1001101201301401501601701801051101151201251301351402019-07-312019-08-142019-08-282019-09-112019-09-262019-10-172019-10-312019-11-142019-11-282019-12-122019-12-262020-01-102020-02-032020-02-172020-03-022020-03-162020-03-302020-04-142020-04-282020-05-15中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2020-05-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 需求边际回落，钢价高位震荡 目前建材需求仍高于产量，短期内盘面高位震荡为主；淡季临近，华东、华南需求有进一步回落预期，在高库存、高产量下、低基差下，可考虑逢高布局空单，但在原料表现坚挺情况下，下跌幅度相对有限。 报告要点 钢材：需求边际回落，钢价高位震荡 逻辑：杭州螺纹3590元/吨。找钢网数据显示，随着利润压缩，本周长短流程螺纹产量均有所回落，螺纹供应已经阶段性见顶，但降幅不大，短期有望维持相对高位；而本周随着南方雨季来临，赶工节奏有所放缓，终端需求开始出现边际下行迹象，本周长短流程钢企厂库均出现累积，而社库去化也明显放缓，高库存的压力或重新显现。目前建材需求仍高于产量，短期内盘面高位震荡为主；淡季临近，华东、华南需求有进一步回落预期，在高库存、高产量下、低基差下，可考虑逢高布局空单，但在原料表现坚挺情况下，下跌幅度相对有限。 操作建议：区间操作 风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 19 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：需求边际回落，钢价高位震荡 逻辑：杭州螺纹3590元/吨。找钢网数据显示，随着利润压缩，本周长短流程螺纹产量均有所回落，螺纹供应已经阶段性见顶，但降幅不大，短期有望维持相对高位；而本周随着南方雨季来临，赶工节奏有所放缓，终端需求开始出现边际下行迹象，本周长短流程钢企厂库均出现累积，而社库去化也明显放缓，高库存的压力或重新显现。目前建材需求仍高于产量，短期内盘面高位震荡为主；淡季临近，华东、华南需求有进一步回落预期，在高库存、高产量下、低基差下，可考虑逢高布局空单，但在原料表现坚挺情况下，下跌幅度相对有限。 操作建议：区间操作 风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：现货成交再度放量，盘面价格探底回升 逻辑：目前钢厂生产意愿仍然积极，四大矿山前期发运较低，短期港口库存难以大幅回升，铁矿仍处于供需偏紧格局，但本周数据显示淡水河谷发运已明显恢复，成材利润的疲软也压制了铁矿盘面，铁矿价格波动与不确定性变大，后期对铁矿节奏的把握应关注成材高需求能否持续。铁矿分品种上，由于前期热卷利润回升，将带动卷板产量增加，进而带动卡粉需求，而巴西粉近期到港偏少，卡粉库存快速下滑，建议产业考虑做多高中品价差。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：宏观经济不及预期，政策刺激不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺（上涨风险） 震荡偏强 焦炭 焦炭：第三轮提涨落地，供需维持偏紧 逻辑：昨日焦炭现货偏强运行，山东、河北钢厂接受第三轮提涨，港口准一价上涨30元至1820元/吨。近日焦炭供给扰动较多，山东“以煤定产”政策落地后，焦化厂限产增多，政策仍处在发酵期，现货市场整体偏乐观，仍有第四轮提涨预期。供需方面，焦炭产量下降、而铁水产量仍保持增长，供需出现劈叉。短期内焦炭在产业链内仍将维持相对偏强运行，同时需注意成材走势对焦炭的影响。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：限产执行超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险） 震荡偏强 焦煤 焦煤：供需边际好转，焦煤震荡运行 逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，当前国内焦煤产量较多，煤矿端仍有库存压力，但焦化厂补库略有增多。进口方面，进口煤政策有边际收紧，港口煤炭通关较慢，海运煤需求仍显疲弱，而海外复产进度偏缓慢，价格重回下跌。而国内焦化厂环保限产增多，焦煤实际需求边际走弱。整体来看，终端需求旺盛，下游焦炭提涨落地，两会期间国内供应也有受扰动，同时下游补库对焦煤也有部分带动，建议以震荡思路对待。 操作建议：区间操作 风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：供需边际改善，市场涨势暂缓 逻辑：随着西南地区与长江中下游地区雨季到来，水电站出库流量逐步增加，水电开始逐步恢复，且华东地区特高压线路检修结束，外入电逐渐增加，从而使得火电增量下降，电煤日耗环比下滑；而两会后主产区生产增加，港口可调入货源量增加，供需结构边际改善，反弹强动能逐步减弱。但由于各环节库存前期下降幅度过大，旺季前的被动累库幅度可能受限，主动补库空间较大，因此短时内仍是区间震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；需求复苏不及预期（下行风险） 震荡 fW8VuZoYnWnUnVcVzWpPmR8ObPaQnPoOnPmMeRmMnQkPpNzRbRnNuMMYtOtRxNoOvN中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 19 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 19 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 现货价格与价差 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 1.1、基差期差 图 2： 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图 3： 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 现货价格螺纹环比热卷环比冷轧环比线材环比中板环比热卷-螺纹环比冷卷-热卷环比螺纹-钢坯环比上海3570-10353003930-103650037600-14710400-10427-10杭州3590-1036400404003840037600-58104000448-10沈阳356003500-204040036300369010-167-20540204170北京3620036000402004390036400-129042004790天津363003610-20390003640036300-129-20290204890郑州3790-10361003970-503890-103780-10-29410360-50654-10济南372003610-103920-104150037900-222-1031005820武汉3650-103590-104030-103860-203770-10-17004400510-10长沙3830-2036700406003970-2039000-160203900580-20成都3830038500415003890039003020030005800广州390003560103920204070-103960-10-34010360106500钢材价格数据简评：全国建材成25万吨。各地成交相较于昨日均有所好转，华南保持正常水平，华东相对一般，螺纹现货继续小幅回落。盘面卷螺价差继续回升。现货价格与价差5015025035045055065075085095030003200340036003800400042002019/10/182019/12/182020/02/182020/04/18基差元螺纹钢10月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差10200300400500600700800300031003200330034003500360037002020/01/182020/03/182020/05/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差01 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 19 图 4： 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图 5： 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 6： 螺纹期差 单位：元/吨 图 7： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 1.2、钢材价差 图 8： 杭州-北京螺纹价差 单位：元/吨 图 9： 广州-杭州螺纹价差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 -505015025035045055030003200340036003800400042002019/10/182019/12/182020/02/182020/04/18基差元热轧卷板10月交割上海热卷上海热卷基差1010015020025030035040045050055060030003100320033003400350036003700380039002020/01/182020/03/182020/05/18基差元热轧卷板1月交割上海热卷上海热卷基差0180901001101201301401501601701802020/012020/022020/032020/042020/05元螺纹