1001101201301401501601701801901051101151201251301351402019-08-152019-08-292019-09-122019-09-272019-10-182019-11-012019-11-152019-11-292019-12-132019-12-272020-01-132020-02-042020-02-182020-03-032020-03-172020-03-312020-04-152020-04-292020-05-182020-06-01中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2020-06-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 需求季节性回落，钢价高位震荡 供需格局阶段性边际宽松，社库降幅收窄，厂库略微累积，但淡季去库放缓幅度并未超出预期，基本面整体表现相对中性，短期钢价仍以高位震荡为主。但高库存下产量持续攀升构成远期潜在压力，后期需进一步跟踪赶工需求的变动节奏，谨防需求超出季节性变动的风险。 报告要点 钢材：需求季节性回落，钢价高位震荡 逻辑：长流程废钢日耗小幅回落，铁水增产推动螺纹产量继续攀升，在当前利润水平下，产量有望维持高位。随着南方雨季到来，建材终端需求大幅回落，但同比增速仍与5月整体水平持平，说明目前需求下滑尚未超出季节性。供需格局阶段性边际宽松，社库降幅收窄，厂库略微累积，但淡季去库放缓幅度并未超出预期，基本面整体表现相对中性，短期钢价仍以高位震荡为主。但高库存下产量持续攀升构成远期潜在压力，后期需进一步跟踪赶工需求的变动节奏，谨防需求超出季节性变动的风险。 操作建议：区间操作，前期空单可继续短线持有。 风险因素：地产用钢强度转弱、需求超季节性下滑（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 23 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：需求季节性回落，钢价高位震荡 逻辑：长流程废钢日耗小幅回落，铁水增产推动螺纹产量继续攀升，在当前利润水平下，产量有望维持高位。随着南方雨季到来，建材终端需求大幅回落，但同比增速仍与5月整体水平持平，说明目前需求下滑尚未超出季节性。供需格局阶段性边际宽松，社库降幅收窄，厂库略微累积，但淡季去库放缓幅度并未超出预期，基本面整体表现相对中性，短期钢价仍以高位震荡为主。但高库存下产量持续攀升构成远期潜在压力，后期需进一步跟踪赶工需求的变动节奏，谨防需求超出季节性变动的风险。 操作建议：区间操作，前期空单可继续短线持有 风险因素：地产用钢强度转弱、需求超季节性下滑（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：河北烧结开工回落，偏紧格局逐渐缓解 逻辑：四大矿山发运大幅回升，尤其是力拓发运超预期，叠加四月巴西发往中国比例已提升至69.5%，非主流矿进口放量，国产矿产量持续增加，供应的回升使得港口库存有望止跌回升，铁矿上行驱动减弱。不过目前pb粉近期需求旺盛，库存尚在低位，巴西Itabira产能关停也会影响淡水河谷每周60—70万吨的产量，钢厂生产意愿仍然积极，铁矿下行动力不足，后期节奏应关注成材需求以及力拓高发运持续性。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡 焦炭 焦炭：供需维持偏紧，焦炭震荡运行 逻辑：昨日焦炭现货稳中偏强运行，港口准一价1880元/吨，各地焦化厂开启第五轮提涨，落地概率较大。山东“以煤定产”有小幅限产，整体低于政策要求，山西汾阳因污染而要求限产，供给扰动下焦炭产量增幅有限、而铁水产量仍保持增长，供需持续偏紧。整体来看，当前焦炭利润已较高，在供需偏紧、库存去化的背景下，短期内现货仍将维持相对偏强。昨日期货震荡运行，下方支撑较强，目前期价升水港口现货，虽有限产消息利好，但终端需求边际走弱，在成材的影响下，焦炭将短期内维持震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：限产执行超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤：下游补库增多，焦煤企稳探涨 逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，两会过后，前期减产煤矿逐步复产，焦化厂补库增多，煤矿端库存压力减缓，山西焦煤价格有20-30元/吨探涨。进口方面，进口煤政策前期有边际收紧，而下半年不确定性较大，实际在进口利润刺激下仍有进口，由于供过于求，海运煤低位震荡，后期随着国外的复工，海运煤市场最坏的时候正在过去，近期蒙古煤进口量也有增加。整体来看，焦煤供需有边际改善，在焦炭提涨及补库带动下，焦煤也开始企稳探涨，但供给整体偏宽松，自身驱动不强，短期或维持震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：终端加速补库，市场保持坚挺 逻辑：水利部发布防洪通告，长江中下游地区后期恐出现异常水情，再次影响水电发力，导致电厂近日明显加速补库节奏，北上船只增加明显，同时叠加旺季已至，市场情绪好转，乐观情绪提升；但利润保证下港口调入达到历史高位，高吞吐下港存仍旧继续累积，表明市场供应较为充足，产能释放同样加速。综合来看，市场多空因素交织，参与者情绪较为谨慎，现货价格短期内虽然继续保持坚挺，但总量宽松预期仍在，预计市场继续维持区间震荡的格局。 操作建议：区间操作 风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；水电恢复不及预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 23 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月112-1杭州241353873570-205-10月-2664天津5176293633750-1010-1月154-3广州4515632973890-201-5月1063上海235341111365005-10月-230-5天津3654712413690010-1月1242广州275381151369001-5月52-1青岛港PB粉1682209277925-9月-128-1普氏指数17522698103.850.009-1月772金步巴12017244717-51-5月1415-9月-26-19-1月1101-5月47-4蒙煤(沙河驿)9013581127205-9月-835澳煤(中挥发)-278-231-314821.80.09-1月36-1澳煤(峰景)-103-56-1381041.70.01-5月79-13日照准一平仓12120045200005-9月-15515日照准一出库18062188009-1月76-2吕梁准一出厂170001-5月6-60宁夏3440-18565005-9月-58649-1月52-41-5月60245-9月-142-569-1月8232电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东35871螺纹148111872517391-4华北35081热卷127398622802861电炉利润华东三线-77-11焦炭3353183654260华北252-13304-1废钢价格二级破碎料22500铁水成本2283-1废钢均价22250（张家港）三级破碎料22000钢坯成本2674-1废钢-铁水价差2441991591765750螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛20.034.48.85585.0焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯18419013258000硅锰内蒙 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 23 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 现货价格与价差 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 1.1、基差期差 图 2： 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图 3： 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 现货价格螺纹环比热卷环比冷轧环比线材环比中板环比热卷-螺纹环比冷卷-热卷环比螺纹-钢坯环比上海3640-10365004040103730038600-991039010429-10杭州3640-1037500417003910-10383001104200429-10沈阳3650035700410003690037200-190053004400北京3740-1036900406004420037600-162103700532-10天津3750-10368004000-203710037000-18310320-20543-10郑州3810-2037300404003920-2038600-194213100604-21济南3850-10374003990204200-3038200-2261025020646-10武汉3720-2037600410003910-2038100-72213400512-21长沙3830-20374004130103970-2039600-902039010510-20成都3850-2040300435003900-2039800180203200530-20广州3890-20369004020104090-2039700-2002033010570-20钢材价格数据简评：今日各地螺纹现货继续小幅，市场有观望情绪，建材成交19万吨。分区域来看，华北全天成交偏弱；山东环比昨日相对平稳，华东杭州成交尚可，上海偏弱；华南受降雨影响仍然偏弱，但较昨日有所恢复。当前华东螺纹库存压力较大，叠加淡季来临出货进一步回落，压制现货价格，华东与华北现货价差持续走低。现货价格与价差5015025035045055065075085095030003200340036003800400042002019/10/182019/12/182020/02/182020/04/18基差元螺纹钢10月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差10200300400500600700800300031003200330034003500360037002020/01/182020/03/182020/05/18基差元螺纹钢1月