国债期货周报：避险情绪升温 助力债市短期回暖

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 国债期货周报 2017/4/9 避险情绪升温 助力债市短期回暖 国债期货研究员：李献刚 职业证号：F0285531 联系电话：0531-81678971 电子邮箱：lixg@oa.luzhengqh.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要 本周（4月8日-14日）央行公开市场将有1300亿逆回购到期，周一到周五到期量分别为100亿、200亿、400亿、400亿和200亿，此外周四还有2170亿MLF到期，无正回购和央票到期。央行上周五公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，4月7日不开展公开市场操作。这是央行连续十日暂停公开市场操作，当日无逆回购到期，十日累计净回笼4200亿，上周累计净回笼1000亿。 市场资金面呈现紧平衡，往后看，4月上半月资金面问题不大，需关注20日前后企业缴税的影响，对未来流动性谨慎但不悲观。总的来看，鉴于央行维持流动性基本稳定，但保留一定压力的倾向明显，多数时候流动性可能会呈现紧平衡，短时波动仍会常见，但近期央行加码紧缩的概率不大，对未来流动性也不必太悲观。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 一、利率行情一览 本期银行间国债收益率不同期限涨跌互现；各关键期限品种平均上涨1.01bp。其中，0.5年期品种下跌上涨6.87bp，1年期品种上涨15.19bp，10年期品种上涨0.76bp。本期各政策性金融债收益率不同期限多数下跌，各关键期限品种平均下跌1.21bp；其中，1年期品种上涨1.81bp，3年期品种上涨1.90bp，10年期品种下跌0.37bp。 图1：银行间回购利率 图2：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业 图3：银行间回购利率 图4：银行间固定利率国债收益率 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -12.090 -29.2200 -33 -8 -9.4200 -0.1500 42.04 012345-40-2002040601天 7天 14天 21天 1个月 2个月 3个月 变动（bp） 最新 0.3600 1.9600 -0.2000 -2.0800 2.0700 -1.4300 -0.5000 0.0000.5001.0001.5002.0002.5003.0003.5004.000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 变动（bp） 最新 1.002.003.004.005.006.007.002017/03/092017/03/232017/04/06银行间回购加权利率:1天 银行间回购加权利率:7天 银行间回购加权利率:14天 1.0002.0003.0004.0006个月 1年 3年 5年 7年 10年 30年 2017/04/072017/04/062017/04/072017/04/06 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 二、债券与期货行情 周五（4月7日）银行间债券市场中流动性较好的可交割券为17附息国债01，收盘价99.1191，对应YTM为3.08%. 图5：流动性较好的CTD与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 国债期货高开高走，多数收高，10年国债期货主力T1706收涨0.46%，5年国债期货主力TF1706收涨0.15%。交易员称，美国军事打击叙利亚刺激避险情绪，尽管央行公开市场连续空窗，月初资金面仍较为宽松，亦助力债市向暖。 参数设置：5年期国债期货主力合约CTD为170001，10年期国债期货主力合约CTD为160017，资金成本为R007. 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 表2 T理论价格与基差 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 00.511.522.539899999999992017/3/62017/3/102017/3/142017/3/182017/3/222017/3/262017/3/302017/4/32017/4/717附息国债01 TF1612基差 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 TF1709 98.64 0.131966 237 1660 99.635029 0.3404985 TF1712 97.895 -0.112239 16 106 99.621038 0.932844 TF1706 99.265 0.151339 7608 15871 99.649029 1.733154 合约 收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 理论价格 基差 T1712 95.480 0.4365 224 861 98.8839 1.9333 T1706 97.160 0.4601 58,611 55,374 97.5647 0.3835 T1709 96.245 0.4750 3,259 10,531 98.9168 1.2314 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 三、技术分析 上周五年期国债期货总持仓变动不大，净空持仓继续上升，显然随着市场在高位震荡，市场空头主力占主动。 技术上看，上周最后两个交易日国债期货强势上涨，虽然并未创新高，但几乎收周线最高点，周线上收带长下影线的星线。日K线上，上穿所有短期均线，短期下跌形态遭到破坏，短期或仍将上涨。 图6：总持仓与前20会员净空持仓 图4：TF1509行情 数据来源：WIND，鲁证期货金融事业部 -2000-1500-1000-50005001000050001000015000200002500030000350002016/10/312016/12/312017/2/28总持仓 前20名会员净空持仓 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 四、后市研判及投资建议 资金面上，本周（4月8日-14日）央行公开市场将有1300亿逆回购到期，央行上周五公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，4月7日不开展公开市场操作。这是央行连续十日暂停公开市场操作，当日无逆回购到期，十日累计净回笼4200亿，上周累计净回笼1000亿。虽然央行公开市场连续空窗，资金面延续上日午后宽松态势，21天内回购利率全线下行。银行间质押式回购利率多数下行。 从基本面上看，中指院数据显示，自去年10月至今年3月，深圳新房成交量已连续6个月下滑；房价涨幅也逐渐收窄。多位业内人士认为，深圳楼市调整期预计要持续全年，如果市场保持现状，则没必要出台更严厉的调控，但政策储备仍然存在；如果市场过热，依然有加码空间。目前看楼市见顶概率增加，且通胀持续走低，这对债市侧面形成利好。 从货币政策看，目前市场资金面呈现紧平衡，往后看，4月上半月资金面问题不大，需关注20日前后企业缴税的影响，对未来流动性谨慎但不悲观。总的来看，鉴于央行维持流动性基本稳定，但保留一定压力的倾向明显，多数时候流动性可能会呈现紧平衡，短时波动仍会常见，但近期央行加码紧缩的概率不大，对未来流动性也不必太悲观。 整体来看，近期全球区域战争风险升温，避险情绪有所上升，且国内通胀压力较小，债市存在继续反弹可能，但在目前市场格局中，看多不做多，等待耐心时机逢高布局空单乃最优策略。 操作建议：暂时观望。 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 国债期货周报 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由中泰证券股份有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本7.5亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 公司研究所具有强大研发能力，现有研究人员30余人，均为研究生以上学历，部分人员具有海外留学经历。目前研究所可以提供一系列投资咨询服务，包括：微信服务、定期报告、调研报告、策略报告以及风险管理等服务。