2020-11-26 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 投询资格号Z0015754 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 林起渠 021-80365260 从业资格证F3075298 中信期货研究|黑色建材组日报 3. 摘要： 需求季节性转弱，钢价短期高位震荡 寒冬来袭，建材需求开始季节性转弱，大汉电商数据显示，中西南出库微降；随着利润扩张，样本钢企产量开始回升，螺纹供需格局边际转弱，中西南主要钢企厂库小幅累积。总体来看，市场出现对螺纹供需格局边际转弱的担忧，叠加寒冬雨雪影响，成交低迷。 报告要点 钢材：需求季节性转弱，钢价短期高位震荡 逻辑：杭州螺纹现货4120元/吨，较昨天下降90元，建材成交持续偏弱。寒冬来袭叠加华东大范围降雨，建材需求呈现明显的季节性转弱。找钢网数据显示，社库去化放缓，并且厂库开始累库，表需环比下降较多。现货价格和近月合约近期暂时承压，但是需求目前以预期内的季节性转弱为主，并且社会库存相较近年同期仍维持较快去化，原料端也形成较强支撑，预计随着华东降雨结束，01合约及05合约将维持高位震荡格局。 热卷产量月底有钢厂继续复产，供应端增产预期仍存，但是当前制造业用卷和下游冷系需求整体旺盛，热卷库存维持较快去化，热卷仍有支撑，近期高位震荡为主。 风险因素：气温下降过快，冬季疫情二次爆发（下行风险）；采暖季限产执行加严（上行风险） 操作建议：区间操作 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求季节性转弱，钢价短期高位震荡 逻辑：杭州螺纹现货4120元/吨，较昨天下降90元，建材成交持续偏弱。寒冬来袭叠加华东大范围降雨，建材需求呈现明显的季节性转弱。找钢网数据显示，社库去化放缓，并且厂库开始累库，表需环比下降较多。现货价格和近月合约近期暂时承压，但是需求目前以预期内的季节性转弱为主，并且社会库存相较近年同期仍维持较快去化，原料端也形成较强支撑，预计随着华东降雨结束，01合约及05合约将维持高位震荡格局。热卷产量月底有钢厂继续复产，供应端增产预期仍存，但是当前制造业用卷和下游冷系需求整体旺盛，热卷库存维持较快去化，热卷仍有支撑，近期高位震荡为主。 风险因素：气温下降过快，冬季疫情二次爆发（下行风险）；采暖季限产执行加严（上行风险） 操作建议：区间操作 震荡 铁矿石 铁矿：PB粉库存去库明显，铁矿盘面高位震荡 逻辑：今日港口成交环比扩大，现货价格震荡，巴混01基差75元/吨。普氏价格12 8.15美元/吨，环比增加0.4元/吨，PB粉价格878元/吨，环比下降1元/吨，卡拉拉精粉903元/吨，环比持平。卡粉和PB价差扩至125元/吨，PB与金布巴价差缩至30元/吨。尽管成材需求近期有所回落，但受较高利润及穿水螺纹淘汰影响，长流程铁水产量下滑缓慢，高铁水产量与高利润同时提振钢厂冬季补库预期，此外焦炭价格也利多中品低硅澳矿需求，上周中品澳矿尤其是PB粉去库明显，铁矿底部支撑仍强，供需两旺下铁矿进入高位震荡格局，后期关注钢厂补库对铁矿价格的支撑作用。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡 废钢 废钢：到货连续回落，现货偏强运行 逻辑：张家港重废将于明日上调50元，富宝废钢指数持稳，华东螺废价差1490元/吨。样本钢厂到货量33.7万吨，雨雪天气对源头产废和道路运输以及船舶集港、装卸有一定影响，叠加螺废价差处于高位，基地有惜售情绪，钢厂到货量继续回落。需求方面，长短流程炼钢利润均处于年内较高水平，叠加废钢-铁水价差收缩，转炉废钢日耗延续上行；短流程峰电螺纹利润窗口打开，部分电炉钢企延长生产时间，预计近期废钢需求保持稳中有升态势。高日耗低到货下，预计钢厂库存将再度去化，补库需求和区域间资源竞争对废钢价格仍有支撑，短期废钢现货维持强势。 风险因素：终端需求大幅转弱导致电炉减产（下行风险）；恶劣天气影响源头产废，钢企补库力度超预期（上行风险） 偏强震荡 焦炭 焦炭：河北去产能或有执行，焦炭高位震荡 逻辑：昨日港口准一报价2300元/吨，第七轮提涨已落地后，现货暂稳。昨日河北石家庄开始执行，年底前涉及产能淘汰347万吨，焦炭期价震荡运行，其中01合约震荡运行，05合约震荡上涨，核心逻辑在于期货端的基差震荡。从供需驱动来看，铁水产量、焦炭产量均有下降，钢厂仍在积极补库。虽北方降温影响需求预期，但焦炭需求维持高位，现货端支撑较强，短期或维持高位震荡格局，若年底前焦炭待去化产能严格执行，焦炭仍有驱动向上，需等地现货及政策端的驱动落地。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求走弱、铁水减产（下行风险）；去产能再次超预期（上行风险） 高位震荡 焦煤 焦煤: 进口减量预期持续，焦煤震荡偏强 逻辑：蒙古国疫情加重，口岸通关量大幅减少，另外近期山西安全监管趋严下，国内焦煤产量难以放量。中澳关系紧张下、澳煤的压港资源通关暂时较为困难。从本周库存数据来看，焦化厂维持积极补库的状态，补库需求部分对冲焦炭去产能的需求减量，焦煤需求总体维持高位，焦煤基本面总体稳健，供应端的减量导致焦煤期价有向上反弹驱动，真实的供应减量还需持续观察，短期内焦煤或维持相对偏强表现。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：煤矿增产、进口放松（下行风险） 震荡偏强 动力煤 动力煤：旺季刚需采购，市场支撑较强 逻辑：供应端保供效果不及预期，主产区产能释放不足，开工率提升缓慢，且内陆地销与发运利润均好于港口发运利润，导致港口发运积极性难以明显改观，尽管大秦线检修结束但货源调入依旧增幅有限，港口库存继续下降，目前已处于历年较低位置，市场支撑较强；但随着价格再次进入红色区间，政策干预的预期也逐渐增强，市场干扰加剧，港口的乐观交易情绪逐步稳定，后期可能继续呈现震荡态势。 操作建议：区间操作 风险因素：产能加速释放（下行风险）；旺季需求超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月191-38杭州（三线）2534445624010-905-10月118-2天津2404315493910-4010-1月-30940广州5297208384410-301-5月180-4上海110290415414005-10月1250天津1002804054040010-1月-3054广州1303104354160-101-5月78-3青岛港PB粉9016822587705-9月581普氏指数106184241128.150.409-1月-1362金步巴9517323084501-5月-15-25-9月-1019-1月2511-5月4514蒙煤(沙河驿)66110181149005-9月71119-1月-116-25澳煤(峰景)-524-479-408900.81.01-5月178-31日照准一平仓-11167197230005-9月1308日照准一出库-11167197230009-1月-30823吕梁准一出厂200001-5月158-60宁夏-444-286-254565005-9月32-109-1月-190701-5月22125-9月-409-1月-18-12电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东38240螺纹213244281194-55华北386213热卷167209239960电炉利润华东246-90焦炭5103693216680华北48-5338060废钢价格二级破碎料24600铁水成本27210废钢均价24350（张家港）三级破碎料24100钢坯成本31300废钢-铁水价差-350047.4617螺纹57.00.0热轧铁矿动力煤秦皇岛72.0焦煤焦炭58750长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-294-136-104-61-65硅锰内蒙-835800 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 3： 螺纹基差-主力合约 单位：元/吨 图 4： 热卷基差-主力合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 图 5： 螺纹期差 单位：元/吨 图 6： 热卷期差 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 32003400360038004000420044002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹32003400360038004000420044002019/012019/052019/092020/012020/052020/09元上海热卷北京热卷广州热卷10020030040050060070080030003200340036003800400042002020/01/182020/04/182020/07/182020/10/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差011001502002503003504004505005506003000320034003600380040002020/01/182020/04/182020/07/182020/10/18基差元热轧卷板1月交割上海热卷上海热卷基差015070901101301501701902102302502020/05/182020/07/182020/09/182020/11/18元螺纹01-05价差5070901101301501701902020/05/182020/07/