大幅下降风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 一、电动化浪潮对传统车企的挑战...................................................................... - 5 - 为什么宝马、奔驰、丰田等车企打造不出能与特斯拉媲美的电动车 ........... - 5 - 二、“新四化”为博世对未来汽车的定位 .............................................................. - 6 - 2.1 百年车企，百年博世 ............................................................................. - 6 - 2.2 博世如何定义未来汽车的方向 .............................................................. - 8 - 三、电气化：从零件到平台，提供电动车全方位解决方案 ................................. - 9 - 3.1 模块化的电动车底盘解决方案 .............................................................. - 9 - 3.2 一体化设计的动力总成系统 .................................................................. - 9 - 3.3 掌握电动车动力系统核心部件 ............................................................ - 10 - 3.4 制动能量回收系统是电动汽车重要技术之一 ...................................... - 12 - 3.5 智能热管理技术延长25%的续航里程 ................................................ - 13 - 四、自动化：从感知到决策的自动驾驶技术多面手 .......................................... - 14 - 4.1 博世为自动驾驶感知层提供多种解决方案 .......................................... - 14 - 4.2 电动助力转向系统是自动驾驶的必经之路 .......................................... - 16 - 4.3 电控刹车既能帮助能量回收又能实现自动刹车 ................................... - 17 - 4.4 自动驾驶域控制器 ............................................................................... - 17 - 五、互联化：博世将汽车变成互联网的一个重要部分 ...................................... - 18 - 5.1 OTA技术是打开汽车智能化大门的钥匙 .............................................. - 18 - 5.2 车联网是智能网联汽车的关键技术 ..................................................... - 20 - 5.3 依托于互联和自动化的停车解决方案 ................................................. - 22 - 5.4 实现厘米级精度的自动驾驶定位解决方案 .......................................... - 22 - 六、个性化：定制化的出行方式增加用户体验 ................................................. - 23 - 6.1 HMI将车辆变成第三空间 .................................................................... - 23 - 6.2 具有3D立体视图效果的仪表屏 ......................................................... - 24 - 6.2 智能手机代替车钥匙 ........................................................................... - 24 - 6.4 数字化交通服务解决方案 .................................................................... - 25 - 七、投资建议： ................................................................................................. - 25 - 八、风险提示： ................................................................................................. - 27 - 图表目录 图表1：车企-一级供应商-二级供应商关系图 ..................................................... - 5 - 图表2：博世在汽车电子领域的里程碑 ............................................................... - 5 - 图表3：2015-2019年博世各业务收入（亿欧元） ............................................. - 6 - 图表4：2019年公司各业务收入占比 ................................................................. - 6 - 图表5：2019年全球汽车零部件供应商Top10（亿美元） ............................... - 6 - 图表6：博世在汽车电子领域的里程碑 ...................................