利率债周报：避险情绪升温，金价创新高，债市继续回暖

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年7月25日 固定收益 避险情绪升温，金价创新高，债市继续回暖 ——利率债周报20200726 固定收益周报 ◆重要事项 央行、证监会联合发布公告，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，重点改造2000年底前建成的老旧小区。国常会部署加强新型城镇化建设，补短板扩内需提升群众生活品质。发改委、央行等17部门出台25条措施健全支持中小企业发展制度，建立和保障促进中小企业发展的长效机制。 ◆重要数据 7月LPR报价出炉，已经连续三个月“按兵不动”。美国7月Markit制造业PMI初值为51.3，为2月以来首次升至50上方，前值为49.8；服务业PMI初值为49.6，前值为47.9。欧元区7月制造业PMI初值为51.1，前值47.4；服务业PMI初值为55.1，前值48.3。本周COMEX黄金和白银期货继续上涨，其中金价创历史收盘新高，白银期货本周涨16.25%。 ◆高频数据  截至7月24日，农业部发布的猪肉平均批发价48.67元/公斤，周内上升0.14元/公斤或0.3%，连续7周上涨但上涨幅度继续下降；28种重点监测蔬菜平均批发价4.31元/公斤，周内上升0.09元/公斤或2.0%，本周重新上升。本周南华指数先升但周五出现显著下降，二级指数方面，除原油指数外其他指数整体向上，但周五均出现明显下降。 截至7月24日，全国高炉开工率70.17%，比上周上升0.28个百分点，终止连续下降态势。 ◆流动性监测 本周央行公开市场有8277亿元资金到期，共进行1600亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，净回笼6177亿元。下周将有1600亿元逆回购到期。本周公开市场回笼资金较多，资金先松后紧，整体波动较大，回购利率方面，各期限利率整体下降。Shibor利率本周短降长升。 ◆债市运行  本周一级市场共发行利率债33只，实际发行总额2963.9亿元，发行额度比上周有所下降，其中含2期抗疫特别国债，发行金额1400亿元，地方政府债9只，发行金额245.3亿元。下周一级市场计划发行利率债30只，计划发行金额2383.8亿元，含有2期抗疫特别国债，发行金额1400亿元。下周两期特别国债发行后，今年特别国债发行工作将结束。本周资金面先紧后松，周后半段开始中美外交摩擦逐步加剧，市场避险情绪变浓，周五股市出现大跌，全周来看，债市逐步回暖。 ◆风险提示 境外疫情蔓延加快，国内再现零星病例；美国大选之年，话题与摩擦不断；经济复苏加快，但仍有一定的不确定性。 分析师 张旭 (执业证书编号：S0930516010001) 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 联系人 李枢川 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 本周市场表现 资料来源：Wind 2.12.22.32.42.52.62.72.82.933.13.2250026002700280029003000310032003300340035002020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-262020-07-032020-07-102020-07-172020-07-24上证综指10Y国债收益率（右） 2020-07-25 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、重要事项 1、央行、证监会联合发布公告，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作；国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。 2、国务院办公厅印发《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，重点改造2000年底前建成的老旧小区，改造内容可分为基础类、完善类、提升类3类，各地因地制宜确定改造内容清单、标准。 3、国务院常务会议部署加强新型城镇化建设，补短板扩内需提升群众生活品质；确定支持多渠道灵活就业的措施，促进增加居民就业和收入；会议要求，引导促进多元化投入支持新型城镇化建设。完善公益性项目财政资金保障机制，地方政府专项债资金对有一定收益、确需建设的公共设施项目予以倾斜。 4、发改委、央行等17部门出台25条措施健全支持中小企业发展制度，建立和保障促进中小企业发展的长效机制，提出综合运用支小再贷款、再贴现、差别存款准备金率等货币政策工具，引导商业银行增加小微企业信贷投放；进一步疏通利率传导渠道，确保LPR有效传导至贷款利率。 2、重要数据 1、7月LPR报价出炉，1年期品种报3.85%，上次为3.85%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。LPR报价已经连续三个月“按兵不动”。 2、美国7月Markit制造业PMI初值为51.3，为2月以来首次升至50上方，预期为52，前值为49.8；服务业PMI初值为49.6，预期为51，前值为47.9。 3、欧元区7月制造业PMI初值为51.1，预期50，前值47.4；服务业PMI初值为55.1，预期51，前值48.3；综合PMI初值为54.8，预期51.1，前值48.5。 4、本周COMEX黄金期货收报1900.3美元/盎司，连涨六日，创历史收盘新高，本周涨近5%，连涨七周；COMEX白银期货收报22.975美元/盎司，创近七年以来新高，本周涨16.25%。 国投瑞银 2020-07-25 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 3、高频数据跟踪 3.1、通胀跟踪 截至7月24日，农业部发布的猪肉平均批发价48.67元/公斤，周内上升0.14元/公斤或0.3%，连续7周上涨但上涨幅度继续下降；28种重点监测蔬菜平均批发价4.31元/公斤，周内上升0.09元/公斤或2.0%，本周重新上升。 本周南华指数先升但周五出现显著下降，截至7月24日，南华工业品指数2234.0点，较上周下降1.19点。二级指数方面，南华螺纹钢、焦煤、黑色以及原油指数分别报1172.8、1663.4、1714.4、539.5，分别比上周变动6.57、35.63、15.48、-8.94点，除原油指数外其他指数整体向上，但周五均出现明显下降。 图1：本周蔬菜价格重新上升，猪肉价格继续7周上涨 资料来源：wind，光大证券研究所 单位：元/公斤 图2：本周南华指数周五下降明显 资料来源：wind，光大证券研究所 0.01.02.03.04.05.06.07.001020304050602019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-262020-07-032020-07-102020-07-172020-07-24猪肉28种重点监测蔬菜（右）05001,0001,5002,0002,5003,0002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-242020-05-012020-05-082020-05-152020-05-222020-05-292020-06-052020-06-122020-06-192020-06-262020-07-032020-07-102020-07-172020-07-24南华螺纹钢指数南华焦煤指数南华黑色指数南华原油指数南华工业品指数（右） 2020-07-25 固定收益 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 3.2、工业生产跟踪 截至7月24日，全国高炉开工率70.17%，比上周上升0.28个百分点，终止连续下降态势。 图3：本周高炉开工率稍有回升 资料来源：wind，光大研究所整理 纵轴：% 4、流动性监测 本周（7月20日至7月24日）央行公开市场有8277亿元资金到期，共进行1600亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，净回笼6177亿元。下周（7月27日至7月31日）央行公开市场将有1600亿元逆回购到期，其中7月27日到期1000亿元、7月28日到期100亿元、7月30日到期500亿元，无正回购和央票等到期。 本周公开市场回笼资金较多，资金先松后紧，整体波动较大，回购利率方面，各期限利率整体下降。截至7月24日，R001为1.88%，较上周变动-48.3bp；R007为2.09%，较上周变动-27.0bp；R014为2.43%，较上周变动-9.3bp；R1M为2.58%，较上周变动-0.8bp。Shibor利率方面，本周短降长升，截至7月24日，Shibor1W、Shibor3M、Shibor1Y分别为2.15%、2.58%、2.80%，比上周变动-8.0bp、20.1bp和15.9bp。 5、债市运行 5.1、一级市场：本周发行利率债33只，下周计划发行30只 本周一级市场共发行利率债33只，实际发行总额2963.9亿元，发行额度比上周有所下降，其中含2期抗疫特别国债，发行金额1400亿元，地方政府债9只，发行金额245.3亿元。下周一级市场计划发行利率债30只，计划发行金额2383.8亿元，含有2期抗疫特别国债，发行金额1400亿元。下周这两期特别国债发行后，今年抗疫特别国债额度即使用完毕，预示今年特别国债发行工作结束，后续利率债将回到常规发行轨道。 5055606570752019-01-112019-01-252019-02-082019-02-222019-03-082019-03-222019-04-052019-04-192019-05-032019-05-172019-05-312019-06-142019-06-282019-07-122019-07-262019-08-092019-08-232019-09-062019-09-202019-10-042019-10-182019-11-012019-11-152019-11-292019-12-132019-12-272020-01-102020-01-242020-02-072020-02-212020-03-062020-03-202020-04-032020-04-172020-05-012020-05-152020-05-292020-06-122020-06-262020-07-102020-07-24 2020-07-25 固定收益