投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  021-60828507  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-07-13 纯碱厂家挺价去库，玻璃下游维持刚需 观点与逻辑： 纯碱方面，上周纯碱期货止跌回升，主力09合约周五日盘报收1389，当周累计上涨1.09%。周内现货市场稳中有涨，沙河重质纯碱主流送到价上涨30元至1230，在企业喊涨氛围下，下游刚需低价适当补库，市场活跃度有所回升，周内纯碱开工和库存继续回落。隆众数据显示，周内纯碱整体开工69.37%，下滑4.4%；纯碱厂家库存114.24万吨，下降10.8万吨。消息面上，7月10日华东会议呼吁联产企业轻质纯碱不低于1100-1150，氨碱企业1150-1200，重质纯碱月底订价；此外据了解，氯化铵整体库存在30万吨左右，待发量60多万吨，低开工下联产纯碱副产品氯化铵供应偏紧。综合来看，成本压力下纯碱厂家挺价心态强烈，开工持续低位运行，纯碱高库存持续去化，后期关注重碱下游乐观情绪的传导以及纯碱自身高库存的消化情况。 玻璃方面，上周玻璃期货高位继续攀升，主力09合约周五日盘报收1542，当周累计上涨3.35%。现货市场稳中有涨，下游维持刚需采购，成交略有分化。隆众数据显示，周内样本企业库存194.29万吨，环比-3.8%；样本生产企业开工83.45%，+0.37%。分地区来看，华北沙河价格提涨刺激下，中下游接货积极性提高，企业产销较好；华东市场成交良好，区内价格普涨，下游接货积极性尚可，整体库存小幅削减；华中挂牌价格上移，当地下游接货意向平平，外发量较前期增多，企业库存整体削减；华南稳中有涨，下游刚需补库为主。整体来看，虽然利润回升后冷修生产线加速复产，但行业开工仍未回到正常水平，加之梅雨季终端较强韧性，玻璃库存淡季去化使得市场乐观情绪进一步升温，后期关注生产线点火计划及厂家库存变动情况。 策略： 纯碱方面，中性偏多，关注重碱下游乐观情绪的传导及纯碱自身高库存的消化情况 玻璃方面，中性偏多，关注生产线点火计划及厂家库存变动情况 风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-07-10 2 / 7 图 1： 玻璃期现货价格及价差 单位：元/吨 图 2： 纯碱期现货价格 单位：元/吨 (200)(150)(100)(50)05010015020025011001200130014001500160017002019/012019/072020/012020/07基差（右）期货主力现货低价 12001300140015001600170018001900200021002019/012019/052019/092020/012020/05重碱现货期货主力 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 玻璃重点厂库报价 单位：元/吨 图 4： 重质纯碱地区报价 单位：元/吨 11001200130014001500160017001800190020002019/012019/072020/012020/07沙河安全武汉长利江门信义 11001300150017001900210023002019/012019/052019/092020/012020/05沙河采购价华东市场均价华中市场均价 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 玻璃实际产能及产能利用率 单位：万吨 图 6： 玻璃日融化量 单位：万吨 758085909510010550,00070,00090,000110,000130,000150,000170,00020112013201520172019在产产能产能利用率 140000142000144000146000148000150000152000154000156000158000160000135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 数据来源：Wind 中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 中国玻璃期货网 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-07-10 3 / 7 图 7： 玻璃产能利用率 单位：% 图 8： 纯碱产能利用率 单位：% 75.0%77.0%79.0%81.0%83.0%85.0%87.0%89.0%91.0%93.0%135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 60%65%70%75%80%85%90%95%100%147101316192225283134374043464952201820192020 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图 9： 协会玻璃库存 单位：万重量箱 图 10： 玻璃纯碱比价 单位：- 2500300035004000450050005500135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 0.80.911.11.21.31.42019/012019/052019/092020/012020/05现货比价1月5月9月 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 隆众玻璃库存 单位：万吨 图 12： 隆众纯碱库存 单位：万吨 050100150200250300350400450135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 0204060801001201401601801471013161922252831343740434649522017201820192020 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-07-10 4 / 7 图 13： 隆众玻璃利润 单位：元/吨 图 14： 隆众纯碱利润 单位：元/吨 -600-400-200020040060080020162017201820192020煤制气天然气石油焦 -200020040060080010002018/012019/012020/01联产利润氨碱利润 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图 15： 重碱和原盐价格 单位：元/吨 图 16： 纯碱和氯化铵价格 单位：元/吨 1502002503003504001200140016001800200022002400260020162017201820192020重碱原盐 30040050060070080090012001400160018002000220024002019/012019/052019/092020/012020/05纯碱氯化铵(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 重碱和轻碱价格 单位：元/吨 图 18： 重碱和玻璃价格 单位：元/吨 (10)1030507090110130150120013001400150016001700180019002000210022002019/012019/052019/092020/012020/05价差重碱轻碱 120013001400150016001700180012001300140015001600170018001900200021002019/012019/052019/092020/012020/05纯碱均价玻璃均价（右） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-07-10 5 / 7 图 19： 原盐累计产量及同比 单位：万吨，% 图 20： 原盐产量季节性 单位：万吨 (15)(10)(5)0510150100020003000400050006000700020132014201520162017201820192020原盐产量累计同比 2003004005006007008009001,0002345678910111220162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 平板玻璃累计产量及同比 单位：万重量箱，% 图 22： 纯碱累计产量及同比 单位：万吨 -10.0-5.00.05.010.015.0010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000201220132014201520162017201820192020产量:平板玻璃:累计值产量:平板玻璃:累计同比 -6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.005001,0001,5002,0002,5003,0003,500201220132014201520162017201820192020产量:碳酸钠(纯碱):累计值产量:碳酸钠(纯碱):累计同比 数据来源：Wind 华泰期货研究院