国债日报：海外避险情绪升温，债市回暖

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|国债日报 2020-02-25 海外避险情绪升温，债市回暖 国债期货：谨慎偏多 1. 2年期主力TS2006收盘涨0.119 %报100.9250元，成交量9707 手，增加1815手，持仓量10346 手，减少475手。5年期主力TF2006收盘涨0.168 %报101.1700元，成交量11816 手，增加1244手，持仓量22344 手，减少25手。10年期主力T2006收盘涨0.264 %报100.47元，成交量42692 手，减少4744手，持仓58611 手，增加3230手。 2. 日前，中国人民政治协商会议第十三届全国委员会召开第三十三次主席会议，研究了关于推迟召开全国政协十三届三次会议的相关事项，建议原计划于3月3日召开的全国政协十三届三次会议予以适当推迟，具体时间另行确定。 3. 央行：下一步，稳健的货币政策会更加的灵活适度，继续保持流动性合理；要更大力度的运用好结构性货币政策的工具，还要充分利用好普惠性的货币政策工具，近期还要动态调整定向降准的政策，当前的我国货币政策的政策空间和政策工具是充足的。 4. 财政部部长助理欧文汉：将加大政策力度，防止经济运行滑出合理区间，防止短期冲击演变成趋势性的变化。 5. 财政部：要扩大地方政府专项债券发行规模，按照资金跟着项目走的原则，指导地方做好项目储备和前期准备工作，尽快形成有效的投资。 6. 韩国副财长：政策的关注点将会落在稳定外汇和金融市场；将阻止外汇市场出现羊群效应般的投机行为；即将宣布提振出口、投资和内需的措施。 投资逻辑 国债期货：海外避险情绪有所升温，韩国、日本、意大利和伊朗的新冠病毒感染者急剧增加，目前市场担心新冠病毒蔓延全球，对全球经济造成不利影响，国债、黄金等避险资产表现强势。同时近期央行称，下一步，稳健的货币政策会更加的灵活适度，继续保持流动性合理；要更大力度的运用好结构性货币政策的工具，还要充分利用好普惠性的货币政策工具，近期还要动态调整定向降准的政策，当前的我国货币政策的政策空间和政策工具是充足的。同时统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议2月23日在北京召开，国家领导人要求加大宏观政策调节力度；积极的财政政策要更加积极有为，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，帮助中小微企业渡过难关；稳健的货币政策要更加注重灵活适度，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施。宽松政策仍是近期的主基调，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。 策略：谨慎偏多 风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制 华泰期货|国债日报 2020-02-25 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-126大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2020-02-25 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2020-02-25 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：%