精选层申报公司巡礼系列：中成药灯盏花制剂龙头，坐拥云南优势道地药材

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 精选层申报公司巡礼系列 ■公司为中药品种灯盏花龙头：公司是目前国内从事灯盏花系列药品生产的企业中产销规模最大、品种最多、专业化程度最高、自主知识产权最多、产业链最全的制药企业。公司在灯盏花产业领域具备优势市场地位。灯盏花品类在快速成长的心脑血管药物领域，具备较强的竞争优势和广阔发展前景。公司拥有 7 个灯盏花系列产品，其中 4 个为独家产品（剂型）。公司注重知识产权体系建设和保护，目前拥有 40 项发明专利、 5 项外观设计专利，总计 45 项专利权。公司依托布局完善的院内销售网络、OTC 销售渠道将产品销往全国医院、药店、社区诊所等医疗服务终端及消费者。（公司公告） ■公司坐拥云南地域优势：中药产业是资源依赖性产业，中药资源产业是其发展的物质基础。灯盏花主要分布于我国西南地区，尤以云南较多，是云南省的优势道地药材，云南人工种植灯盏花产品占全国的 95%以上，可以保障灯盏花产业发展的资源需求。 ■公司产品获得政策支持。2019年8月20日，国家医疗保障局、人力资源社会保障部印发《关于印发<国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录>的通知》，最新版本的国家医保目录对外发布。新版目录已于 2020年 1 月 1 日起正式实施。公司灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液、灯盏细辛胶囊、灯盏细辛软胶囊、灯盏花素注射液、灯盏花素片等 6 个灯盏花系列产品全部保留在国家新版医保目录，为公司长远发展奠定了坚实的基础。 ■公司积极开展循证医学研究：科技部国家重大研发专项中药上市后再评价工作 灯盏细辛注射液 治疗 缺血性卒中急性期循证医学研究已启动，项目研究工作预计 2021 年完成，将为公司灯盏细辛注射液循证医学证据链打造提供强有力的支持。2019年12月，公司灯盏细辛注射液参研项目《基于循证医学的苗药灯盏细辛注射液临床价值研究》荣获 “2019 年中国民族医药协会科学技术进步奖一等奖"。 ■以可比公司视角，生物谷估值仍有提升空间：生物谷2019年实现营收5.58亿元，实现归母净利润约9117万元。由于可比公司中 龙津药业 亏损，在计算可比公司平均值时已剔除，可比公司PE平均值约40.30X。生物谷 停牌前股价14.4元/股，停牌前市值17.45亿元，以可比公司视角，生物谷 估值仍有提升空间。 ■风险提示：产品单一的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，药品降价的风险 Table_Tit le 2020年06月18日 生物谷——中成药灯盏花制剂龙头，坐拥云南优势道地药材 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 李华云 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040005 lihy9@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 泰祥股份：大众集团发动机主轴承盖的最大供应商，具有较强的竞争优势 2020-06-15 康平铁科：轨道交通复合材料产品供应商，2019年收入约3.9亿元 2020-06-14 龙泰家居：竹家居行业龙头企业，持续拓宽竹应用领域 2020-06-14 IPO观察：2020年已过会新三板公司达40家，本期凯赛生物或值得追踪 2020-06-14 新安洁：重庆市环卫龙头拓至全国，受益于行业景气度上升 2020-06-13 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 生物谷：灯盏花制剂龙头 申报精选层 ................................................................................ 4 2. 生物谷：灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液........................................................................... 5 2.1. 公司主打产品灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液销售占比达98% ................................. 5 2.2. 股权结构：公司控股股东持股比例约42.55% ............................................................ 6 2.3. 公司地处云南，具有地域优势 ................................................................................... 7 2.4. 灯盏花制剂竞争格局相对稳定，公司产品具有竞争力 ................................................ 8 2.5. 生物谷产品销售地区分布广泛 ................................................................................... 9 2.6. 公司经营数据概览 ..................................................................................................... 9 2.7. 公司中药研发项目持续推进 ......................................................................................11 2.8. 公司拟募集资金约2.5亿元 ..................................................................................... 12 3. 行业视角：行业增长前景如何？....................................................................................... 12 3.1. 中成药在我国药物市场中占据重要地位 ................................................................... 12 3.2. 国家政策支持：中药大品种培育将是中药行业发展的重要推动力量 ......................... 13 3.3. 中成药在治疗心脑血管疾病方面，具有相应优势 ..................................................... 13 3.4. 在心血管中成药领域，灯盏花具有发展潜力 ............................................................ 14 4. 生物谷 与可比公司比较 ................................................................................................... 14 图表目录 图1：生物谷 产品结构分布 ................................................................................................... 6 图2：生物谷 股权结构 .......................................................................................................... 7 图3：生物谷上下游行业状况.................................................................................................. 8 图4：生物谷产品销售地区分布 .............................................................................................. 9 图5：生物谷历年收入及增速................................................................................................ 10 图6：生物谷历年净利及增速................................................................................................ 10 图7：生物谷历年经营活动现金流量净额 .............................................................................. 10 图8：生物谷历年盈利能力 ................................................................................................... 10 图9：生物谷历年偿债能力 ................................................................................................... 10 图10：生物谷历年期间费用率.............................................................................................. 10 图11：中成药工业总产值历史增速表现良好 ......................................................................... 13 图12：中成药在治疗心脑血管疾病方面，具有相应优势 ....................................................... 14 图13：生物谷 收入 可比公司平均水平（亿元）.................................................................. 15 图14：生物谷 毛利率略高于可比公司毛利率平均水平 ......................................................... 16 图15：可比公司归母净利润比较（亿元） ............................................................................ 17 表1：公司主要产品示例......................................................................................................... 5 表2：公司前十大股东合计持股比例约63.74% ....................................................................... 7 表3：公司主要财务数据和财务指标 ....................................................................................