投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  021-60828507  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-06-29 纯碱厂家挺价降库，玻璃去库好坏不一 观点与逻辑： 纯碱方面，节前纯碱期货弱势下跌，主力09合约周三日盘报收1401，当周累计下跌2.3%。纯碱现货市场整体走势淡稳，个别区域上调价格，且幅度较大，不过实际成交暂未执行到位，部分企业月底封单计划月初调价。周内纯碱开工率提升，不过在挺价氛围下，厂家出货亦有所增加，因此纯碱库存仍维持下行趋势。隆众数据显示，周内纯碱整体开工率72.26%，环比+3.27%，主要是淮南德邦装置开车；周内纯碱厂家总库存133.99万吨，环比下降8.07万吨或5.68%。综合来看，成本压力下纯碱厂家开工仍在低位，不过下游需求改善也并不明显，纯碱市场竞争依旧严峻，后期需要关注厂家低开工变动以及高库存的消化情况。 玻璃方面，节前玻璃期货高位继续攀升，主力09合约周三日盘报收1484，当周累计上涨2.42%。周内玻璃市场整体稳定向好，局部成交有所放缓，厂家整体库存仍延续下滑，降幅收窄。隆众数据显示，周内样本企业开工82.7%，环比-0.2%，主要20日漳州旗滨七线500吨放水冷修；样本企业总库存201万吨万重箱，环比-1.7%。分地区来看，华北市场整体交投偏弱，沙河下游接货积极性不高，贸易商消耗自身库存为主；华东部分地区降雨频繁，对厂家走货带来一定影响；华中厂家走货较前期明显放缓，市场成交价格略有松动；华南周内行业会议提振下厂家普涨，市场走货较好，整体库存仍呈削减趋势。整体来看，下游加工企业和贸易商经过前期补库存之后，采购节奏有所放缓，此外市场担心6-7月份新建及冷修复产生产线点火过于集中，或对价格上行不利，后期关注库存消化的进度及生产线点火计划的实际执行情况。 策略： 纯碱方面，中性，关注厂家高库存的消耗进度 玻璃方面，中性偏多，关注下游补库的持续性及生产线的变动情况 风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-06-24 2 / 7 图 1： 玻璃期现货价格及价差 单位：元/吨 图 2： 纯碱期现货价格 单位：元/吨 (200)(150)(100)(50)05010015020025011001200130014001500160017002019/012019/072020/01基差（右）期货主力现货低价 12001300140015001600170018001900200021002019/012019/052019/092020/012020/05重碱现货期货主力 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 玻璃重点厂库报价 单位：元/吨 图 4： 重质纯碱地区报价 单位：元/吨 11001200130014001500160017001800190020002019/012019/072020/01沙河安全武汉长利江门信义 11001300150017001900210023002019/012019/052019/092020/012020/05沙河采购价华东市场均价华中市场均价 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 玻璃实际产能及产能利用率 单位：万吨 图 6： 玻璃日融化量 单位：万吨 758085909510010550,00070,00090,000110,000130,000150,000170,00020112013201520172019在产产能产能利用率 140000142000144000146000148000150000152000154000156000158000160000135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 数据来源：Wind 中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 中国玻璃期货网 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-06-24 3 / 7 图 7： 玻璃产能利用率 单位：% 图 8： 纯碱产能利用率 单位：% 75.0%77.0%79.0%81.0%83.0%85.0%87.0%89.0%91.0%93.0%135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 60%65%70%75%80%85%90%95%100%147101316192225283134374043464952201820192020 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图 9： 协会玻璃库存 单位：万重量箱 图 10： 玻璃纯碱比价 单位：- 2500300035004000450050005500135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 0.80.911.11.21.31.42019/012019/052019/092020/012020/05现货比价1月5月9月 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11： 隆众玻璃库存 单位：万吨 图 12： 隆众纯碱库存 单位：万吨 050100150200250300350400450135791113151719212325272931333537394143454749515320162017201820192020 0204060801001201401601801471013161922252831343740434649522017201820192020 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-06-24 4 / 7 图 13： 隆众玻璃利润 单位：元/吨 图 14： 隆众纯碱利润 单位：元/吨 -600-400-200020040060080020162017201820192020煤制气天然气石油焦 -200020040060080010002018/012018/072019/012019/072020/01联产利润氨碱利润 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图 15： 重碱和原盐价格 单位：元/吨 图 16： 纯碱和氯化铵价格 单位：元/吨 1502002503003504001200140016001800200022002400260020162017201820192020重碱原盐 30040050060070080090012001400160018002000220024002019/012019/052019/092020/012020/05纯碱氯化铵(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 重碱和轻碱价格 单位：元/吨 图 18： 重碱和玻璃价格 单位：元/吨 (10)103050709011013015013001400150016001700180019002000210022002019/012019/052019/092020/012020/05价差重碱轻碱 120013001400150016001700180012001300140015001600170018001900200021002019/012019/052019/092020/012020/05纯碱均价玻璃均价（右） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|玻璃纯碱周报 2020-06-24 5 / 7 图 19： 原盐累计产量及同比 单位：万吨，% 图 20： 原盐产量季节性 单位：万吨 (15)(10)(5)0510150100020003000400050006000700020132014201520162017201820192020原盐产量累计同比 2003004005006007008009001,0002345678910111220162017201820192020 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 平板玻璃累计产量及同比 单位：万重量箱，% 图 22： 纯碱累计产量及同比 单位：万吨 -10.0-5.00.05.010.015.0010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,000201220132014201520162017201820192020产量:平板玻璃:累计值产量:平板玻璃:累计同比 -6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.005001,0001,5002,0002,5003,0003,500201220132014201520162017201820192020产量:碳酸钠(纯碱):累计值产量:碳酸钠(纯碱):累计同比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 23： 平板玻璃产量季节性 单位