新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 1 页 共 22 页 新三板精选层专题报告（五） 苏轴股份（430418）：滚针轴承细分行业龙头，逆势稳健成长 2020年7月14日 研究员：黄紫纯、胡展畅 研究领域  TMT  医疗健康  新能源  生物技术 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 报告摘要： 报告摘要： 报告摘要： 报告摘要： 1、深耕滚针轴承60余载，具备丰富制造经验和深厚技术积累 公司是滚针轴承细分行业龙头。自1958年成立以来，一直专注于滚针轴承细分领域。主要业务是滚针轴承及滚动体等机电设备零部件的研发、生产及销售。公司坚持走“专、精、特、新”的发展道路，通过持续不断地引进、消化、吸收和再创新，已掌握多项核心技术，拥有专利31项。随着技术水平提高，已成为该领域品种最多、规格最全的专业制造商之一。根据中国轴承工业协会的统计数据，2017 年至 2019 年，公司生产的滚针轴承产量， 在轴承行业同类产品排名第一。 2、盈利能力逆势稳健提升，毛利率居行业领先 2017-2019年度，公司营业收入分别实现34263.50 万元、41215.24万元和 43216.77万元；，在我国2019年轴承行业营业收入同比下降4.22%的行业逆境下，公司凭借质优产品和广阔市场实现稳健增长。此外，2018和2019年度净利润增长率分别为 10.07%和 5.14%，这表明公司业绩整体上呈现稳步增长态势，未来发展潜力良好。而公司主营业务毛利率近三年分别为 39.65%、37.36%和 37.99%，始终维持在较高水平，且整体高于同业上市公司，这表明公司具备较高的盈利能力和市场竞争力。 3、国产中高端轴承进口替代进程加速，作为头部企业有望受益 目前我国轴承产品以中低端产品为主，中高端轴承产品仍主要由轴承行业大型跨国公司占据。随着我国轴承行业高附加值、高技术含量、高精度、长寿命等产品水平进一步提升，逐步实现国产中高端轴承产品替代进口产品，我国轴承行业市场空间将进一步扩大。此外，疫情冲击全球 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 2 页 共 22 页 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 球供应链体系，加速进口替代的进程。新冠疫情全球蔓延，刺激更多外资企业将本土优质供应商纳入供应链体系，有利于推动高精度滚针轴承等关键零部件深度国产化的步伐。作为头部企业，苏轴股份有望获益，成长空间广阔。 4、启动精选层挂牌发行，实现进一步做大做强 公司作为国内滚针轴承行业的龙头企业，力争首批挂牌精选层。6月22日盘后，正式启动精选层挂牌发行承销。公司拟发行股票不超过800万股（含），募集资金11060万元，计划将其投资智能汽车用高性能滚针轴承扩产项目，年产高性能滚针轴承4400万套。挂牌精选层，进一步加深产业和资本融合，品牌和知名度也具有质的飞跃，未来苏轴股份将进一步扩展市场，实现更快更好发展。 风险提示：市场竞争加剧风险、主要客户集中风险、应收账款发生坏账风险 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 3 页 共 22 页 目录 1.苏轴股份：滚针轴承细分行业头部企业 .......................................................................... 4 1.1、不忘初心，砥砺前行专注轴承 ............................................................................. 4 1.2、高素质管理团队，携苏轴迎接曙光 .................................................................... 4 1.3、造轴承精品，扬中国品牌 ....................................................................................... 6 2、行业分析：科技发展，携轴承工业腾飞全球 ............................................................. 8 2.1、中国迈入轴承工业大国行列，出口整体呈现增长趋势 ................................ 8 2.2、汽车制造是滚针承轴最大需求市场之一，预计2020年需求达350亿元 2.3、国内轴承行业集中度具备提升空间，头部企业有望获益 ......................... 11 2.4、当前制造工艺和工艺装备技术水平相对较低，以产品质量、技术研发为导向的企业有望占据行业主导 ..................................................................................... 11 2.5、国产中高端轴承进口空间替代巨大；疫情冲击全球供应链体系，加速进口替代进程 .......................................................................................................................... 12 3、竞争优势：掌握核心技术，坐拥稳定客户 ................................................................ 12 3.1、掌握多项核心技术，研发支出连续多年均营业收入超5%以上 .............. 12 3.2、“中华牌”品牌影响力持续上升，核心客户持续增加 .............................. 14 4、财务分析 ............................................................................................................................... 17 4.1、盈利能力稳中有增，极具发展潜力 .................................................................. 17 4.2、短期偿债能力显著提升，经营活动现金净额稳步增长 .............................. 18 4.3、营运能力良好，应收账款账龄集中小于1年 ................................................ 20 5、风险提示 ............................................................................................................................... 21 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 4 页 共 22 页 1.苏轴股份：滚针轴承细分行业头部企业 1.1、不忘初心，砥砺前行专注轴承 苏州轴承厂股份有限公司（以下简称“苏轴股份”）是创元集团控股的上市公司创元科技控股子公司，前身是苏州轴承厂，创建于1958年11月。 自1958年以来，苏轴股份，一直专注于滚针轴承细分领域。六十年代初生产出我国第一支滚针，七十年代末主持起草了我国第一部轴承行业标准，八十年代注册“中华”商标，九十年代被认定为江苏省第一批高新技术企业，新世纪初顺利完成整体改制后，坚持以管理创新、科技创新推动客户调整、市场调整，逐步成为国际知名汽车零部件企业的配套供应商，于2008年也被认定为国家高新技术企业并维持至今。此外，公司现在拥有“江苏省高性能精密滚动轴承工程技术研究中心”“江苏省企业技术中心”“江苏省重点企业研发机构”和“江苏省博士后创新实践基地”等平台，实现着生产方式从纯手工到机械化、自动化的跨越。自主研制的卷焊保持架生产线，完成了生产工艺从拉伸向卷焊的提升，并将生产效率提高了8倍。2019年，苏轴股份磨工车间先后入选苏州市和江苏省示范智能车间名单，为生产方式的新一轮变革奠定了坚实的基础。 “发挥资本市场功能，助力实业做强做大”是苏轴股份涉水新三板的初衷。2014年，苏轴股份紧紧抓住新三板扩容的机遇，于当年1月22日成功挂牌。2015年开始做市交易。2016年首批入选创新层。 1.2、高素质管理团队，携苏轴迎接曙光 苏轴股份控股股东为创元科技， 实际控制人为苏州市国资委。截至 2020 年 3 月 31 日，苏州市国资委持有创元集团100%股权，创元集团持有创元科技 35.77%股权，创元科技持有苏轴股份 47.50%股权。根据公开发行书，公司旗下有苏轴德国一个全资子公司和联利精密一个参股公司，两者业务均涉及轴承及其他相关零部件的研发、制造和销售。 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 5 页 共 22 页 图表1：公司股权结构图 资料来源：公司公开发行书（截至2020年3月31日） 图表2：前十名股东持股明细 序号 股东 持股数量（股） 持股比例 股份性质 限售情况 1 创元科技 34,485,000 47.50% 境内非国有法人股 非限售 2 朱志浩 3,991,000 5.50% 境内自然人股 高管锁定 3 潘国良 2,379,950 3.28% 境内自然人股 非限售 4 邹恒霞 1,871,700 2.58% 境内自然人股 非限售 5 员工持股资管计划 1,828,500 2.52% 基金、理财产品股 非限售 6 张小玲 1,808,351 2.49% 境内自然人股 非限售 7 傅勤衡 1,781,300 2.45% 境内自然人股 非限售 8 彭君雄 1,669,600 2.30% 境内自然人股 高管锁定 9 张文华 1,301,600 1.79% 境内自然人股 高管锁定 10 张祖德 1,140,650 1.57% 境内自然人股 非限售 合计 52,257,651 71.98% 资料来源：公司公开发行书（截至2020年3月31日） 员工持股资管计划 创元集团 创元科技 朱志浩 苏州市国资委 其余股东 苏州轴承厂股份有限公司 100% 35.77% 47.5% 5.5% 44.8% 2.52% 新三板研究报告 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 第 6 页 共 22 页 图表3：高级管理人员 资料来源：公司公开发行书（截至2020年3月31日） 1.3、造轴承精品，扬中国品牌 苏轴股份主要业务和产品是滚针轴承及滚动体等机电设备零部件的研发、生产及销售。主要客户为国内外跨国公司汽车零部件制造企业、家电行业、工程机械行业、电动工具行业和国防行业。产品远销欧洲、北美、南美以及日本、韩国、印度、马来西亚等东南亚国家或地区。 秉承“造轴承精品，扬中华品牌”的使命，坚持走“专、精、特、新”的发展道路，通过持续不断地引进、消化、吸收和再创新，公司深耕滚针轴承，目前已成为该领域品种最多、规格最全的专业制造商之一。根据中国轴承工业协会的统计数据，2017 年至 2019 年，公司生产的滚针轴承产量， 在轴承行业同类产品排名第一，为滚针轴承细分行业的头部企业。 公司的产品可以概括为滚针轴承和滚动体两大类。具体上，滚针轴承产品又可以细分为向心滚针轴承