非银投资周报：创业板改革活跃市场及证券板块，上市险企前5月保费增速仍上行

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年06月14日 非银金融行业 创业板改革活跃市场及证券板块，上市险企前5月保费增速仍上行 ——0608-0614非银投资周报 投资周报  本周投资主题 保险：近期十年期国债到期收益率随着债市的波动而有较明显抬升，资产端对板块压制的负面影响预期得到一定缓解，但中长期行业依然要承受低利率的压力。人身险业务方面，行业逐步进入常态发展；财产险业务方面，随着生产、生活的逐步恢复，预计保费增速将逐步回升。行业成长的方向依然比较明确，为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能得到稳定和强化，作为估值基础的内含价值预计也将稳健增长，板块具备长期配臵价值。维持行业“推荐”评级。 证券：近两年证券行业政策逐步回暖，资本市场地位提升，证券公司在服务实体经济中更有效发挥资本中介职能的重要性得到强化。在本年度市场波动中，证券板块已体现出一定韧性，随着资本市场优化、流动性宽松传导，相对低估值的证券板块具备投资机会。维持行业“推荐”评级。  行业重要政策及事件 证券：2020年6月12日，证监会发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《创业板上市公司持续监管办法（试行）》和《证券发行上市保荐业务管理办法》，自公布之日起施行。深交所亦发布《深圳证券交易所创业板交易特别规定》，其中规定“本所对创业板股票竞价交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅限制比例为20%”、“创业板首次公开发行上市的股票，上市后的前五个交易日不设价格涨跌幅限制”。 保险：2020年前5月，平安人身险相关公司、太保寿险、新华保险、中国人寿分别实现年内原保费收入累计同比增速-5.76%、0.04%、32.12%、14.99%，其中平安寿险及健康险个人业务年内累计同比增速为-15.01%；人保产险、平安产险、太保产险分别实现年内原保费收入累计同比增速3.46%、9.63%、12.12%；累计同比增速整体保持回升。单月保费增速总体上保持修复，但依然存在分化。  证券市场数据跟踪 本周股票市场日均成交金额为6,677.87亿元，环比下降7.06%，同比上升42.56%。截至2020年6月11日，沪深两市融资融券余额达11,085.42亿元，较6月5日上涨1.08%，较2020年初上涨8.14%。截至2020年6月12日，市场质押市值为44,275.05亿元，市场质押股数占总股本7.96%。2020年前6月，IPO累计金额为1,277.53亿元，同比增加111.76%；增发募集资金规模年内累计为3,190.49亿元，同比增加6.63%；本月尚无可转债发行，年内累计金额为853.36亿元，同比减少44.58%。  风险提示：外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。行业政策风险。受经济、公司决策，以及资本市场波动等影响带来的经营成果不达预期风险等。保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险等。 推荐（维持评级） 鲍淼（分析师） baomiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520050001 行业指数走势图 相关报告 《国债收益率上行助力保险板块修复，证券行业政策、业绩仍有支撑》2020-06-08 《证券行业制度红利仍在路上，保险负债、资产端有所修复》2020-06-01 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 非银金融 沪深300 2020-06-14 非银金融行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE （%） ESP PE PB 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 保险 601336.SH 新华保险 1,379 17.24 4.67 4.79 5.57 6.82 10.53 9.23 7.93 6.48 1.57 601319.SH 中国人保 2,742 12.23 0.51 0.48 0.55 0.66 14.98 12.65 11.04 9.26 1.46 601318.SH 中国平安 13,555 22.19 8.41 8.42 10.00 11.82 10.46 8.77 7.40 6.28 1.96 601601.SH 中国太保 2,515 15.55 3.06 3.24 3.74 4.36 12.36 8.57 7.43 6.36 1.35 601628.SH 中国人寿 7,954 14.44 2.05 1.90 2.24 2.65 16.91 14.87 12.59 10.58 1.96 证券 600030.SH 中信证券 2,923 7.57 1.01 1.13 1.31 1.52 25.07 19.95 17.26 14.84 1.65 601688.SH 华泰证券 1,617 7.35 1.04 1.12 1.28 1.46 20.48 15.89 14.01 12.29 1.29 601066.SH 中信建投 2,526 9.72 0.67 0.82 0.98 1.13 42.25 40.10 33.69 29.31 5.19 600837.SH 海通证券 1,349 7.55 0.83 0.89 1.02 1.18 18.67 12.91 11.18 9.69 1.06 600999.SH 招商证券 1,133 8.56 0.97 1.17 1.31 1.49 16.83 14.20 12.69 11.35 1.56 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代非银行业覆盖标的，其余公司均采用Wind一致预期，股价为2020年6月12日收盘价） 2020-06-14 非银金融行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................................... 2 1、 板块及受益标的市场表现 ............................................................................................................................................... 4 1.1、 保险 ....................................................................................................................................................................... 4 1.2、 证券 ....................................................................................................................................................................... 4 2、 分析及展望....................................................................................................................................................................... 5 2.1、 对板块发展的总体分析 ....................................................................................................................................... 5 2.1.1、 保险 ............................................................................................................................................................ 5 2.1.2、 证券 ............................................................................................................................................................ 6 2.2、 行业动态跟踪 ....................................................................................................................................................... 7 2.2.1、 保险：保费增速整体保持回升，公司间仍有分化 ................................................................................ 7 2.2.2、 保险：银保监会发布《关于进一步明确农业保险业务经营条件的通知》......................................... 8 2.2.3、 证券：证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则 ................................................................ 9 2.2.4、 证券：证监会就修订《证券公司股权管理规定》及其实施规定对外公开征求意见 ......................... 9 3、 证券市场跟踪数据 ......................................................................................................................................................... 10 4、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 11 图表目录 图1： 中债国债到期收益率（10年）（%） ........................................................................................................................ 5 图2： A股险企P/EV估值情况（倍） ......