1 金融市场分析周报 金融市场分析周报：权益市场放量上涨，债券各期限收益率上行，监管层要求把握好信贷投放节奏（2020.7.06-2020.07.10） 中航证券金融研究所 所长 董忠云 证券执业证书号：S0640515120001 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 电话：010-59562469 邮箱：fuyyjs@avicsec.com 2020年7月13日 股市有风险入市须谨慎 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 摘要 ⚫ 新冠肺炎疫情：新增病例激增，全球经济复苏担忧加剧，预计政府将加大经济刺激力度。近一个月来美国、巴西等国家新增病例激增已导致全球新冠疫情累计确诊病例快速攀升至1200万例以上，预计这种增长趋势还将维持1-2个月时间。同时，疫情恶化也将对全球经济复苏再次造成拖累，这引发了投资者广泛担忧，进而对市场造成一定程度扰动。随着经济再次陷入衰退的可能性增大，预计政府将主要通过推出新一轮经济救助计划等财政政策来加大经济刺激力度。 ⚫ CPI、PPI数据：CPI在洪灾和北京疫情的影响下，短期反弹，PPI环比由负转正，同比跌幅收窄。猪肉、蔬菜等食品价格，以及国际原油、铁矿石等大宗商品价格持续上涨，带动国内生活生产资料的价格上升，6月CPI、PPI同比变动在市场预料中反转上升。不过国内需求仍不足导致CPI反弹幅度不大，而PPI反弹较明显。疫情的反弹、猪肉加大进口、石油和其他大宗商品价格保持稳定等因素，预计7月价格继续反弹，但上升幅度仍然不大。 ⚫ 金融数据：6月新增信贷和社融规模稳步增长，贷款结构中，票据融资下降，中长期贷款高增，M2增速亦持稳。居民和企业中长期贷款大幅增加是拉动信贷增长的主要因素，其中居民中长期贷款高增同近期地产销售回暖相关性较高，而新增人民币贷款和银行承兑汇票是导致社融保持历史最高规模的原因。疫情后新增信贷投放明显，金融支持实体经济力度逐渐加大，经济走势维持稳步向好趋势，短期看政策更大幅度宽松预期有所降温。后续来看，未来信贷投放的节奏将预计更为平稳，贷款余额增速上升的速度可能较上半年放缓，但社融增速可能依旧上行，政府部门债务大幅增长支撑下的金融周期扩张，或仍支撑M2增速在高位维持。 ⚫ 资金面及央行公开市场操作：央行本周实现净回笼2900亿元，资金面边际收敛。主要回购利率多数上行，隔夜回购加权利率在2.2%附近，创下自2月初以来逾五个月新高，7d加权价格也突破2.3%。7月作为缴税大月，再加上7100亿元特别国债发行缴款，料央行将重启公开市场操作来平稳短端利率。 ⚫ 利率债：本周，在权益市大幅上涨的影响下，长债收益率大幅上行，已经上涨超过疫情之前的水平，债券已经具备一定性价比。全周，10年国债上行13BP至3.0275%，10年国开债上行26BP至3.465%，利率已经回到年初水平。6月金融数据及近期央行表态对债市略偏空，债市已经完成对基本面和货币政策回归常态的重定价，债券收益率目前的水平已经回到年初甚至高于年初，市场情绪虽然尚未回到债券这一边，但是债券已经具备一定价值和性价比，短期仍会有股市、供求、监管等扰动，如果未来货币政策因为经济斜率回落而重新放松，则利率有望在未来一段时间逐步高位回落。关注7月政治局会议对于后续逆周期调控政策的定调。 2 【金融市场分析周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ⚫ 可转债：权益市场情绪高涨，带动转债市场持续上涨。本周权益市场延续6月30日以来的放量上涨趋势，情绪持续高涨，仅周五出现一定调整。可转债市场本周明显受到权益市场带动，指数创近5年新高。整体看，疫情防控得当使得经济恢复快、股债再平衡角度权益市场尚未高估、外资加速流入、偏股型公募基金带来增量资金等将带动权益市场持续积极，转债也将受到其带动继续向好，建议关注科技成长、金融、传统基建、可选消费等板块。 ⚫ 权益市场：本周A股市场强势上攻，股指纷纷创出新高，投资者情绪迅速进入狂热，牛市氛围显现。量能维持在日均1.5万亿元的极度活跃水平，热点此起彼伏，个股普涨，赚钱效应明显。增量资金推动下市场仍有望保持强势，周五短线回落不改中期趋势。由于月底大规模解禁、海外疫情不确定等因素影响，叠加短线获利盘压力，市场或呈震荡式上行，个股分化料将加大。中期趋势向上背景下建议保持积极投资，但战术上做好个股波动风险防控。机会方面，挖掘中报预增股、低位补涨股。行业方面，中线继续看好银行、地产、建材等传统行业优秀龙头，消费和医药成长股，以及5G、云计算、智能汽车、软件服务等领域的硬核科技公司。历史经验告诉我们，在市场狂热之时，投资者仍需保持冷静理性。正如我们上周分析，市场存在持续走强的支撑因素（经济修复、估值洼地、资金流入），但并不能支持连续暴涨。暴涨行情将难以持续，往后看，股指或呈震荡式上行，而个股将加大分化。 ⚫ 黄金：疫情恶化下，投资者避险情绪增加，金价突破每盎司1800美元。新增病例数激增导致全球投资避险需求高涨，本周金价继续上涨，且连续三天稳定在每盎司1800美元以上，不过强劲的股市表现和积极的美国服务业数据等乐观经济数据也限制了金价的涨幅。疫情恶化及全球经济复苏担忧下，黄金依然是投资者面临较大不确定时的主要选择，同时疫情长时间蔓延下，国家民族主义和保护主义重新抬头，国际政治局势出现一定升温，导致全球的经济和地缘政治环境不断变化，也有利于提振金价，预计金价在短期震荡后仍有一定幅度的上涨。 ⚫ 原油：尽管经济复苏提振油价，但疫情新增病例激增导致油价承压，油价本周仅上涨约1%。近期公布的乐观的经济及原油库存数据是提振本周油价上涨的主要原因，但疫情的反弹也加大限制了油价涨幅。未来全球经济复苏将继续支撑对油价上涨，随着疫情恶化，OPEC或将推出规模更大的减产计划，或者继续延长当前的减产计划，不过未来油价涨幅仍取决于疫情在何时被遏制住，预计短期内油价将在窄幅区间内震荡。 ⚫ 黑色产业链：提前备货下下游需求旺盛，近期黑色价格偏强势。随着南方暴雨正在过去以及此前审批的1万多亿元地方专项债资金逐渐下达和发放，下游基建项目开始提前备货，加上近期地产业有所回暖，这增加了螺纹钢的需求，螺纹钢价格在本周大幅上涨。前期价格大跌后螺纹钢现存资源快速消化，利空出尽，钢厂对于涨价预期信心逐渐增强，预计螺纹钢价格继续稳中偏强态势。下游行业需求回升是拉动焦炭焦煤价格上涨的主要原因。在市场提前交易带来的市场需求较旺盛下，焦炭供需仍将偏紧，双焦价格或将继续上涨。 ⚫ 人民币汇率： 本周人民币兑美元中间价时隔三个月重回“6时代”。持续改善向好的经济基本面，中美利差扩大，A股强势上涨，美元指数走弱，几大因素推动人民币升值。短期看，人民币汇率仍有望维持偏强格局，但人民币汇率不具备大幅走强的基础，未来将在均衡水平附近保持双向波动。这主要是因为全球经济前景不确定性较高，可能对国内经济构成影响，同时全球的美元避险需求尚未消失。预计人民币不会持续大幅升值，将在“7”关口迂回。 3 【金融市场分析周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、 本周重点经济数据分析 ......................................... 4 1.1 全球疫情形势 ................................................... 4 1.2 6月CPI/PPI数据 ............................................... 4 1.3 6月社融数据 ................................................... 6 二、 固定收益市场分析 ............................................. 9 2.1 资金面分析 ..................................................... 9 2.2 利率债走势分析 ................................................ 11 2.3 存单与信用债分析 .............................................. 12 2.4 可转债分析 .................................................... 13 三、主要资产价格分析 .............................................. 14 3.1 权益市场分析 .................................................. 14 3.2 黄金市场分析 .................................................. 17 3.3 原油市场分析 .................................................. 18 3.4 黑色产业链分析 ................................................ 19 3.5 人民币兑美元汇率分析 .......................................... 21 4 【金融市场分析周报】 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、 本周重点经济数据分析 1.1 新冠疫情新增病例激增，全球经济复苏担忧加剧，预计政府将加大经济刺激力度 全球新冠疫情新增病例数急剧增加，预计增长趋势仍将维持一段时间。据WIND统计数据，截至7月10日，全球新冠肺炎疫情累计确诊病例1258万例，比上周大幅增加138.7万例，连续创下单周新高；累计死亡病例近56.2万例，增加3.2万例。疫情新增病例数从6月中旬开始呈加速增长趋势，尤其是进入7月以来更是创纪录增长，其中增幅最大的国家是美国、巴西、印度和南非。疫情最严重的美国有近330万例确诊，全国有多达37个州的疫情出现恶化，新增病例连创新高，本周五创下历史最高的7.1万例，其中佛罗里达州、德克萨斯州、加利福尼亚州最严重，这些州为应对疫情正在重新实施一些限制措施，计划重启的经济再次受到冲击。位居第二的巴西本周新增26.5万例，第三的印度新增17.2万例，此外处于疫情中心的南美国家墨西哥、哥伦比亚等也新增较多。 图1：全球累计确诊病例逾1250万，死亡近56.2万（例） 图2：39个国家超过5万例，美国、巴西、印度位居前三（例） 资料来源：Wind，中航证券金融研究所，中航证券资管业务部 资料来源：Wind，中航证券金融研究所，中航证券资管业务部 投资者担忧疫情恶化将对正在复苏的全球经济再次造成拖累。目前已有证据显示，新一波疫情正在导致美国疫情严重的加利福尼亚、德克萨斯、佛罗里达等州的商业缩减规模或重新关门，人们开始再次居家减少外出，从而导致美国初露苗头的经济复苏势头正在减弱。上周首次申请失业金人数仅比前一周下降10万人，低于市场的预期。疫情形势的反弹也逼迫美国不得不推出新一轮刺激计划。在额外的失业救济金接近到期之际，美国财长本周已经表示政府正在与参议院合作，争取在7月底之前通过一项与疫情相关的经济救助新法案，以支持向家庭发放第二轮所谓的经济影响付款，扩大无薪休假工人的失业福利，以及为小企业提供更有针对性的薪资保障计划。在欧洲，欧盟委员会本周发布的最新经济展望报告称，欧盟和欧元区今年经济萎缩程度将比此前预期更严重