华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长  021-68755980  chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 , 华泰期货|白糖周报 2018-09-03 需求季节性回落，郑糖偏弱运行 行情回顾 2018年8月27日—8月31日，白糖1809合约收盘价4629元/吨，较前一周下跌3.32%。白糖1901合约收盘价5003元/吨，较前一周下跌1.71%。当周1901白糖与1809合约价差为374元/吨，较前一周下跌72元/吨。现货方面，当周国内主产区白砂糖柳州均报价5243元/吨，较前一周上涨2元/吨，南宁均报价5216元/吨，较前一周上涨8元/吨，昆明均报价5135元/吨，较前一周下跌11元/吨，绵白糖乌鲁木齐均报价5600元/吨，较前一周持平，主销区武汉白砂糖均报价5618元/吨，较前一周下跌12元/吨，主要进口区日照白砂糖均报价5465元/吨，较前一周上涨15元/吨。 2018年8月27日—8月31日，国际市场方面，ICE原糖11号主力合约当周收盘价为10.63美分/磅，较前一周上涨0.38美分/磅。截至8月30日巴西糖进口价估算指数为3027元/吨，较前一周同期上涨85元/吨。截至8月30日OPEC原油价格75.72美元/桶，较前一周上涨2.71美元/桶。 2018年8月27日—8月31日，郑交所白砂糖仓单数量期末值为28344张，较前一周减少2942张，有效预报的数量为2130张，仓单和有效预报总数量为30474张，较前一周减少2952张。 未来行情展望：国际方面，巴西甘蔗制糖比持续下降，北欧、中欧甜菜单产受高温影响不断下调，18/19榨季全球糖供应过剩情况有所缓解，同时巴西雷亚尔企稳，助力原糖止跌，转而中性震荡。国内方面，白糖需求季节性回落，基本面偏空，短期内，谨慎看空郑糖。从长期看来，根据Kingsman预计，18/19榨季全球生产量仍将大于消费量，全球糖供给过剩984.6万吨，下年度全球糖市延续熊市格局，在国际糖价引导国内糖价的逻辑下，我们继续看空郑糖基本面，投资者应保持空头思维。 策略：郑糖偏弱运行，建议在前期震荡高点入场做空。 风险点：政策风险、汇率风险、替代品价格风险 华泰期货|白糖周报 2018-09-03 2 / 5 当周要闻点评 1、Unica数据显示，8月上半月，巴西中南部糖厂用于榨糖的甘蔗比例为35.17% ，用于生产乙醇的甘蔗比例为64.83%。糖厂的甘蔗压榨量为3356万吨，较去年同期下降 26.13%；乙醇产量为19.8亿公升，较去年同期增加1.1%。巴西中南部地区糖产量占到全国的90%以上，2017年12月Kingsman对巴西中南部地区2018/19榨季（4月-3月）进行第一次预测，糖产量预测值为3429.5万吨，2018年2月将产量预测值下调为3222.82万吨，并连续调减至8月份报告值2950万吨，较首次预测值调减479.5万吨，而较上榨季的预计减产幅度由8%调增为21%。Kingsman对产量的调动基于巴西中南部的糖生产进度，根据Unica双周公报的数据，2018/19榨季的实际累计产量同比涨幅由四月中旬的0.36%下降为8月中旬-20.78%。中南部糖累计产量同比减少，同时减产程度持续调增，主要由于甘蔗累计压榨量同比降低，以及甘蔗制乙醇比例不断提升， 18/19榨季初，甘蔗累计压榨量同比增加26%，乙醇累计产量同比增加44%，截至当前，甘蔗降至1%，而乙醇（33%）保持与前期相当水平。当前巴西乙醇相较原油仍有一定性价比，在乙醇需求的支撑下，短期内甘蔗制乙醇比例预计将继续提高。 2、据沐甜科技消息，北欧、中欧天气炎热持续，欧洲作物监测服务机构MARS于27日发布的月报中进一步下调甜菜单产预测，较7月预估下调5.2%至每公顷73.8吨，较去年降低9%，较五年均值降低1.1%；德国甜菜单产目前预计为71.7吨/公顷，较五年均值低5.1%；丹麦的甜菜单产预计仅为每公顷55.6吨，较五年均值低15%；芬兰甜菜单产预计为35.5吨/公顷，较五年均值低8.2%；瑞典甜菜单产为61.2吨/公顷，较五年均值低7.1%。欧盟四大甜菜主产国法国、德国、波兰、英国均遭遇炎热天气的影响，10月份欧盟将进入2018/19榨季，目前受影响区域暂无天气情况回转的迹象，欧盟单产降低或成定局，未来国际供给过剩情况将有所缓解。 3、据俄罗斯农业部统计，截至8月27日，俄罗斯本榨季已收获甜菜54200公顷（去年同期58800公顷），甜菜产量为180万吨（去年同期260万吨），平均单产由去年44.53吨/公顷降至33.72吨/公顷。当前俄罗斯甜菜收获面积减少，单产降低，俄罗斯农业部统计的甜菜产量已同比减少30.7%，而Kingsman 8月份预计俄罗斯2018/19榨季产量仅减产4.15%，较当期的实际减产幅度偏低，预计未来Kingsman将调减对俄罗斯的预期减产幅度。 4、据ISMA消息，印度政府曾于今年6月宣布向工厂提供4440千万卢比的软贷款，用于增加乙醇产能，并承诺在五年内承担1332千万卢比的利息补助，以帮助现金匮乏的糖厂处理向甘蔗种植者的巨额欠款。近日，Bajaj Hindustan等糖厂为争取软贷款，向政府提交了大约150份提案，提案包括糖厂的建立乙醇产能计划。糖厂用甘蔗制乙醇的意愿提升，预计下榨季印度食糖增产幅度低于预期。 华泰期货|白糖周报 2018-09-03 3 / 5 图表1 郑商所白糖期货行情 单位：元/吨，手 图表2 国内现货与期货价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图表3 进口巴西糖利润 单位：元/吨 图表4 泰国平衡表 单位：千吨 数据来源：布瑞克 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图表5 印度平衡表 单位：千吨 图表6 巴西平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 华泰期货|白糖周报 2018-09-03 4 / 5 图表7 白糖产销进度 单位：万吨 图表8 下游消费情况 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：布瑞克 华泰期货研究院 图表9 工商业库存 单位： 万吨 图表10 巴西港口待运糖量 单位：万吨 数据来源：布瑞克 华泰期货研究院 数据来源：布瑞克 华泰期货研究院 图表11 巴西中南部生产 单位：千吨，百万公升 图表12 原油乙醇比价 单位：美元/加仑，美元/桶 数据来源：布瑞克 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%20%40%60%80%100%0500100015002000250030003500400020112012201320142015201620172018生产食糖比例（右）生产乙醇比例（右）食糖产量（左）乙醇产量（左） 华泰期货|白糖周报 2018-09-03 5 / 5  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2018版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www. htfc.com