饲料养殖周报：阶段性供应紧张持续，玉米偏强运行

饲料养殖周报WeeklyReportofFeedstuffandAquaculture编制日期：2020/7/31投资咨询部 饲料养殖|策略报告1阶段性供应紧张持续，玉米偏强运行投资策略建议：豆粕：美豆新作进入关键生长期，作物状况良好，优良率处历史同期较高水平。不过中国近期加大美豆采购，限制美豆下方空间。国内大豆到港量较大，且近期有进口大豆抛储，市场原料供应充足。但下游生猪存栏持续恢复，水产养殖进入旺季，豆粕需求改善，库存连续下降，现货基差反弹。近期豆粕价格略有回调，但长线偏多格局不变，继续关注美豆产区天气和中美贸易关系变化。玉米：第十轮临储玉米拍卖无惧调控，继续100%成交，成交均价创出新高，市场看涨氛围浓厚，持货待涨意愿强，玉米阶段性供应紧张持续。下游深加工企业被动涨价，但终端需求改善不大，涨价传导不畅，深加工企业开工率有所下滑。饲用需求稳定恢复，小麦高粱等替代品需求增加。玉米短期延续偏强运行，不追高。鸡蛋：饲料成本上升导致养殖亏损加大，养殖户挺价意愿强，蛋价经过大幅上周大幅反弹后，持续反弹动力减弱。当前蛋鸡存栏高，鸡蛋供应充足，下游消费疲弱依旧，蛋价反弹可能见顶，未来蛋价易跌难涨。09在4300-4350一线尝试布局空单。期权投资策略：卖出C2101-C-2300期权。下周关注:中美贸易关系变化；美国产区天气；全球疫情形势；生猪补栏情况。2020.7.25-2020.7.31投资咨询部 饲料养殖|策略报告2∟.行业资讯1.农业部监测数据显示，7月第4周全国规模以上生猪定点屠宰企业白条肉出厂均价为47.60元/公斤，环比下跌0.56%。7月第4周商务部监测全国白条猪批发均价为48.42元/公斤，环比下跌0.19%。2.7月30日，第十轮临储玉米拍卖延续火爆，400万吨拍卖粮成交率100%，成交均价2037元，再创新高，较上轮上涨20元/吨。3.USDA：截至7月26日，2020/21美豆优良率72%，前周69%，去年同期54%，五年均值63%；开花率76%，前周64%，去年同期52%，五年均值72%；结荚率43%，前周25%，去年同期17%，五年均值36%。4.USDA：截至7月23当周，美豆周出口净销360.2万吨；其中2019/20年度周净销25.78万吨，低于市场预估，累计销售4678万吨，较去年同期低195万吨，较三年均值低907万吨；2020/21年度周净销334.42万吨，远超市场预估，累计销售1373万吨，高于去年同期的333万吨和三年均值的670万吨。当周，对中国周净销192.47万吨，其中2019/20年度周销净减6.43万吨，累计销售1638万吨，较去年同期增202万吨，较三年均值减982万吨；2020/21年度周净销198.9万吨，累计销售809万吨，远高于去年同期和三年均值。5.Cordonnier博士预估美豆单产51蒲/英亩，产量42.3亿蒲，前景预估为中性向上，如果目前的利好天气能持续至8月初，大豆单产预估将上修，未来3-4周是大豆结荚的关键时期。6.巴西外贸部发布的数据显示，7月1-24日巴西大豆出口量为870万吨，上月同期为960万吨，环比减少9.4%，主要原因是农户大豆销售速度放慢，国内压榨商需求强劲。7.随着巴西北部地区的BR-163号高速公路竣工，马托格罗索州北部到亚马逊河港口的谷物运输成本下降大约25%。在铺设完成之前，马托格罗索州北部到Miritituba港的大豆运输成本为每吨230雷亚尔，约合每蒲式耳1.27美元。铺设完成后，成本约为每吨170雷亚尔，大约合每蒲式耳0.94美元。8.阿根廷农业部长表示，阿根廷政府正在考虑重新对大豆衍生品征收差别性出口税，作为创汇的方案之一。2018年9月，阿根廷政府取消了大豆和制成品的差别性出口关税，实行30%的单一关税。在此之前，阿根廷实施差别性出口关税，以促进豆油和豆粕的生产和出口。 饲料养殖|策略报告3∟.库存图1.大豆港口库存（万吨）图2,豆粕库存（万吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部天下粮仓数据显示2020年8月大豆到港初步预估1010万吨，9月预估880万吨，10月预估810万吨。预计2019/2020年度中国进口大豆量将达到9739万吨，较上年度增长17.63%。此外近期进口大豆抛储，大豆供应充裕。不过豆粕需求持续改善，库存连续下降，截止7月24日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量87.51万吨，较上周的87.9万吨减少0.39万吨，降幅在0.44%，较去年同期82.66万吨增加5.86%。油厂预售合同量大，现货可售较少，豆粕累库节奏将进一步放缓。图3.玉米期货库存（手）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部据天下粮仓调研数据，截止7月29日，广东港口内贸加进口玉米库存为45.6万吨，上期为41万吨，去年同期为61.8万吨，库存量处于近5年低位水平。第十轮临储玉米拍卖火爆程度不减，延续高成交、高溢价，贸易流通环节看涨情绪强烈，持续待涨意愿高，阶段性供应紧张形势持续，短期玉米难以下跌。 饲料养殖|策略报告4∟.基差图4.进口大豆升贴水（美分/蒲式耳）图5.豆粕现货基差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部本周豆粕价格滞涨回落，且前两周积极补库之后，中下游采购谨慎，消化库存为主，本周豆粕成交转淡，但饲料需求持续好转，油厂豆粕提货速度处历史同期高位，基差基本稳定，部分地区小幅上涨。截止7月31日，10-1月基差报价，华北M2101120（未变），山东M2101+100至110（涨20），江苏M2101+40至60（未变），广东M2101+0（未变）。图6.玉米基差（元/吨）图7.鸡蛋现货基差（元/500公斤）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部7月31日当周，国内玉米现货价小幅上涨，全国均价较上周上涨约30元/吨左右；在临储高成交高成交提振下，期货市场看涨预期强，主力09合约高位震荡，玉米基差大幅走低。养殖场挺价，鸡蛋现价有大幅上涨，近月期价涨幅不及现货，基差冲高后回落。 饲料养殖|策略报告5∟.波动率图8.豆粕主力合约历史波动率图9.玉米主力合约历史波动率数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部豆粕期货历史波动率走出震荡平台，大幅上扬，与场内期权隐含波动率价差大幅收窄，未来豆粕期货历史波动率有可能继续走高。玉米期货历史波动率有回落迹象，随着期价高位震荡，市场波动程度降低，09合约期权处于高位的隐含波动率有回调可能。 饲料养殖|策略报告6∟.生产利润图10.大豆压榨利润（元/吨）图11.淀粉-玉米价差（元/吨）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部近期美豆优良率上调再超市场预期，及产区天气预报暂无担忧，增强产量前景，加之中美关系趋紧引发需求担忧，美豆走势承压。不过美湾、巴西大豆升贴水报价上涨，本周大豆进口完税价基本维持稳定。截止7月31日，美湾大豆8月进口完税价3272元/吨（上周3269元/吨）。国内油粕价格走弱，大豆盘面压榨毛利环比下降，美湾大豆8月船期盘面毛利177元/吨；巴西大豆8月船期盘面榨利毛利195元/吨。图12.蛋鸡、肉鸡养殖利润（元/只）图13.生猪养殖利润（元/头）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部猪肉价格小幅震荡，高位肉价对消费影响较大，市场表现低迷。养殖户出栏意愿增加，屠宰企业收购难度降低，但销售形势不见好转，预计猪价可能小幅回调。生猪存栏增长确定性较高，利多玉米豆粕饲用需求恢复。受饲料上涨影响，肉鸡养殖利润下滑；养殖场挺价，蛋价大幅反弹，蛋鸡养殖亏损有大幅改善，但仍处于亏损状态。当前鸡蛋供应充足，蛋价反弹可能见顶，未来蛋价易跌难涨。 饲料养殖|策略报告7免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：李伟首席分析师F0283072/Z0010384沈秋怡分析师F3037617/Z0014816网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067