甲醇日报：港口库存持续累积，西北库存压力下继续降价

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人： 梁宗泰 甲醇、PVC研究员  020-28291697 从业资格号：F3056198 华泰期货|甲醇日报 2019-07-19 港口库存持续累积，西北库存压力下继续降价 一、本周西北厂库库存继续走高，出货受阻的背景下西北再度下调 （1）西北至销区套利窗口关闭后压力重新压回西北产区，本周厂库继续上升（一方面是传统需求淡季出货不佳，另一方面是运输问题回头车有限），库容压力下西北再度调降，南线下跌至1700（陕北一度下挫至1650）；成本线附近仍未见明显的检修放量（2）本周甲醛二甲醚负荷继续维持低位，传统需求淡季背景下，内地销区的鲁南、鲁北、河北均持续偏弱（3）中安联合甲醇7.15试车，MTO预计下旬投产（4）7.20神华榆林外购MTO检修15天再度短期压制内地需求（5）宝丰二期180万吨甲醇制烯烃装置7月倒开车，8月中投产。 二、本周港口库存继续大幅上升，欧美溢价偏弱反映外盘压力亦大 （1）本周港口库存104.8万吨（+9.1万吨），本轮到港高峰或延续至8月，外盘秋检前的港口供应压力仍大，关注7月下旬后的华东罐容问题。（2）欧美溢价快速下滑，反映外盘需求仍季节性偏弱（3）南京志诚MTO等待兑现消缺两周计划；另外关注常州富德潜在Q4开车可能（4）传中化旗下船运公司君正有可能退出伊朗甲醇船运市场，并且甲醇船运征收特战险费用，关注9月伊朗甲醇到港潜在减少情况 平衡表展望： （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否持续下破成本线，则要关注7-9月内地能否出现亏损性额外减产（2）展望平衡表7-8月平衡表仍小幅累库，未有明显改善，待9-10月则展开中等幅度去库（然而条件需要集中满足：诚志MTO8月正常负荷开车+鲁西MTO8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期） 策略建议：（1）单边：观望（关注成本线附近提前布局9-10月去库机会）。（2）跨品种： PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声，且PE进口窗口开关边缘，7月MA/PE平衡表库存比值预估向下，关注多MA01空LL01机会（3）跨期，真正去库时间在9-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），而9月前内地及港口均持续面临供应压力，1909-2001重新选择反套；鉴于9月开始平衡表改善预判，提前布局2001-2005正套 风险：后续到港压力持续引起的沿海罐容问题 华泰期货|甲醇日报 2019-07-19 2 / 12 甲醇日度信息 变动 7月18日 7月17日 基差 市场信息 期货价格 MA1901 -18 2276 2294 左下为港口09基差。 MA1909 -21 2159 2180 -34 华东港口 江苏 -15 2125 2140 -34 左边为09基差。盘面大幅下挫，港口基差仍未走强，外盘装置负荷季节性高位，港口到港7月中下至8月亦偏多，港口供应宽松。 7月下纸货 -20 2125 2145 -34 8月下纸货 -20 2160 2180 1 CFR中国（美元） -2.5 246.5 249.0 （1）进口窗口开关之间；外盘需求偏弱，美湾溢价大幅下调，CFR中国仍有230-235一口价低价美金（2）中国转口东南亚窗口关闭 进口利润（元/吨） 6 15 9 到港情况 从7.12至7.28进口船货到港预报在44万吨，环比稍减但绝对量级仍高 外购MTO装置 久泰MTO6-8成（关注后续常州富德MTO潜在开车可能）；诚志二期等待消缺 内地现货 鲁南 -10 2000 2010 41 （1）西北至销区套利窗口关闭后压力重新压回西北产区，本周厂库继续上升（一方面是传统需求淡季出货不佳，另一方面是运输问题回头车有限），库容压力下西北再度调降，南线下跌至1700（陕北一度下挫至1650）；成本线附近仍未见明显的检修放量（2）本周甲醛二甲醚负荷继续维持低位，传统需求淡季背景下，内地销区的鲁南、鲁北、河北均持续偏弱 河南 0 1930 1930 -29 河北 -20 1900 1920 1 内蒙（北线） 0 1720 1720 161 川渝 0 1950 1950 华南 广东 -10 2150 2160 -9 内地-华东套利窗口 华东-鲁南-220 -95 -90 鲁南至华东套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -50 -40 内地至山东套利窗口关闭。 华东-内蒙-550 -145 -130 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -25 -10 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -145 -150 改港窗口关闭。 内地新投 湖北盈德气体50万吨煤头装置原计划8月投产 驱动小结 （1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否持续下破成本线，则要关注7-9月内地能否出现亏损性额外减产（2）展望平衡表7-8月平衡表仍小幅累库，未有明显改善，待9-10月则展开中等幅度去库（然而条件需要集中满足：诚志MTO8月正常负荷开车+鲁西MTO8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期） 策略建议 （1）单边：观望（关注成本线附近提前布局9-10月去库机会）。（2）跨品种： PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声，且PE进口窗口开关边缘，7月MA/PE平衡表库存比值预估向下，关注多MA01空LL01机会（3）跨期，真正去库时间在9-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），而9月前内地及港口均持续面临供应压力，1909-2001重新选择反套；鉴于9月开始平衡表改善预判，提前布局2001-2005正套 华泰期货|甲醇日报 2019-07-19 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、非一体化检修7月份的额外检修反而偏少，仅兖矿榆林推迟复工计划、国泰40新增7月中至8月中检修、中原大化50检修至8月上中。而此前山东凤凰短停一条线均已复工，内地价格新低下未见检修扩量。 二、外盘装置负荷偏高：（1）中东：前期检修已基本复工： ZPC复工后9成负荷；Marjarn及keveh6成负荷。（2）东南亚正常开工：马油甲醇满负荷。（3）欧美停工：欧美停机稍多：埃及梅赛尼斯4.9故障，原定4月底复工（目前有可能持续整个Q2），计划Q3重启；委内瑞拉三套装置仅一套故障；美国OCI93万吨装置6月上至6月下故障停机（亦有反映未有重启消息）；美国Natgasoline175万吨装置6.27起短停暂未有复工消息。 目前外盘负荷偏高，等待传统8-9月份的外盘秋检计划公布 华泰期货|甲醇日报 2019-07-19 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO&原一体化MTO外卖：外购MTO&原一体化MTO外卖：（1）南京诚志二期仍在6-7成等待兑现消缺2周计划（2）阳煤原6月检修计划往后推（3）神华榆林7.20开始检修20日（5）中安180万吨甲醇今日7.15试车，MTO计划下旬试车（6）中原乙烯因为环保检查装置负荷降至7成左右（7）宝丰二期8月MTO试车，甲醇投产延后，或8-9月开始潜在外购甲醇 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017-1-62017-4-62017-7-62017-10-62018-1-62018-4-62018-7-62018-10-62019-1-62019-4-62019-7-6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2019-07-19 5 / 12 外购MTO投产情况：（1）鲁西甲醇7月初已重启，对应30MTO等待8月潜在投产可能（4）关注后续10月常州富德潜在开车可能 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 图 6： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 7： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 8： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 60%65%70%75%80%85%90%40%50%60%70%80%90%100%2018-01-052018-06-052018-11-052019-04-05中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192100220023002400250026002700-300-250-200-150-100-5005010009甲醇港口基差09甲醇内地基差MA19092100215022002250230023502019-07-162019-07-172019-07-18 华泰期货|甲醇日报 2019-07-19 6 / 12 图 9： MA9-1季节性 图 10： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 11： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 -170-120-70-20303-14-15-16-17-18-19-11918171635455565758595105115-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%17-117-417-717-1018-118-418-718-1019-119-419-7内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存-400-200020040060080016-11-117-1-117-3-117-5-117-7-117-9-117-11-118-1-118-3-118-5-118-7-118-9-118-11-119-1-119-3-119-5-119-7-1内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2019-07-19 7 / 12 图 12： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 13： 江苏港口库存