2020年半年报点评：业绩短期承压，看好长期成长空间

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年7月28日 诚志股份（000990.SZ） 基础化工 业绩短期承压，看好长期成长空间 ——诚志股份（000990.SZ）2020年半年报点评 公司简报 ◆事件：公司公告2020年半年报，报告期内实现营收39.80亿元，同增46.70%；归母净利润-2.06亿元，同减219.72%；扣非后-2.00亿元，同减210.17%；经营性净现金流5921万元，同减24.31%；EPS-0.17元。单Q2实现营收19.70亿元，实现归母净利润-5077.9万元。 ◆清洁能源业务盈利承压，己二腈工业示范装置推进中：20年上半年受益于诚志永清60万吨/年MTO和10万吨丁二烯装置去年中投产，化工业务营收同增60.9%至36.4亿元，但疫情影响导致烯烃和丁辛醇产品价格同比大幅下滑，南京诚志运行稳定，诚志永清适时调整负荷和安排检修消缺,化工业务毛利率同比下降23.0pct至8.16%，盈利短期承压。报告期内南京诚志与过程所合作开发煤基己二腈技术，拟建设3000吨/年工业示范装置，拓展丁二烯产业链。此外公司与AP合资设立的诚志氢能源与常熟高新区政府签订加快建设首套加氢站与区域投资运营中心的协议，氢能业务布局积极推进中。 ◆液晶材料销量大幅增长，工业大麻项目进展顺利：功能材料业务方面：20年上半年面板行业受疫情冲击较大，子公司诚志永华适时调整销售策略主攻国内市场，TFT-LCD液晶材料销量同比增长91%，实现营收3.49亿元，净利润8080万元。7月份公司公告诚志永华拟增资扩股并引入战略投资者，此外为扩充产能拟在沧州投资3.98亿元建设78吨/年液晶单体材料项目和243吨/年中间体材料项目。生命科技业务方面诚志汉盟工业大麻项目建设中，预计2020年内投产，建成后将具备年处理2000吨工业大麻花叶的能力，成为全球较大的工业大麻提取基地和工业大麻产业综合体。报告期内诚志汉盟取得了当地相关部门核发的《云南省工业大麻种植许可证》已使用“云麻7号”种子开始工业大麻种植并积极布局下游应用。 ◆盈利预测与投资评级：后期疫情和地缘政治影响仍具有不确定性，化工行业仍面临去库存压力，维持2020-2022年盈利预测，预计EPS分别为0.17/0.45/0.79元，对应当前股价PE分别为92/35/20倍，工业大麻项目有望年内投产并打开生命科技业务成长空间，仍维持“增持”评级。 ◆风险提示：油价波动风险，原料价格上涨，新项目推进未如预期。 业绩预测和估值指标 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5,868 6,912 7,776 8,378 8,936 营业收入增长率 3.05% 17.79% 12.50% 7.74% 6.65% 净利润（百万元） 849 443 216 561 986 净利润增长率 5.05% -47.89% -51.26% 159.85% 75.95% EPS（元） 0.68 0.35 0.17 0.45 0.79 ROE（归属母公司)（摊薄） 5.25% 2.74% 1.32% 3.31% 5.51% P/E 23 45 92 35 20 P/B 1.2 1.2 1.2 1.2 1.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年7月24日 增持（维持） 当前价：15.78元 分析师 赵启超 (执业证书编号：S0930518050002) 010-58452072 zhaoqc@ebscn.com 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 021-52523535 qiuxf@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 12.53 总市值(亿元)：197.73 一年最低/最高(元)：10.98/19.26 近3月换手率：55.79% 股价表现(一年) -27%-13%0%14%28%07-1908-1910-1912-1901-2003-2004-2006-20诚志股份沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 19.31 11.40 -11.35 绝对 28.17 30.07 5.64 资料来源：Wind 相关研报 清洁能源盈利下滑，液晶材料逆势增长，关注工业大麻项目进展——诚志股份（000990.SZ）2019年报点评 ····································· 2020-04-19 上半年EPS0.141元，一体两翼格局将获强化——诚志股份（000990.SZ）2019年半年报点评 ····································· 2019-08-12 2020-07-28 诚志股份 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 5,868 6,912 7,776 8,378 8,936 营业成本 3,878 5,095 6,300 6,300 6,300 折旧和摊销 448 494 623 663 713 税金及附加 71 63 82 89 95 销售费用 116 209 194 209 223 管理费用 489 464 585 631 673 研发费用 223 202 262 282 301 财务费用 153 246 132 129 124 投资收益 182 -8 87 39 63 营业利润 936 524 378 775 1,266 利润总额 978 502 353 750 1,241 所得税 135 64 47 100 165 净利润 843 438 306 651 1,076 少数股东损益 -7 -4 90 90 90 归属母公司净利润 849 443 216 561 986 EPS(按最新股本计) 0.68 0.35 0.17 0.45 0.79 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 1,316 1,021 447 920 1,449 净利润 849 443 216 561 986 折旧摊销 448 494 623 663 713 净营运资金增加 -2,153 815 747 639 545 其他 2,171 -731 -1,138 -943 -795 投资活动产生现金流 -1,845 -1,711 -744 -1,280 -1,345 净资本支出 -1,833 -1,116 -1,480 -1,319 -1,408 长期投资变化 635 994 0 0 0 其他资产变化 -647 -1,589 737 39 63 融资活动现金流 420 -2 519 515 40 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 1,040 676 637 634 155 无息负债变化 1,063 -23 404 157 -74 净现金流 -110 -690 222 155 144 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总资产 23,382 24,056 25,403 26,845 28,002 货币资金 2,327 1,780 2,003 2,158 2,301 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 808 1,082 1,303 1,380 1,496 应收票据 206 116 131 192 205 其他应收款（合计） 286 339 381 397 433 存货 662 762 937 989 955 其他流动资产 520 1,032 1,456 1,751 2,024 流动资产合计 5,190 5,266 6,403 7,189 7,651 其他权益工具 0 117 117 117 117 长期股权投资 635 994 994 994 994 固定资产 3,935 6,321 6,294 6,344 6,496 在建工程 2,347 107 856 1,324 1,722 无形资产 589 610 618 625 633 商誉 6,894 7,118 7,118 7,118 7,118 其他非流动资产 - - - - - 非流动资产合计 18,192 18,790 19,000 19,656 20,351 总负债 7,058 7,711 8,752 9,544 9,624 短期借款 2,438 2,614 3,295 3,974 4,173 应付账款 1,105 998 1,264 1,431 1,310 应付票据 61 340 420 313 385 预收账款 97 108 127 135 143 其他流动负债 6 7 18 18 18 流动负债合计 4,159 4,562 5,634 6,460 6,576 长期借款 230 575 530 486 441 应付债券 2,023 2,028 2,028 2,028 2,028 其他非流动负债 96 124 138 148 158 非流动负债合计 2,899 3,149 3,119 3,084 3,048 股东权益 16,323 16,345 16,651 17,301 18,377 股本 1,253 1,253 1,253 1,253 1,253 公积金 13,071 13,085 13,107 13,163 13,262 未分配利润 2,228 2,298 2,492 2,996 3,884 归属母公司权益 16,180 16,140 16,356 16,917 17,903 少数股东权益 144 204 294 384 474 主要指标 盈利能力（%） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 毛利率 33.9% 26.3% 19.0% 24.8% 29.5% EBITDA率 23.5% 21.1% 12.8% 18.5% 23.2% EBIT率 15.4% 13.1% 4.8% 10.5% 15.3% 税前净利润率 16.7% 7.3% 4.5% 9.0% 13.9% 归母净利润率 14.5% 6.4% 2.8% 6.7% 11.0% ROA 3.6% 1.8% 1.2% 2.4% 3.8% ROE（摊薄） 5.2% 2.7% 1.3% 3.3% 5.5% 经营性ROIC 4.9% 4.5% 1.7% 3.8% 5.5% 偿债能力 2018 2019 2020E 2021E 2022E 资产负债率 30% 32% 34% 36% 34% 流动比率 1.25 1.15 1.14 1.11 1.16 速动比率 1.09 0.99 0.97 0.96 1.02 归母权益/有息债务 3.45 3.01 2.72 2.55 2.64 有形资产/有息债务 3.34 2.96 2.88 2.82 2.92 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：按最新股本摊薄测算 费用率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 销售费用率 1.97% 3.03%