精选层企业专题报告（四）：猪瘟疫苗行业龙头，核心专利优势突出

永顺生物（839729）:猪瘟疫苗行业龙头，核心专利优势突出 2020年7月11日 研究员：徐梓颖、洪振瀚 报告摘要： 研究领域 1、猪瘟疫苗龙头，手握多项核心专利 TMT医疗健康新能源生物技术 广东永顺生物制药股份有限公司(简称“永顺生物”)的主营业务是动物疫病疫苗的研发、生产、销售。公司是猪瘟疫苗行业的龙头企业，其自主发明的ST传代细胞培养工艺，填补了国内传代细胞生产动物活疫苗的空白，成为了猪瘟疫苗行业的标准制定者。其余18家竞争对手的猪瘟活疫苗(传代细胞源)技术均来自永顺生物的许可转让。公司与2020年6月20日成功过会精选层。 新三板智库 政策研究、产业研究、企业研究综合智库 2、养殖规模化程度高，动物疫苗需求增加 根据农业部《全国生猪生产发展规划（2016-2020年）》的要求，2020年全国生猪养殖规模化程度要达到52%。随着规模化程度的提升，畜群养殖密度不断加大，疫病风险成为养殖企业面临的主要风险之一，市场对优质、可靠的市场化疫苗的需求增加。 3、疫苗退出招标转向市场苗，市场扩容毛利高 2017年3月20日，农业部兽医局发布《2017年国家动物疫病强制免疫计划》，猪瘟和高致病性猪蓝耳病已不再作为国家强制免疫病种。政策放开后，市场苗价格远高于政府招采苗，公司净利润及毛利率上升。 电话：86-020-34262289微信：zhikumei广州：海珠区新港西路135号中大科技园B座902北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 风险提示：非洲猪瘟疫情风险、研发风险、税收优惠政策变化风险、核心技术泄密及人才流失的风险 目录 1、永顺生物：动物疫苗行业的龙头企业........................................................................3 1.1、永顺生物概况............................................................................................................31.2、股权结构稳定，助力公司决策............................................................................41.3、手握多项专利技术，成为行业标准制定者......................................................41.4、2020年一季度财务数据亮眼，多项指标持续走高........................................6 2、动物疫苗行业分析...........................................................................................................8 2.1、百年行业发展沿革...................................................................................................82.2、行业进入高速发展阶段，市场规模巨大..........................................................82.3、猪瘟科技独享成，蓝耳市场看新增.................................................................112.4、动物疫苗行业发展前景良好，行业预期业绩增长......................................122.5、产业链情况...............................................................................................................13 3.、核心竞争力.....................................................................................................................14 3.1、销售业务与技术转让双管齐下..........................................................................143.2、猪瘟疫苗龙头老大，多项产品全国领先........................................................153.3、推广营销全国布局.................................................................................................16 重要声明.................................................................................................................................17 1、永顺生物：动物疫苗行业的龙头企业 1.1、永顺生物概况 广东永顺生物制药股份有限公司成立于2002年，是一家集动物生物制品研发、生产、销售、服务于一体的现代高新技术企业，公司主营业务为兽用生物制品研发、生产、销售及技术服务。公司主要产品为猪瘟系列疫苗、高致病性禽流感系列疫苗、高致病性猪蓝耳病疫苗、猪伪狂犬病活疫苗、猪圆环病疫苗等多种疫苗。疫苗的技术成果转让也是公司收入的组成部分。公司在市场化竞争中掌握了先进的生产工艺技术及新技术成果产业化能力。截至2019年12月31日，公司拥有专利数量共9项，其中发明专利数量9项；拥有新兽药证书16项，另有多项在研项目。公司拥有41项兽药产品批准文号并掌握相关生产技术。2020年3月17日，公司拟申请在精选层挂牌，6月20日，公司通过了股转系统审核会议，正式进入精选层，7月9日，公司开启新股申购，发行价格为29.88元/股。 1.2、股权结构稳定，助力公司决策 截至2020年 一 季 度，广 东 省 现 代 农 业 集 团 有 限公 司持 有股 份30,508,791股，占总股本的39.6733%%。第二大股东为广东省农业科学院，其通过广东省农科集团有限公司、广东省农业科学院动物卫生研究所分别间接控制15,392,000、8,800,000股公司股份，持股比例分别为20.0156%、11.4434%，合计持股数占总股本的31.46%。公司股权结构较为稳定，有助于战略统一决策，推进公司更好运营。 1.3、手握多项专利技术，成为行业标准制定者 广东永顺生物制药股份有限公司位于广东省广州市黄埔区，总占地面积40000平方米，通过农业部兽药GMP验收，拥有禽流感灭活疫苗车间、普通灭活疫苗车间及活疫苗车间共十一条生产线，年产能达150亿（羽）头份。主要产品为猪瘟活疫苗、猪繁殖障碍与呼吸综合征活疫苗、猪伪狂犬病活疫苗、禽流感灭活疫苗等，年销售收入约4亿元。公司为农业部"猪瘟活疫苗"、"高致病性猪蓝耳病疫苗"、"高致病性禽流感灭活疫苗(H5N1亚型)"、"猪链球菌2型灭活疫苗"定点生产企业。并已组建广东省动物生物制品科技创新中心、广州市及广东省工程技术研究开发中心，同时是"广州国家生物产业基地生物制品研发与中试生产公共服务平台"和"兽医生物技术国家重点实验室临床研究与试验广东基地"的依托单位，也是"广州市博士后创新实践基地"。 公司以科研创新为驱动，不断提升核心竞争力，近5年申请发明专利20项，获授权10项；拥有新兽药证书12项，生产批文40项，实现新产品产业化17项；参与研发成功并制定国家动物生物制品生产规程与质量标准12项。公司自主研发的"动物疫苗传代细胞生产技术"获得国家发明专利授权，率先在国内采用传代细胞生产高效安全新型猪瘟活疫苗（传代细胞源），填补了国内传代细胞 生产动物活疫苗的空 白。公司先后承担国 家"863"计划、科技支撑计划和火炬计划等各类科技项目达40几项；获得各类国家、省部级奖项10余项；公司还荣获"中国动物保健品行业最具影响力品牌"、"中国兽医生物制品行业10强企业"和"纪念改革开放30周年中国畜牧业最具影响力品牌"等荣誉。 永顺生物在获得相关专利的同时，成为了猪瘟疫苗行业的标准制定者。其余18家竞争对手的猪瘟活疫苗(传代细胞源)技术均来自永顺生物的许可转让。由于上述原因，永顺生物已成为猪瘟疫苗行业的标杆、在行业内享有极高声誉，因而对其它18家企业拥有品牌口碑优势，对经销商享有较高的议价能力。不仅仅在猪瘟疫苗这个细分市场，在其他领域如罗非鱼疫苗市场，永顺生物也有望成为该疫苗的标准制定者，建立牢固的先发优势。 资料来源：公司官网、新三板智库 1.4、2020年一季度财务数据亮眼，多项指标持续走高 2020年一季度，公司实现营业收入9170.44万元，同比增长10.79%，归母净利润2641.92万元，同比增长50.76%。一季度虽然整体经济受新冠疫情影响，但公司仍然实现较高的业绩收入。永顺生物14年至今营收与利润上涨明显，近两年有所下滑。公司2019年实现营业收入33149.38万元，同比下滑15.15%，归母净利润6345.28万元，同比下滑38.64%，主要因为在“非洲猪瘟”疫情的影响下，公司毛利率较高的猪用疫苗产品销售收入出现下降。 资料来源：Choice、新三板智库 2019年公司毛利率为63.42%，净利率为19.14%，整体上相对2018年出现一定的下滑，但由于永顺生物核心产品的毛利率较高，公司的综合毛利率、销售净利率持续五年达到60%、20%左右。 资料来源：Choice、新三板智库 从近几年公司发展情况来看，资产负债率连续下降，2019年公司资产负债率仅有11.92%，公司内生能力很强，无需借助外部资金进行扩张。 资料来源：Choice、新三板智库 2、动物疫苗行业分析 2.1、百年行业发展沿革 中国动物疫苗的研究和生产起源于1918年成立的青岛商品检验局血清所，发展历程已近百年。中国动物疫苗行业发展大致分为如下几个阶段： 起步阶段（1918－1948年）：这一阶段上海、北京等多地开始建立血清制造所、畜牧兽医所等，但由于时局动荡，我国动物疫苗行业虽从无到有，但发展缓慢，主要特征为技术落后、产量小、品种少，缺乏统一产品质量标准。 粗放发展阶段（1949－2011年）：新中国成立后，动物疫苗行业的发展开始受到国家重视。1952年，在前苏联专家帮助下，我国制定了第一部行业法规《兽医生物药品制造与检验规程》，初步统一了国内动物疫苗的质量标准，但发展仍极度不规范，2006年为遏制我国动物疫苗行业粗放式发展所带来的兽药企业众多，水平参次不齐，产品质量难以保证等问题，农业部开始实施兽药GMP强制认证制度，成为兽药企业进行生产的前提条件。 快速发展阶段（2012年后）：进入二十一世纪，国内动保行业相关政策、法律法规和监管机构陆续完善，行业准入口槛提离。这一时期，国内品牌疫苗产品的产量和销量加速增长。随着畜牧行业快速发展，养殖规模不断扩大，防疫意识不断增强，及新型优质疫苗投放市场，关键工艺技术的突破和营销模式的市场化变革等，国内动物疫苗行业规模也开始迅速扩张，2017年我国进入市场苗时代。 自主研发新阶段（2018年至今）：2018年8月我国爆发第一起非洲猪瘟疫情，对我国生猪养殖业产生较大影响，生猪大幅去化限制了我国兽用疫苗行业发展；中国农业科学院将非洲猪瘟防控作为国家战略需求的重大科研攻关任务