白糖周报：现货下跌 郑糖偏弱运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 华泰期货|白糖周报2020-07-27 现货下跌 郑糖偏弱运行 行情回顾： 1、国际市场方面，7月24日ICE 11号糖10月合约当周收盘价为11.48美分/磅，环比上周小幅下跌。由于乙醇需求依然低迷，7月上半月，巴西中南部地区糖厂压榨甘蔗数量较上年同期有所增加。在此期间，中南地区糖厂共压榨4650万吨甘蔗，同比增长13.5%。糖产量为300万吨，增长55.6%；乙醇产量为21亿公升，下降2.3%。7月上半月糖和乙醇的生产比例分别为47.9%和52.1%，而去年同期糖和乙醇的生产比例分别为36%和64%。在当前榨季4月1日至7月16日，该地区的糖厂共压榨2.76亿吨甘蔗，同比增长6.5%。糖产量增长50%，至1630万吨，乙醇产量下降5.9%，至121亿公升。 2、截止目前截止目前巴西配额内白糖参考成本在3225元/吨，相比上周上涨20元/吨；巴西配额外白糖参考成本在4094元/吨，泰国配额内白糖参考成本3696元/吨，相比上周下跌6元/吨；泰国配额外白糖售价在4714元/吨，相比上周下跌10元/吨。本周国内主产区白糖售价下行，主要受市场供应充足，截止周五，全国白糖市场均价为5495元/吨，较上周5528元/吨下跌33元/吨，跌幅为0.6%。受市场货源充足的影响，以及终端下游企业拿货积极性不高，销区售价继续下行。华东地区白糖售价在5510-5530元/吨，较上周五下跌10-20元/吨；华北地区白糖售价在5520-5590元/吨，较上周下跌40元/吨；华中地区白糖售价在5560-5590元/吨，较上周下跌40元/吨；华南地区白糖售价在5360-5510元/吨，相比上周下跌20-40元/吨；西南地区白糖售价在5260-5460元/吨，较上周下跌10-40元/吨。 3 、截至7月24日，郑交所白砂糖仓单数量为10666张，-115张。 逻辑及策略建议： 巴西乙醇市场受抗疫措施影响导致燃料需求保持低迷，糖继续给糖厂提供更好的经济回报，因此糖厂继续以牺牲乙醇产量为代价生产糖，对原糖市场施压。但出口需求端尚有支撑，随着印度和泰国大幅减产之后，国际市场买家逐步将需求转移至巴西市场。国内现货上行仍存在较大压力，国内目前虽处消费旺季，但现货上行仍存在较大压力，加工糖对市场供应仍在持续，国产糖与加工糖竞价激烈导致现货价格上行受阻。从政策层面看，远期进口和产量还是有较大不确定性，整体09郑糖没有特别强的驱动打破震荡格局。 策略：推荐短线操作，4800-5200震荡区间内高抛低吸为宜。中性。 风险; 宏观风险，政策风险 华泰期货|白糖周报 2020-07-06 2 / 8 图 1： ICE糖11期货行情 单位：美分/磅，手 图 2： ICE糖11基金持仓 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 郑商所白糖期货行情 单位：元/吨 图 4： 国内现货与期货价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 郑糖近月基差 单位：元/吨 图 6： 郑糖5-9价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.000.00500000.001000000.001500000.002000000.002500000.003000000.003500000.004000000.004500000.00郑糖活跃合约成交量（右）郑糖活跃合约持仓量（右）郑糖活跃合约收盘价-1000-500050010004000450050005500600065007000750080002010/012012/012014/012016/012018/012020/01活跃合约基差（右轴）活跃合约期价柳州白糖现货价-600-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020-600-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020 华泰期货|白糖周报 2020-07-06 3 / 8 图 7： 郑糖1-9价差 单位：元/吨 图 8： 配额内巴西糖进口利润 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 配额外巴西糖进口利润 单位：元/吨 图 10： 全球平衡表 单位：千吨 100% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 11： 中国平衡表 单位：千吨 图 12： 泰国平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -500-400-300-200-10001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020-3000.00-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.00巴西配额内进口成本巴西配额内套保利润（右）-5000.00-4000.00-3000.00-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.000.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.00巴西配额外进口成本巴西配额外套保利润（右）0.005.0010.0015.0020.0025.000.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：全球总消耗：全球期末库存：全球库存消费比：全球（右）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000200040006000800010000120001400016000180002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：中国总消耗：中国期末库存：中国库存消费比：中国(右）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：泰国总消耗：泰国期末库存：泰国库存消费比：泰国（右） 华泰期货|白糖周报 2020-07-06 4 / 8 图 13： 印度平衡表 单位：千吨 图 14： 巴西平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 15： 印度水库蓄水量 单位：BCM 图 16： 印度北方邦蓄水量偏离正常比例 单位：% 数据来源：CWC 华泰期货研究院 数据来源：CWC 华泰期货研究院 图 17： 国内白糖月度产量 单位：万吨 图 18： 国内白糖月度销量 单位：万吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0005000100001500020000250003000035000400002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：印度总消耗：印度期末库存：印度库存消费比：印度（右）-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00-50000500010000150002000025000300003500040000450002000/20