投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号中信期货研究所 农业组蛋白粕玉米短期震荡为主，供应充裕猪价延续下行—饲料养殖周报20231111【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对 任何 人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客 户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解 释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对 任何主体进行 或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据 以作为中信期货所作的承诺 或声明。在 任何情况下，任何主体依据本报告所进行的 任何作为或不作为，中信期货不承担任何责 任。】研究员：李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543李青从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号： F03086449投资咨询号： Z0019380程也从业资格号： F03087739投资咨询号： Z0019480 1【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】一、农产品周度观点农产品策略周报二、行业分析 2【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】蛋白粕:区间震荡为主，关注巴西天气和国内补库品种周观点中线展望蛋白粕1、供给：11-1月大豆进口预估1000(-70)、910（-10）、870万吨，预报累计2780万吨，预报累计同比2.8%，预报累计环比28.3%。9-12月油菜籽进口预报依次为30（-5）、38（+0）、45万吨，累计环比61.7%，累计同比27.4%。2、需求：11月3日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存599万吨，环比-2.43%，同比+18.49%。国内主流油厂豆粕未执行合同458万吨，环比+47.00%，同比+33.00%。3、库存：11月3日当周，国内主流油厂豆粕库存60万吨，环比-12.00%，同比+148.00%。2023年第44周，国内饲料企业豆粕物理库存天数为7.78天,上周为7.81天,去年同期为7.6天。11月3日当周，国内菜粕库存1万吨，环比-45.78%，同比+200.00%。4、基差：2023年11月10日豆粕活跃合约基差92元/吨(周环比-31),菜粕活跃合约基差122元/吨(周环比-103)。5、利润：2023年11月10日盘面进口榨利美湾豆-271.57元/吨（周环比-82.52），美西豆-206.08元/吨（周环比-49.88），南美豆-361.25元/吨（周环比5.94），加菜籽-289.26元/吨（周环比172.50）。6、总结:上周美国大豆受报告利空影响而大幅下跌，国内盘面反弹但现货稳定，基差持续收窄，供需报告后跟随外盘下跌。本周，预计内外盘仍区间震荡为主。海外巴西大豆产区天气或仍有反复，中国对美豆采购量增加提振美豆出口信心。国内11月进口到港下修，油厂控制开机，供应压力预计减弱。关注下游猪价企稳及养殖预期向好，可能带来年前补库存。随着生猪抛售，市场对11月至冬至行情相对看好，有压栏意向。关注下游需求是否恢复。长期看，如果南美产量顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。生猪行业去产能程度影响后期价格走向。建议油厂积极卖保。本轮反弹基差收窄，下游可适当购买基差合同，待盘面下跌点价。操作建议：期货：高位震荡区间操作为主。南美天气炒作反弹，1-5正套离场后可等待机会再次入场。豆菜粕价差做缩止损后观望。期权：观望。风险因素：北美豆出口运输不畅，南美豆播种不及预期，中国需求超预期豆粕：震荡菜粕：震荡 3【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】玉米：供需矛盾仍待消化，玉米行情延续震荡品种周观点中线展望玉米1、供应方面：据我的农产品数据统计，11月3日广州各港口玉米库存共计99.8万吨，环比变化8%。11月3日北方四港玉米库存共计76.5万吨，环比变化15%。截至11月2日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米 0.0万吨，上一周对中国装船为0.0万吨； 环比变化0.0万吨。当前市场年度对华未装船量20.5万吨。2、需求方面：据饲料协会数据2023年9月，全国工业饲料产量2818万吨，环比下降1.4%，同比下降3.0%。2023年1-9月，全国工业饲料总产量2.33亿吨，同比增长6.5%。11月10日当周，自繁自养生猪养殖利润-216.54元/头，较上周变化29.80元/头。11月10日当周，毛鸡养殖利润-2.75元/只，较上周变化0.11元/只。据Mysteel统计，截止11月10日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率64.11%，环比变化0%，同比变化4%。全国主要深加工企业玉米消费总量66.98万吨，环比变化-0.6%，同比变化10.5%。3、基差方面：11月10日，锦州港-主力合约基差70，上周同期12，环比变化58。4、利润方面：11月10日南北港口玉米贸易理论利润-40元/吨，上周同期-40元/吨，环比变化0元/吨。5、玉米观点：国内方面，期货前一周反弹后，本周再度回落，呼应市场整体谨慎偏弱的情绪。本周初现货方面因东北暴雪天气，物流放缓，现货价格企稳略涨。降雪结束华北深加工供应增加，价格再度回落。南北方港口库存有所累积，后期进口玉米到港逐步增加，市场在供应增加的预期之下，悲观心态难以扭转。需求端深加工开机持续提高，饲料端有所补货，市场情绪仍以供应效率主导，关注阶段性惜售和物流问题的实际影响，预计后期价格波动率放大。替代品方面，小麦玉米价差上涨至400元/吨，小麦饲用量回落；锦州集港数据看糙米外流量较10月份有所下滑。国际方面，CBOT玉米本周继续承压下跌，美国农业部11月报告较为利空。11月报告预测美玉米产量将达到创纪录的3.87亿吨，环比提高431万吨，同比提高3860万吨；市场认为产量仍有进一步调高的可能，叠加出口进度不及全年预期所需进度，美玉米价格仍会承压于供给压力。南美方面由于播种进度落后以及主产区降雨不足，市场担忧巴西二季玉米的产量前景，可能导致巴西和美国玉米价差继续收窄。美玉米空单持仓增加，周五成交量有所下滑，短期价格预计承压震荡。投资策略：短期2401区间2450-2650区间震荡。风险因素：替代品、宏观、天气。震荡 4【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】资料来源：Wind 农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。生猪：供应相对充裕，猪价延续下行品种周观点中线展望生猪1、价格：现货方面，11月10日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.22元/公斤，较上日变化-0.91%，较上周变化-4.63%。期货方面，11月10日，生猪活跃合约LH2401收盘价 15600元/吨，较上一个交易日变化0.10%，较上周变化-4.03%。2、利润：11月10日当周，全国 自繁自养利润为-216.54元/头，较上周变化12.10%。全国 外购仔猪育肥 利润为-157.82元/头，较上周变化25.73%。 3、供应：短期来看，1）11月9日当周，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均重121.47公斤，环比变化-0.03%。中长期来看，存栏方面：1）据涌益咨询，截至2023年10月，样本小猪存栏624775头，月度环比变化-1.08%。2）根据农业农村部，截至2023年09月，全国能繁母猪存栏4240万头，环比变化-1.3%，累计降幅3.39%。3）根据涌益咨询，截至2023年10月，样本能繁母猪存栏560317头，环比变化-0.83%，累计降幅8.85%。4、需求：1）11月10日，样本宰量160975头，环比变化-1.20%，较上周变化2.01%。2）11月9日当周，根据涌益咨询，全国前三等级白条均 价18.86元/公斤，较上周变化0.16%。 5、交易逻辑：疫病方面，近期华北、东北、华中地区等地疫情走势分化，河南疫情有所好转，90kg以下出栏占比也相应出现小幅回调，而山东、辽宁、江苏、湖北等地疫情持续，甚至出现小幅反弹。疫情尚未结束，短期内的集中出栏持续冲击市场，压制猪价。往后看，随着气温进一步走低，不排除疫情再次反复的可能。二育方面，疫情不散二育不敢大肆进场，同时需求也没有明显好转，二育整体谨慎，零星进出，对于猪价也缺乏去年那样的助推作用。供应方面，去年四月以来，随着利润的转正，能繁母 猪存栏持续递增；同时，生产效率方面，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy也处于不断抬升的趋势当中。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期，对猪价形成压制。需求方面，终端需求缓慢修复，但肉猪比 价下行，无明显利好支撑。随天气逐步转凉，历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖，但预计今年需求难有超预期表现。短期来看，月末仍是二育补栏的主要时间窗口期，所以若 价格短期回调后出现上行驱动，二育进场积极性会再次提升，从而推动猪价的上行，但留给二育的时间已不多。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，10月能繁母 猪去化速度加快，利多远月 猪价。投资策略：轻仓试 多远月。风险因素：消费不及预期，疫情。震荡 5【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】资料来源：Wind 农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。鸡蛋：供增需弱下，蛋价持续弱势品种周观点中线展望鸡蛋1、价格：现货方面，11月10日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4020元/500kg，较上日变化0.50%，较上周变化-1.23%；以北京 大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4320元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-4.00%。期货方面，11月10日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价 4176元/500kg，较上一个交易日变化-0.55%，较上周变化-3.93%。 3、供应：补栏方面 10月，样本企业蛋鸡苗月度出苗量4364万羽，较上月变化1.84%，同比变化9.37%。存栏方面 10月，中国在产蛋鸡月度存栏量12.07亿只，较上月变化0.33%，同比变化1.86%。淘汰方面 11月10日当周，全国主产区淘汰鸡出栏量1958万只，较上周变化10.56%。11月9日当周，全国淘汰鸡平均淘汰日龄525天，较上周变化-0.38%。 4、需求：根据卓创数据，11月9日当周，全国 代表销区鸡蛋周度销量7951吨，较上周变化1.25%。根据钢联数据，11月10日当周，鸡蛋主销区销量为7982.45吨，较上周变化3.13%。5、库存：11