行业点评 | 休闲服务 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月02日 。 海南旅游零售业发展迎来历史新机遇 海南自贸港方案落地点评 证券研究报告 行业点评 | 休闲服务 西部证券 2020年06月02日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 休闲服务 8.76 17.75 17.96 沪深300 1.50 -2.42 9.41 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 休闲服务：国内游市场有望率先复苏，静待黎明曙光—休闲服务行业全球疫情专题报告 2020-04-17 休闲服务：短期板块相对承压，建议把握超跌后的布局机会—新冠肺炎疫情事件点评 2020-02-02 休闲服务：强者恒强，无畏周期—休闲服务行业2020年投资策略 2019-12-16 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%2019-062019-102020-02休闲服务沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：6月1日，中共中央国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》。 税收制度：零关税、低税率、简税制分阶段推进。“零关税”是指在2025年之前将对部分商品免征进口关税、消费税和增值税，品类主要包括生产用设备、交通工具及原材料；以及本岛居民自用商品，将采取正面清单模式。我们认为岛内居民自用商品将大概率为生活必须用品，涉及当前免税香化及奢侈品品类或较低，短期岛内居民购买此类商品仍将受税收限制。“低税率”是指海南实质性经营主体企业将在方案发布日起享受减按15%的企业所得税优惠税率，而个人未来也有望享受个人所得税优惠税率。“简税制”是指在自贸港建设第二阶段（2025-2035）将逐步简并当前多税种，启动货物及服务销售环节征收销售税相关工作，明显降低税费水平。我们认为简税制类似于新加坡“消费税模式”，仅在销售环节征收较低的税费，长期来看包含香化及奢侈品的商品流通税率降低将成为趋势，未来中免免税价格优势或被削弱，但是否完全免税还有待进一步观察。而且值得注意的是，本次方案为中免留下了5年的时间窗口期，通过深化海南布局、进一步做大品类和规模增强采购议价能力，未来中免在 “简税制”模式下的市场竞争能力仍然值得期待，在蛋糕做大的前提下，我们认为中免免税业务机遇远大于挑战。 免税额度提升至10万，品类进一步扩张，牌照是否放宽未涉及。本次方案中提到进一步放宽离岛免税购物额度，每年每人提升至10万，同时扩大免税商品品类。当前海南离岛免税市场每年每人额度为3万，但受制于品类限制、行邮税门槛等，19年人均客单价仅为3544元左右，较额度上限差距较大。我们认为如果仅提高额度但其他限制不能放开，对拉动客单价意义有限，所以后续可以进一步观察品类放开的具体项目（比如烟酒），以及单次购买件数的限制的进一步宽松（当前回头购业务不限件数，可以期待未来进一步的常态化），甚至征收行邮税标准的提升，真正发挥额度大幅提升带来的实际效果的体现。此外，本次方案中未涉及未来离岛免税牌照是否进一步放宽的相关细则，需要进一步跟踪政策的细化，但我们需要强调的是，即便未来引入如DFS的海外免税巨头，初衷更多的是想进一步做大免税蛋糕，弥补中免目前在高端奢侈品品类端的短板，而香化以及烟酒方面中免所积累的优势仍然非常稳固，未来有限引入新进入者或不会改变海南免税大的竞争格局。 投资建议：自贸港建设将为海南旅游零售业发展带来历史新机遇，短期相关企业将受益所得税减征带来的利润增厚，而中长期将有助于做大海南旅游总盘子，深耕海南市场的企业都将受益政策的溢出效应。建议关注中国国旅（601888.SH）、宋城演艺（300144.SZ）、首旅酒店（600258.SH）等。 风险提示：未来海南免税竞争格局恶化；自贸港建设进度不及预期 行业点评 | 休闲服务 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月02日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 雷蕾 上海 资深机构销售 13651793671 leilei@research.xbmail.com.cn 李思 上海 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈艺雨 上海 机构销售 13120961367 chenyiyu@research.xbmail.com.cn 滕晗屹 上海 机构销售 18842625047 tenghanyi@research.xbmail.com.cn 钱丹 上海 机构销售 18662826262 qiandan@research.xbmail.com.cn 倪欢 上海 机构销售 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 尉丽丽 上海 机构销售助理 18717752139 weilili@research.xbmail.com.cn 于静颖 上海 机构销售助理 18917509525 yujingying@research.xbmail.com.cn 陈妙 上海 机构销售助理 18258750681 chenmiao@research.xbmail.com.cn 范一洲 上海 机构销售助理 16621081020 fanyizhou@research.xbmail.com.cn 阎越 上海 机构销售助理 19121348206 yanyue@@research.xbmail.com.cn 程琰 深圳 区域销售总监 15502133621 chengyan@research.xbmail.com.cn 唐小迪 深圳 高级机构销售 13418584996 tangxiaodi@research.xbmail.com.cn 张帆 深圳 机构销售 17621641300 zhangfan@research.xbmail.com.cn 邓洁 深圳 机构销售助理 18899778604 dengjie@research.xbmail.com.cn 孙曼 深圳 机构销售助理 18516326070 sunman@research.xbmail.com.cn 滕雪竹 深圳 机构销售助理 18340820535 tengxuezhu@research.xbmail.com.cn 李文 广州 机构销售 18928938378 liwen@research.xbmail.com.cn 李梦含 北京 区域销售总监 15120007024 limenghan@research.xbmail.com.cn 高飞 北京 高级机构销售 15120002898 gaofei@research.xbmail.com.cn 王晓驰 北京 高级机构销售 18519059616 wangxiaochi@research.xbmail.com.cn 袁盼锋 北京 高级机构销售 18611362059 yuanpanfeng@research.xbmail.com.cn 刘文清 北京 机构销售助理 13262708812 liuwenqing@research.xbmail.com.cn 滕飞 北京 机构销售助理 15010106246 tengfei@research.xbmail.com.cn 魏彤 北京 机构销售助理 13120078585 weitong@research.xbmail.com.cn Table_ Disclaimer 行业点评 | 休闲服务 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年06月02日 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响