饲料养殖周报WeeklyReportofFeedstuffandAquaculture编制日期：2020/7/12投资咨询部 饲料养殖|策略报告1供应紧张局面延续，玉米偏强运行投资策略建议：豆粕：美豆进入关键生长期，局部地区干旱炎热，但对作物影响尚不明显，出口数据良好，旧作出口已超出USDA预估。7月供需报告小幅调增美豆产量，出口未作调整，报告中性偏空，短期美豆高位震荡。国内方面，近月大豆到港量较大，豆粕库存持续增加。不过大豆进口成本较高，且生猪存栏持续恢复，水产养殖进入旺季，豆粕需求回升明显，油厂有挺价意愿，现货基差反弹。中美关系及美国产区天气不确定性较大，豆粕波动加剧，不宜过分追高，2870附近逢低做多为主。玉米：第七轮临储玉米拍卖100%成交，成交均价创出新高，贸易流通环节看涨氛围浓厚，不急于出库，阶段性供应紧张局面将延续。饲用需求稳定恢复，南方主消区港口库存偏紧，深加工企业需求持稳。玉米将延续偏强运行，关注2140一线支撑。鸡蛋：受猪价上涨带动，短期蛋价继续反弹，期现价差拉大。鸡蛋供应充足，养殖亏损加大，淘鸡力度可能加大。当前蛋鸡存栏高，下游消费疲弱依旧，蛋价反弹可能见顶，未来蛋价易跌难涨。09在4000一线尝试布局空单。期权投资策略：买入豆粕看涨期权。下周关注:中美、中加贸易关系变化；美国产区天气；全球疫情形势；生猪补栏情况。2020.7.4-2020.7.10投资咨询部 饲料养殖|策略报告2∟.行业资讯1.温氏股份发布公告称，2020年6月，温氏共销售肉猪84.85万头，环比下降5.79%；毛猪销售均价33.35元/公斤，环比上升12.63%。2.7月9日，第七轮临储玉米拍卖延续火爆，397万吨拍卖粮成交率100%，成交均价1899元，屡创新高，较上轮上涨20元/吨。3.USDA供需报告-美国：美国2019/20年度大豆期末库存预计为6.2亿蒲式耳，比上月增加3500万蒲式耳。2020/21年度大豆产量预计为41.4亿蒲式耳，因收获面积增加而增加1000万蒲式耳。6月30日的种植面积报告中，预计收获面积为8300万英亩，比上个月增加了20万英亩。单产预测不变，为每亩49.8蒲式耳。加上期初库存增加，2020/21年大豆供应量增加了4500万蒲式耳。大豆压榨量增加1500万蒲式耳，因国内豆粕消费量的增加，在出口预测不变的情况下，2020/21年度大豆期末库存增加3000万蒲式耳，达到4.25亿蒲式耳。4.USDA供需报告-全球：2020/21年全球大豆期末库存减少130万吨，至9510万吨，原因是巴西和中国库存减少，部分被美国库存增加抵消。对巴西来说，2019/20年的作物产量增加了200万吨，达到1.26亿吨；出口增加400万吨至8900万吨，导致期末库存减少200万吨。2020/21年度出口量（2020年2月至2021年1月）也增加了250万吨，达到7950万吨。中国2019/20年度供需平衡表变动包括进口增加200万吨至9600万吨，压榨随之增加100万吨，导致期末库存增加。对于2020/21年，中国较高的期初库存被更高的压榨所抵消，导致期末库存走低。随着这些变化，中国豆粕国内消费量同比增幅仍保持在7%。5.USDA：截至7月2当周，美豆周出口净销售133.44万吨；其中2019/20年度周净销量95.22万吨，高于市场预估，累计销售4599万吨，旧作出口销售已超过USDA当前出口预估109万吨（4000万蒲），但较去年同期低254万吨，较三年均值低932万吨，；2020/21年度周净销量38.21万吨，低于市场，累计销售732万吨，高于去年同期的261万吨和三年均值的494万吨。当周，对中国周净销65.34万吨，其中2019/20年度周净销46.14万吨，累计销售1624万吨，较去同增179万吨，较三年均减998万吨；2020/21年度周净销19.2万吨，累计销售423万吨，远高于去同和三年均。6.USDA作物进展周报：美国土壤表层墒情变差。截至2020年7月5日的一周，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例为36%，一周前34%，去年同期15%。7.巴西出口商协会（ANEC）：2020年7月份巴西大豆出口量预计接近800万吨，高于早先预测的725万吨。 饲料养殖|策略报告3∟.库存图1.大豆港口库存（万吨）图2,豆粕库存（万吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部天下粮仓数据显示2020年7月份到港量初步预估1032万吨，8月初步预估1010万吨，较上周预估增40万吨，9月预估840万吨，较上周预估增30万吨。预计2019/2020年度中国进口大豆量将达到9807万吨，较上年度增长17.24%。因部分工厂胀库停机及大豆集中到港需要排队卸货，本周开机率小幅下降，大豆压榨开机率57.59%，较上周降1.24%，但仍处历史高位。沿海豆粕库存持续增加，截止7月3日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量99.8万吨，较上周增加3.45%，较去年同期92.47万吨增加7.92%，未来豆粕将继续累库，不过增幅有所放缓。图3.玉米期货库存（手）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部据天下粮仓调研数据，截止7月8日，广东港口内贸加进口玉米库存为57.7万吨，上期为49.3万吨，去年同期为98.9万吨，库存环比略有回升，但仍处于历年低位水平。前七轮临储玉米拍卖持续高成交、高溢价，反映出贸易流通环节看涨意愿强烈，贸易商对后市信心足，不急于出库，预计阶段性供应紧张局面将持续一段时间。 饲料养殖|策略报告4∟.基差图4.进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）图5.豆粕现货基差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部近期生猪存栏持续恢复，且水产养殖进入旺季，饲料需求逐步好转，加上豆粕价格回升刺激买家补库积极性，本周成交量继续回升，基差报价持稳。截止7月10日：大连10-1月M2101+100基差涨20；日照10-1月M2101+40基差持平；张家港10-1月M2101+30基差持平；东莞10-1月M2101-20基差跌20。图6.玉米基差（元/吨）图7.鸡蛋现货基差（元/500公斤）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部7月10日当周，国内玉米现货稳中有升，上涨地区主要为东北主产区；在临储高成交高溢价提振下，市场重拾看涨预期，主力09合约创下近期新高，玉米基差收窄。受猪价上涨影响，鸡蛋现价上涨，期价反弹力度更大，鸡蛋基差大幅走低。 饲料养殖|策略报告5∟.波动率图8.豆粕主力合约历史波动率图9.玉米主力合约历史波动率数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部豆粕期货历史波动率高位持稳。豆粕期货历史波动率处于较低水平，目前低于场内期权隐含波动率3.6-4.7个百分点，未来豆粕期货历史波动率有可能继续走高。玉米期货历史波动率继续上升，玉米波动加大，目前低于场内期权隐含波动率0.6-1.6个百分点，两者价差继续收窄，隐含波动率未来可能见顶，有走低可能，可尝试持有期权空头头寸。 饲料养殖|策略报告6∟.生产利润图10.大豆压榨利润（元/吨）图11.淀粉-玉米价差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部美国中西部地区天气高温干燥，加剧大豆产量前景的不确定性，且出口销售数据良好，本周美豆继续上涨。不过巴西大豆升贴水报价略有下调，导致本周大豆进口完税价有所下跌。截止7月10日，美湾大豆7月进口完税价3221元/吨（上周3239元/吨），不过国内油粕价格上涨，大豆盘面压榨毛利环比略增，美湾大豆7月船期盘面毛利186元/吨；巴西大豆7月船期盘面榨利毛利218元/吨。图12.蛋鸡、肉鸡养殖利润（元/只）图13.生猪养殖利润（元/头）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部猪肉价格继续反弹，并带动蛋价上涨。生猪供应紧张状况不改，南方暴雨导致物流运输困难，标猪供应较为紧缺，储备肉投放缓解市场供应压力，预计猪价将延续偏强走势。生猪存栏增长确定性较高，利多玉米豆粕饲用需求恢复。肉鸡养殖利润较好；蛋价积极反弹，但饲料成本上升更快，蛋鸡养殖亏损加大。当前鸡蛋供应充足，蛋价反弹可能见顶，未来蛋价易跌难涨。 饲料养殖|策略报告7免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：李伟首席分析师F0283072/Z0010384沈秋怡分析师F3037617/Z0014816网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067