国债日报：国债期货小幅收跌，市场观望等待

华泰期货|国债日报 2020-07-28 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 中美关系降温，持续利好期债——国债期货定价观察01 2020-07-27 国债期货小幅收跌，市场观望等待 * 分值越高表明货币流动性越宽松、资金流入越高（利于期债），市场情绪越高（不利于期债）。 市场回顾： 27日央行开展7天逆回购操作1000亿元，当日有1000亿逆回购到期，实现零投放零回笼。资金面持续紧平衡状态，SHIBOR、银行间质押式回购、银存间质押式回购以及同业存单利率均小幅上升，但变化不大。今日有700亿元特别国债缴款，但对市场影响不大，预计资金面将持续平衡状态。 27日国债期货全天维持震荡趋势，小幅收跌；10年期主力合约跌0.1%。同时10年期国债收益率小幅上行1.38BP。美国驻成都总领事馆已经闭馆，中方主管部门接手。中美关系依旧胶着。当日权益市场缩量震荡，市场维持观望情绪等待政治局会议最新指示以及中美关系新一步进展。 投资策略： 中性 风险点： 央行超预期宽松政策，中美关系再生变化 华泰评级 4.12 较昨日↓1.52 货币流动性 5.3 资金面流向 5.9 宏观市场情绪 7.6 华泰期货|国债期货 2020-07-28 2 / 8 主要宏观及利率指标 表1：主要宏观数据及国债期货主连合约日度变化情况 指标名称 对应日期 指标数值 指标走势 指标评价 近1月 近3月 中国CPI月度同比（%） 6月 -3.0 ↑ ↓ 筑底回升 中国PPI月度同比（%） 6月 2.5 ↑ ↓ 较为平稳 中国M2同比增速（%） 6月 11.1 - ↑ 宽松政策效果明显 中国制造业PMI 6月 50.9 ↑ ↑ 略有上升，继续荣枯线上 近1日 近1周 美元指数 7月27日 93.65 ↓ ↓ 跌破94，持续下行 美元兑人民币 7月27日 7.00 ↑ ↑ 小幅震荡，7上下徘徊 SHIBOR 7天利率（%） 7月27日 2.20 ↑ ↓ 略有回升，基本不变 DR007加权平均（%） 7月27日 2.20 ↑ ↓ 略有回升 R007加权平均（%） 7月27日 2.44 ↑ ↑ 出现明显上升 同业存单7天利率（%） 7月27日 2.85 ↑ ↑ 小幅震荡，继续上行 TS2009收盘价 7月27日 100.93 ↓ ↑ 小幅下跌 TF2009收盘价 7月27日 101.30 ↓ ↑ 小幅下跌 T2009收盘价 7月27日 99.86 ↓ ↑ 小幅下跌 两年国债期货总成交持仓比 7月27日 0.31 ↓ ↑ 小幅震荡 五年国债期货总成交持仓比 7月27日 0.41 ↓ ↓ 持续下跌 十年国债期货总成交持仓比 7月27日 0.58 ↓ ↓ 出现明显下跌 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表2：各品种合约CTD情况及对应IRR与基差 合约名称 对应CTD代码 债券简称 IRR绝对值（%） 基差绝对值 IRR变动趋势 TS2009 190003.IB 19付息国债03 1.8613 0.1095 ↓ TF2009 2000001.IB 20抗疫国债01 1.1686 0.1715 ↑ T2009 2000003.IB 20抗疫国债03 1.7966 0.1365 ↓ 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货 2020-07-28 3 / 8 货币流动性跟踪 图 1： 中国SHIBOR利率走势变化（BP） 图 2： 中国银行间质押式回购加权利率变化（BP） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 中国银存间质押式回购加权利率变化（BP） 图 4： 同业存单到期收益率变化（BP） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 -20020406080100120隔夜7天14天1个月5天20天1天-4-20246810121416DR001DR007DR014DR01M5天20天1天-20020406080100R001R007R014R01M5天20天1天-5051015202530国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y5天20天1天 华泰期货|国债期货 2020-07-28 4 / 8 宏观高频跟踪 图 5： 食品与工业品价格走势（%） 图 6： 中国不同期限国债利差走势（%） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 7： 中美国债利差及汇率走势（%） 图 8： 股债资金配比跟踪 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%农产品价蔬菜价猪肉价铝价铜价矿价5天20天1天0.00.20.40.60.81.01.21.41.605-2706-0306-1006-1706-2407-0107-0807-1507-22中国10Y-2Y国债利差中国10Y-6M国债利差6.957.007.057.107.151.01.21.41.61.82.02.22.42.605-2706-0306-1006-1706-2407-0107-0807-1507-22中美2Y国债利差中美10Y国债利差美元兑人民币(右轴)-1.0-0.50.00.51.00.40.50.60.70.80.911.103-3104-1404-2805-1205-2606-0906-2307-0707-21沪深300股息率与10年国债收益率之比上证综指与10Y国债收益率14日相关性(右轴) 华泰期货|国债期货 2020-07-28 5 / 8 利率市场跟踪 图 9： 国开、农发、进出口行债券期限结构（%）与利差变化量（BP） 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 10： 国债期货三个品种活跃合约走势及MA20走势 数据来源：Wind华泰期货研究院 1.01.52.02.53.03.54.0-4-3-2-1012341Y2Y5Y10Y1Y2Y5Y10Y1Y2Y5Y10Y国开农发进出口国债1天利差(BP)本债1天利差(BP)期限结构(右轴，%)97989910010110210397989910010110210306-1006-1206-1606-1806-2206-2406-3007-0207-0607-0807-1007-1407-1607-2007-2207-2406-1006-1206-1606-1806-2206-2406-3007-0207-0607-0807-1007-1407-1607-2007-2207-2406-1006-1206-1606-1806-2206-2406-3007-0207-0607-0807-1007-1407-1607-2007-2207-24TS2009TF2009T2009 华泰期货|国债期货 2020-07-28 6 / 8 图 11： 国债期货三个品种加总成交量、持仓量与成交持仓比变化跟踪（%） 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 国债期货当日所有合约总持仓量增减绝对值与主力合约收盘价走势 数据来源：Wind华泰期货研究院 -0.4-0.3-0.3-0.2-0.2-0.1-0.10.00.10.10.20.2TSTFTTSTFTTSTFT成交量持仓量成交持仓比5天20天1天96.0097.0098.0099.00100.00101.00102.00103.00-6000-4000-2000020004000600080001000006-1006-1506-1806-2306-3007-0307-0807-1307-1607-2107-2406-1206-1706-2206-2907-0207-0707-1007-1507-2007-2306-1106-1606-1906-2407-0107-0607-0907-1407-1707-2207-27两年期债五年期债十年期债当日所有合约总持仓增减主力合约收盘价（右轴） 华泰期货|国债期货 2020-07-28 7 / 8 图 13： 主力合约与次主力合约期货隐含利率与变化量 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 14： 合约跨期价差走势（元） 数据来源：Wind华泰期货研究院 2.02.22.42.62.83.03.2-1.5-1-0.500.511.522.5TS2009TS2012TF2009TF2012T2009T20121天变化BP2天变化BP2020.7.23绝对值(右轴)2020.7.27绝对值(右轴)0.00.20.40.60.81.01.21.41.601-1701-2401-3102-0702-1402-2102-2803-0603-1303-2003-2704-0304-1004-1704-2405-0105-0805-1505-2205-2906-0506-1206-1906-2607-0307-1007-1707-24TF当季-下季T当季-下季TS当季-下季 华泰期货|国债期货 2020-07-28 8 / 8  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研