2020-07-17 1 / 12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|甲醇日报 2020-07-17 现实端港口库存持续累积 一、本周内地成交仍偏弱 （1）煤头第三轮集中降负期，厂库延续下滑，厂库暂无压力。内蒙北线1370低价，出货一般，下游传统需求淡季承接能力有限；销区方面，山东成交仍偏弱，下游观望。（2）7月中下内地MTO外采需求提升：7月中下神华新疆甲醇有检修计划，听闻烯烃届时不停，外购增加甲醇需求；宁煤30万吨甲醇后续亦有停车可能，小量外采甲醇计划。 二、港口处于高库存现实端与8月外盘秋检预期端的博弈 （1）本周卓创港口库存141.1万吨（7.8万吨），现实端依然受压制于高库存现实，后续到港仍多，然而太仓快速累库背景下未见太仓基差下滑，部分仓库有扩容。（2）外盘仍以短停为主，马油2#170万吨仍故障检修中。7.14传出伊朗ZPC330万吨临时故障，亦有传闻实际影响不大；busher165万吨短停2周，引发8月外盘秋检预期担忧。（3）前期一直交易高库存现实，但流动性被期现冻结展期至09，慎防从交易高库存现实切换到交易秋检预期的交易模式转变可能 平衡表展望： 总平衡表7月小幅去库，8月走平，属边际改善但库存水平仍高；内地煤头减产扩大，期间表现为内地强港口弱，港口回流内地窗口后续打开以消耗港口过剩的预期仍未看到。 策略建议：（1）单边：底部反弹。（2）跨品种：MA/PE库存比值7月逐步回落，对应MTO价差见顶回落。（3）跨期：7月内地减产后平衡表边际改善，观望。 风险：从交易高库存现实切换到交易秋检预期的交易模式转变可能；伊朗船运问题对甲醇的潜在影响；外盘秋检量级；欧美减产是否额外扩大；货权集中度。 华泰期货|甲醇日报 2020-07-17 2 / 12 甲醇日度信息 变动 7月16日 7月15日 基差 市场信息 期货价格 MA2009 -3 1836 1839 -146 左边为09基差。 华东港口 江苏 10 1690 1680 -146 7月下纸货 0 1700 1700 -136 8月下纸货 0 1775 1775 -61 CFR中国（美元） 2.5 169.0 166.5 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） -10 257 267 内地现货 鲁南 -20 1560 1580 -76 （1）煤头第三轮集中降负期，厂库延续下滑，厂库暂无压力。内蒙北线1370低价，出货一般，下游传统需求淡季承接能力有限；销区方面，山东成交仍偏弱，下游观望。 河南 20 1520 1500 -36 河北 0 1600 1600 34 内蒙（北线） 0 1370 1370 234 川渝 0 1500 1500 华南 广东 0 1660 1660 -176 内地-华东套利窗口 鲁南-太仓-100 -230 -200 港口回流山东套利窗口未开启。 鲁南-内蒙-330 -140 -120 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -230 -240 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -10 -20 川渝对华东套利窗口接近重新开启。 华南-华东-170 -200 -190 改港窗口关闭。 仓单+预报（万吨） 0.00 16.64 16.64 仓单（万吨） 0.00 15.75 15.75 预报（万吨） 0.00 0.89 0.89 驱动小结 总平衡表7月小幅去库，8月走平，属边际改善但库存水平仍高；内地煤头减产扩大，期间表现为内地强港口弱，港口回流内地窗口后续打开以消耗港口过剩的预期仍未看到。 策略建议 （1）单边：底部反弹。（2）跨品种：MA/PE库存比值7月逐步回落，对应MTO价差见顶回落。（3）跨期：7月内地减产后平衡表边际改善，观望。 华泰期货|甲醇日报 2020-07-17 3 / 12 图 1： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： MA5-9季节性 单位：元/吨 图 4： MA9-1季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 14501550165017501850195020502150225023502450-340-240-140-40601602602019/9/272019/10/172019/11/62019/11/262019/12/162020/1/52020/1/252020/2/142020/3/52020/3/252020/4/142020/5/42020/5/242020/6/132020/7/309甲醇港口基差09甲醇内地基差MA20091250135014501550165017501850195020502020/07/142020/07/152020/07/16-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-500501003月4月5月6月7月8月9月2019181716-400-200020040060080018/1/218/3/218/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/220/5/220/7/2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-07-17 4 / 12 5月下旬开始仓储费按3元/吨天测算无风险交割窗口 图 6： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘有额外检修：（1）煤头：新疆广汇120万吨7月初检修40天，甘肃华亭60万吨半负荷，新奥一期检修至7月底，兖矿榆林7.6检修25日，兖矿国宏7.6降负20天，山东明水70万吨7.16检修12-15天。（2）焦炉气头：邯郸华丰15万吨7.6至7.16检修。（3）气头：卡贝乐85万吨6.17停车，7.3重启。川维短暂降负。 二、伊朗短停： （1）中东：伊朗新增产能方面Kimiya6-7成，busher165万吨于7.14短停15日，伊朗ZPC高库存问题技术性短停。（然而8月伊朗有传统秋检习惯，关注本轮秋检量级）。。 （2）东南亚：马油2#170万吨7.9临时短停。文莱BMC计划7.1短停7-10天，计划近日复工。 （3）欧美：俄罗斯低负荷，8月有检修计划。中南美，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月开始长停，特立尼达HTML两套100万吨装置检修。委内瑞拉目前开一条，另一条前期停车已于7月初复工。美国塞拉尼斯130万吨已复工，梅赛尼斯200万吨恢复中。 15%25%35%45%55%65%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/62020/7/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴） 华泰期货|甲醇日报 2020-07-17 5 / 12 图 7： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 8： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置： （1）中原乙烯7月下计划检修3个月。（2）阳煤6.29故障短停，已复工至8成。 二、一体化存量MTO装置： 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/07中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-07-17 6 / 12 （1）鲁西MTO计划7月中试车，7月下预计出品（2）延长中煤甲醇及MTO于6.20至8.15检修，中煤榆林甲醇及MTO于6.29检修40天，宝丰一期甲醇及MTO于7.1检修1个月。（3）神华新疆7月中听闻甲醇有检修计划而烯烃仍开。（4）宁煤30万吨甲醇装置后期或停机，外采。 图 9： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 10： 甲醇总仓单（含预报） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 图 11： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 12： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至7.16 （1）卓创港口总库存141.1（+7.8万吨）（含广西防城港、钦州），库存加速累积。 （2）江苏库存87.1万吨（+5.6万吨）持续攀升，且以纸货集散地太仓为主快速累库，流通地库存压力仍大。从7月17日至8月2日中国甲