6月海外复工进度跟踪：6月服务业与汽车工业修复迅速

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【每周经济观察】海外周报·2020年第15期 6月服务业与汽车工业修复迅速 ——6月海外复工进度跟踪 主要观点  一、海外经济跟踪：6月服务业与汽车工业修复迅速 6月数据修复情况上，服务业改善优于制造业。服务业中，欧洲修复优于美国，具体来看，美国各行业修复情况为交通出行（修复5成）>航班（修复4成）>餐饮（修复4成）>零售（修复3成）。欧洲各行业修复情况为出行（基本完全恢复）、餐饮（基本完全恢复）>零售（修复5成，德国基本已修复）>航班（2-3成）；制造业中，改善情况为汽车制造业>上游原材料生产。同时，全球贸易或有回升趋势，美国铁路货物运输量的回升也体现了终端消费的逐步回暖正在带动供给端生产与货物运输的修复。 1、政策干预强度：从目前各国的防疫措施解封进度来看，美国方面，由于6月中旬以来美国三十余州的疫情出现二次反复，因此目前已有约23个州宣布暂停经济重启进度，影响了美国当前的复工进度。欧洲方面，解封推进相对顺利，目前欧洲部分国家解除彼此间的边界管控，有望于7月1日逐步解除外部边境管控，法国、意大利已进入解封第三阶段。 2、居民消费与出行 餐饮业：全球餐饮业修复至疫情前的4成左右，其中德国餐饮业已基本完全恢复至疫情前水平，美国则修复至疫情前的4成左右，但6月以来由于美国疫情出现二次反复，餐饮业数据再度出现回落，而此前修复程度已接近5-6成。 零售业：美国红皮书商业零售同比降幅收窄约3-4个百分点至-6%左右；欧元区零售数据无高频指标，从月度指标来看，5月德国零售销售同比增速由4月的-6.3%回升至7.3%，增速高于疫情前3%左右的均值，法国零售销售同比增速由4月的-30%回升至-12%，出现显著回升。另外，美欧国家消费者信心指数均在逐步回升，反映出零售业正在逐步修复中。 交通运输：根据Apple Map的统计数据，德法出行指数已基本恢复至疫情前水平，美国恢复到50%左右，欧洲居民出行情况修复优于美国；但航班数量上，美国航班数量恢复4成，德法仅恢复2-3成，由于欧洲在疫情防控措施上较美国更为严格，因此航班修复相对弱于美国。 电影业：由于目前各国影院仍处于关停状态，因此电影业票房仍未出现修复。 3、工业生产 美国：上游行业修复情况较弱。美国粗钢产量较底部修复约5%，炼油厂开工率较底部修复约6%，反映了在经济衰退期对上游原材料需求的疲弱，不过美国铁路货物运输量已较底部回升50%，达到正常年份的65%左右，或也反映了消费端的逐步回暖正在带动供给端生产与货物运输的修复。 欧元区：汽车业修复迅速。德国5月汽车产量同比增速较4月修复约4成，意大利6月新车注册同比增速修复约8成，欧洲汽车工业修复迅速。 4、全球贸易：6月全球贸易或有回升趋势。一方面，6月BDI指数持续回升，另一方面，已公布的韩国、越南6月出口增速降幅均有显著收窄，其中汽车业、劳动力密集型产品的出口增速降幅显著改善，这与高频数据显著的美欧零售销售改善、汽车工业改善相匹配。  二、海外流动性跟踪：本周美联储总资产环比继续收缩738亿美元至7.13万亿美元，主要缩表科目仍然为前期的流动性补充工具，同时本周MBS的规模环比也出现收缩，降幅达320.6亿美元，国债购债速度也出现放缓，不过PPPLF（薪资保障计划融资便利）以及CCF（公司信贷便利）工具规模仍在增加。美联储资产负债表的结构性变化反映了美联储目前单纯的流动性支持已有所弱化，货币政策更多用于有针对性的类财政措施以及对公司债等资产的支持上。  风险提示：海外复工进度不及预期，海外经济体经济下行超预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 《【华创宏观】进口似乎明显好转了——每周经济观察第25期》 2020-06-21 《【华创宏观】欧洲疫情控制与经济重启均优于美国——海外周报第14期》 2020-06-28 《【华创宏观】一级发行缩量 二级涨势持续——中资美元债周报20200628》 2020-06-28 《【华创宏观】经济不均衡修复对政策的映射——每周经济观察第27期》 2020-07-05 《【华创宏观】一级发行暂缓 ，二级走势盘整——中资美元债周报20200705》 2020-07-05 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 每周经济观察 2020年07月05日 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、海外经济跟踪：6月服务业与汽车工业修复迅速 .......................................................................................................... 4 （一）政策干预强度 ......................................................................................................................................................... 4 （二）居民消费与出行 ..................................................................................................................................................... 5 （三）工业生产 ................................................................................................................................................................. 7 （四）全球贸易 ................................................................................................................................................................. 8 二、海外流动性跟踪 ................................................................................................................................................................. 9 （一）美联储资产负债表 ............................................................................................................................................... 10 （二）金融机构间与离岸美元市场流动性 ................................................................................................................... 10 （二）信用债与欧洲尾部国家主权债市场 ................................................................................................................... 11 三、海外疫情发展与政策跟踪：美国疫情二次反复，十余州暂停经济重启 ................................................................... 11 （一）海外重点国家确诊人数跟踪 ............................................................................................................................... 11 （二）货币政策 ............................................................................................................................................................... 12 （三）财政政策 ............................................................................................................................................................... 12 （四）疫情防控措施 ....................................................................................................................................................... 13 （五）国际组织及各国官员表态 ................................................................................................................................... 14 （六）海外机构对经济增长的预测 ............................................................................................................................... 14 每周经济观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 跟踪全球经济重启进度的四维度数据 .......................................................... 4 图表 2 美国目前已有约23个州宣布暂停经济重启进度 ................................................. 4 图表 3 德国餐厅就餐基本恢复，美国恢复约4成 ...................................................... 6 图表 4 美国红皮书商业零售同比降幅收窄约3-4个百分点 .............................................. 6 图表 5 美国影院票房收入同比增速仍为-100% ......................................................... 6 图表 6 德法出行指数已基本恢复至疫情前水平，美国仅恢复到50%左右 .