新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 1 页 共 17 页 精选层企业专题报告（四） 永顺生物（839729）: 猪瘟疫苗行业龙头，核心专利优势突出 2020年7月11日 研究员： 徐梓颖、洪振瀚 研究领域  TMT  医疗健康  新能源  生物技术 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 / 报告摘要： 1、猪瘟疫苗龙头，手握多项核心专利 广东永顺生物制药股份有限公司(简称“永顺生物”)的主营业务是动物疫病疫苗的研发、生产、销售。公司是猪瘟疫苗行业的龙头企业，其自主发明的ST传代细胞培养工艺，填补了国内传代细胞生产动物活疫苗的空白，成为了猪瘟疫苗行业的标准制定者。其余18家竞争对手的猪瘟活疫苗(传代细胞源)技术均来自永顺生物的许可转让。公司与2020年6月20日成功过会精选层。 2、养殖规模化程度高，动物疫苗需求增加 根据农业部《全国生猪生产发展规划（2016-2020年）》的要求，2020年全国生猪养殖规模化程度要达到52%。随着规模化程度的提升，畜群养殖密度不断加大，疫病风险成为养殖企业面临的主要风险之一，市场对优质、可靠的市场化疫苗的需求增加。 3、疫苗退出招标转向市场苗，市场扩容毛利高 2017年3月20日，农业部兽医局发布《2017年国家动物疫病强制免疫计划》，猪瘟和高致病性猪蓝耳病已不再作为国家强制免疫病种。政策放开后，市场苗价格远高于政府招采苗，公司净利润及毛利率上升。 风险提示：非洲猪瘟疫情风险、研发风险、税收优惠政策变化风险、核心技术泄密及人才流失的风险 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 2 页 共 17 页 目 录 1、永顺生物：动物疫苗行业的龙头企业 ........................................................................ 3 1.1、永顺生物概况 ............................................................................................................ 3 1.2、股权结构稳定，助力公司决策 ............................................................................ 4 1.3、手握多项专利技术，成为行业标准制定者 ...................................................... 4 1.4、2020年一季度财务数据亮眼，多项指标持续走高........................................ 6 2、动物疫苗行业分析 ........................................................................................................... 8 2.1、百年行业发展沿革 ................................................................................................... 8 2.2、行业进入高速发展阶段，市场规模巨大 .......................................................... 8 2.3、猪瘟科技独享成，蓝耳市场看新增 ................................................................. 11 2.4、动物疫苗行业发展前景良好，行业预期业绩增长 ...................................... 12 2.5、产业链情况 ............................................................................................................... 13 3.、核心竞争力 .....................................................................................................................14 3.1、销售业务与技术转让双管齐下 .......................................................................... 14 3.2、猪瘟疫苗龙头老大，多项产品全国领先 ........................................................ 15 3.3、推广营销全国布局 ................................................................................................. 16 重要声明.................................................................................................................................17 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 3 页 共 17 页 1、永顺生物：动物疫苗行业的龙头企业 1.1、永顺生物概况 广东永顺生物制药股份有限公司成立于2002年，是一家集动物生物制品研发、生产、销售、服务于一体的现代高新技术企业，公司主营业务为兽用生物制品研发、生产、销售及技术服务。公司主要产品为猪瘟系列疫苗、高致病性禽流感系列疫苗、高致病性猪蓝耳病疫苗、猪伪狂犬病活疫苗、猪圆环病疫苗等多种疫苗。疫苗的技术成果转让也是公司收入的组成部分。公司在市场化竞争中掌握了先进的生产工艺技术及新技术成果产业化能力。截至2019年12月31日，公司拥有专利数量共 9项，其中发明专利数量9项；拥有新兽药证书16项，另有多项在研项目。公司拥有41项兽药产品批准文号并掌握相关生产技术。2020年3月17日，公司拟申请在精选层挂牌，6月20日，公司通过了股转系统审核会议，正式进入精选层，7月9日，公司开启新股申购，发行价格为29.88元/股。 图表1：永顺生物2018-2020年大事记 2018年4月 公司获得“副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗(4 型 H25 株+5 型 H45 株+12 型 H31 株)”产品三类新兽药证书。 2018年7月 公司获得“猪伪狂犬病活疫苗（Bartha-K61 株，传代细胞源）”产品三类新兽药证书。 2018年11月 公司5个产品荣获“广东省名牌产品（农业类）”。 2018年12月 公司荣获“中国猪业风云动保企业”称号。 2019年1月 公司被认定为“广东省重点农业龙头企业”。 2019年4月 公司获得“猪支原体肺炎活疫苗（RM48 株）”生产批文。 2019年6月 公司荣获“2019 年广州品牌百强企业”称号。 2020年6月 公司成功过会精选层，成为首批精选层企业 资料来源：公司公告、新三板智库 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 4 页 共 17 页 1.2、股权结构稳定，助力公司决策 截至2020年一季度，广东省现代农业集团有限公司持有股份 30,508,791股，占总股本的39.6733%%。第二大股东为广东省农业科学院，其通过广东省农科集团有限公司、广东省农业科学院动物卫生研究所分别间接控制15,392,000、8,800,000股公司股份，持股比例分别为20.0156%、11.4434%，合计持股数占总股本的31.46%。公司股权结构较为稳定，有助于战略统一决策，推进公司更好运营。 图表2：永顺生物主要股东 序号 股东名称 持股数 持股比例 1 广东省现代农业集团有限公司 30508791 39.67% 2 广东省农科集团有限公司 15392000 20.02% 3 广东省农业科学院动物卫生研究所 8800000 11.44% 4 广州德福二期股权投资基金（有限合伙） 4458000 5.80% 5 广州大岭股权投资基金合伙企业（有限合伙） 1344000 1.75% 6 黎仁超 1200000 1.56% 7 蔡建平 1064200 1.38% 8 深圳旌阁二号股权投资基金合伙企业 1000000 1.3% 9 共青城银泰嘉杬投资管理合伙企业 805000 1.05% 10 方正证券投资有限公司 715000 0.93% 资料来源：公司年报、新三板智库 1.3、手握多项专利技术，成为行业标准制定者 广东永顺生物制药股份有限公司位于广东省广州市黄埔区，总占地面积40000平方米，通过农业部兽药GMP验收，拥有禽流感灭活疫苗车间、普通灭活疫苗车间及活疫苗车间共十一条生产线，年产能达150亿（羽）头份。主要产品为猪瘟活疫苗、猪繁殖障碍与呼吸综合征活疫苗、猪伪狂犬病活疫苗、禽流感灭活疫苗等，年销售收入约4亿元。公司为农业部"猪瘟活疫苗"、"高致病性猪蓝耳病疫苗"、"高致病性禽流感灭活疫苗(H5N1亚型)"、"猪链球菌2型灭活疫苗"定点生产企业。并已组建广东省动物生物制品科技创新中心、广州市及广东省工程技术研究开发中心，同时是"广州国家生物产业基地生物制品研发与中试生产公共服务平台"和"兽医生物技术国家重点实验室临床研究与试验广东基地"的依托单位，也是"广州市博士后创新实践基地"。 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 5 页 共 17 页 图表3：永顺生物所获荣誉 资料来源：公司官网、新三板智库 公司以科研创新为驱动，不断提升核心竞争力，近5年申请发明专利20项，获授权10项；拥有新兽药证书12项，生产批文40项，实现新产品产业化 17项；参与研发成功并制定国家动物生物制品生产规程与质量标准12项。公司自主研发的"动物疫苗传代细胞生产技术"获得国家发明专利授权，率先在国内采用传代细胞生产高效安全新型猪瘟活疫苗（传代细胞源），填补了国内传代细胞生产动物活疫苗的空白。公司先后承担国家"863"计划、科技支撑计划和火炬计划等各类科技项目达40几项；获得各类国家、省部级奖项10余项；公司还荣获"中国动物保健品行业最具影响力品牌"、"中国兽医生物制品行业10强企业"和"纪念改革开放30周年中国畜牧业最具影响力品牌"等荣誉。 永顺生物在获得相关专利的同时，成为了猪瘟疫苗行业的标准制定者。其余18家竞争对手的猪瘟活疫苗(传代细胞源)技术均来自永顺生物的许可转让。由于上述原因，永顺生物已成为猪瘟疫苗行业的标杆、在行业内享有极高声誉，因而对其它18家企业拥有品牌口碑优势，对经销商享有较高的议价能力。不仅仅在猪瘟疫苗这个细分市场，在其他领域如罗非鱼疫苗市场，永顺生物也有望成为该疫苗的标准制定者，建立牢固的先发优势。 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 6 页 共 17 页 图表4：永顺生物疫苗产品 资料来源：公司官网、新三板智库 1.4、2020年一季度财务数据亮眼，多项指标持续走高 2020年一季度，公司实现营业收入9170.44万元，同比增长10.79%，归母净利润