全球IDC价值重估系列报告之五：与流量巨头共舞，尽享景气提升红利证券分析师侯宾联系电话：17610770101、010-66573632 联系邮箱：houb@dwzq.com.cn执业证号：S0600518070001日期：2020年6月1日证券研究报告 22目录第一章：流量定义商业价值第二章：两因素驱动流量向头部企业加速集中第三章：IDC发展由“区位驱动”向“客户驱动”转变第四章：建议关注的标的第五章：风险提示 3核心观点：紧抓流量巨头成为IDC制胜的关键汇集到云互联网&云厂商&金融行业传统行业流量由分散向头部企业聚集流量由线下向线上转移流量向头部汇集改变商业模式区位优势一线城市需求大绑定头部客户IDC企业更具优势图1：绑定头部客户的IDC企业未来更具优势数据来源：东吴证券研究所整理 4IDC厂商运营模式2019年底可运营机柜数（万）2022年底机柜规划总数（万）预计三年机柜数年复合增长率(%）上架率（%）主要客户光环新网零售为主3.515金融云计算互联网宝信软件批发为主2.910BA金融数据港批发为主2.86BAT (阿里为主)网易平安保险奥飞数据零售为主19年布局批发0.722.5BAT快手电信万国数据批发为主约7.5约10云计算互联网世纪互联零售为主49阿里金融主要IDC厂商经营情况数据来源：公司年报、wind，东吴证券研究所整理图2：主要IDC厂商经营状况 5第一章：流量定义商业价值 61.1 流量变迁史：流量成为一种独立的新商业模式➢流量(FLOW)，现实生活中指代规定期间内通过一指定点的车辆或行人数量，网络流量泛指网络上传输的数据量。弱辐射能力多核心+小规模叫卖、吆喝为主（行动线）商铺、店铺（店铺为核心，顾客行动线为半径）剧院和影院（店铺数少，但是辐射半径变大）电台、电视台（脱离地域限制）强辐射能力少核心（唯一核心）+大规模（垄断规模）从获取流量服务自我经营获取流量并引导向服务第三方经营流量决定了商业价值的最终实现图3：流量商业价值的变迁数据来源：东吴证券研究所整理 71.2 IDC变迁史：第三方批发型IDC厂商逐步崛起➢IDC 产业诞生于九十年代的美国，最早由电信运营商提供，目前参与主体逐渐转变为第三方IDC 公司（包含零售型与批发型），主要客户也从最初的运营商拓展至云计算公司。图4：全球IDC行业发展历程0%10%20%30%40%50%60%2016201720182019图5：DLR前20大客户占比变化趋势（2016年-2019年）数据来源：IDC圈，东吴证券研究所数据来源：DLR年报(2016年-2019年)，东吴证券研究所 81.3 5G时期应用使用时间拉长，流量需求持续提升➢国内数据流量主要来源是即时通信、网络视频、短视频、网络音乐、网络文学、网络新闻及网络直播，对应APP使用时间占比长且用户规模大，数据流量需求大。➢搜索引擎及网络购物同样为流量主要来源，这两类应用特征为：使用时长相对较短，却能在短时间内贡献显著数据流量。图6：2019年上半年中国手机网民APP使用时长占比情况数据来源：CINIC，东吴证券研究所图7：2019年6月网民各类互联网应用用户规模和使用率（单位：万）数据来源：CINIC，东吴证券研究所即时通信, 14.50%网络视频, 13.40%短视频, 11.50%网络音乐, 10.70%网络文学, 9.00%网络音频, 8.80%社交, 4.50%网络直播, 4.30%网络新闻, 4.10%网络漫画, 3.50%其他, 15.60%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0100002000030000400005000060000700008000090000即时通讯网络视频网络新闻搜索引擎网络购物网络支付网络音乐网络游戏网络文学网络直播短视频用户规模（万人）网民使用率（%） 91.4 流量价值集中于头部APP，二八效应明显3.10%4.50%6.40%9.90%16.60%37%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0.90%1.30%1.90%3.10%7.60%85.20%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%➢在流量价值排名前300的APP中，前5名APP流量价值之和占比高达37%，前50名APP流量价值之和占比达到85.2%，头部APP流量集中度高，二八效应明显。图8：各排名APP流量价值占比分布(%)数据来源：极光大数据，东吴证券研究所 101.5 地域差异显著，30%的城市贡献80%的流量城市等级城市数量数量占比累计百分比一线城市41.03%1.03%新一线城市153.87%4.90%二线城市307.73%12.63%三线城市7018.04%30.67%四线城市9023.20%53.87%五线城市12933.25%100%数据来源：极光大数据，东吴证券研究所➢中国网民数量众多、分布均匀，各梯队网民比例基本与城市人口比例相同，但流量价值主要集中在新一线至三线城市，三类城市合计占有约58.6%的流量价值。图9：中国城市数量及各类城市占比统计数据来源：《2019年中国城市商业魅力排行榜》，东吴证券研究所图10：流量价值城市等级分布 11数据来源：华经产业研究院，东吴证券研究所1.6 云服务厂商以及互联网客户为第三方IDC厂商主要客户➢第三方IDC厂商受益于政策支持，业务规模逐步扩大，服务专业化能力成为其主要竞争优势。➢第三方IDC厂商下游需求客户分布行业较广，对IDC的品质和服务需求侧重点不同，从而导致单机柜租金呈现差异。从客户类别来看，IDC主要客户为互联网厂商、云计算厂商和行业用户。图11：2018年中国第三方IDC市场格局图12：万国数据下游客户构成（2017年-2019年）数据来源：公司公告，东吴证券研究所 12第二章：两因素驱动流量向头部企业加速集中 13互联网&云厂商&金融行业传统企业流量由分散向头部企业聚集流量由线下向线上转移未来头部企业IDC需求2.1 两因素驱动流量向头部企业加速集中图13：流量两大汇集趋势数据来源：东吴证券研究所整理 142.2 疫情与政策放大现象：流量需求快速增长图14：我国移动数据流量发展情况及预测（2013-2022E）数据来源：中国产业信息网，东吴证券研究所➢2020年初以来，疫情催化社会各类生产生活活动加速向线上转移，“宅经济”欣欣向荣，带来流量需求爆发式增长。➢从流量端来看，随着互联网接入数持续提升、5G应用的大规模推广、普及，单用户使用流量也将持续增长，共同推进总流量需求上扬。图15：互联网接入者与5G带来的单用户流量增长推动总需求（2018-2023E）数据来源：IDC、Cisco等，东吴证券研究所 15152.3 流量应用场景聚焦通信、视频行业数据来源：中国电信、CNNIC，东吴证券研究所整理➢根据2019年6月电信数据，即时通信、视频音乐等应用使用时长占比最大，而新兴应用如网络直播、网络漫画等也是流量密集型产业。通过跟踪流量使用分布情况，不难发现流量显著集中于各类互联网头部企业。图16：从各类应用使用时长占比，看流量密集型产业及流量增势（2019.06）腾讯——中国即时通信的王者优酷（阿里）、腾讯、爱奇艺——网络视频龙头头条系——短视频领先者 16数据来源：IDC，东吴证券研究所图17：2019年移动互联网巨头系APP合计使用时长全网占比（%）数据来源：QuestMobile，东吴证券研究所➢互联网行业头部BAT流量价值贡献明显。巨头的护城河依旧牢不可破，BAT合计市场占比超70%，移动互联网流量集中。➢国内公有云市场市场份额向龙头集中。2019年公有云第一梯队厂商市场份额均有小幅提升，市场份额进一步向行业龙头靠拢。2.4 互联网企业风云变化，强者汇聚流量图18：2018H1-2019H1移动互联网头部流量价值集中度（%）头部互联网企业流量价值度不断集中43%11%7%7%6%5%4%3%2%13%阿里云腾讯云中国电信AWS金山云UCloud微软百度云华为云其他42%12%9%6%6%5%5%3%3%3%6%阿里云腾讯云中国电信AWS华为云金山云百度云Inspur京东微软其他 172.5 互联网大厂全方位布局高流量应用, 增大流量触点➢腾讯、阿里巴巴、百度及字节跳动等互联网大厂全方位布局C端应用，产生大量流量；哔哩哔哩聚焦网络视频及直播，逐渐展现高流量潜力。图19：互联网企业高流量应用布局数据来源：各公司公告，东吴证券研究所整理腾讯阿里巴巴百度字节跳动哔哩哔哩即时通讯微信、QQ、YY阿里旺旺、陌陌多闪网络视频腾讯视频优酷视频爱奇艺b站短视频快手、微视淘宝短视频梨视频抖音、火山小视频、西瓜视频网络音乐QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐虾米音乐百度音乐网络文学QQ阅读、阅文集团阿里文学百度文学、掌阅科技粉瓣书城、木叶文学网网络新闻腾讯新闻百度新闻今日头条网络直播虎牙、斗鱼淘宝直播、天猫直播百度APP抖音、火山、西瓜哔哩哔哩直播搜索引擎搜狗神马搜索百度搜索头条搜索网络购物拼多多、京东商城淘宝、天猫 18185%7%6%1%5%1%5%13%1%3%22%13%3%7%4%3%1%教育金融汽车交通房产服务医疗健康旅游本地生活游戏广告营销智能硬件文娱传媒企业服务社交网络电子商务工具软件图表20：腾讯系投资版图（2019年度）数据来源：IT桔子，东吴证券研究所图表22：百度系投资版图（2019年度）数据来源：IT桔子，东吴证券研究所图表21：阿里巴巴系投资版图（2019年度）数据来源：IT桔子，东吴证券研究所图表23：BAT合计投资版图（2019年度）数据来源：IT桔子，东吴证券研究所1%11%7%2%5%3%9%2%1%2%13%16%2%11%4%2%6%3%教育金融汽车交通房产服务医疗健康旅游本地生活游戏广告营销智能硬件文娱传媒企业服务社交网络电子商务工具软件6%6%10%2%9%1%5%2%3%5%11%20%4%5%2%9%1%教育金融汽车交通房产服务医疗健康旅游本地生活游戏广告营销智能硬件文娱传媒企业服务社交网络电子商务4%8%7%1%6%2%6%7%1%3%17%15%2%8%4%2%3%4%教育金融汽车交通房产服务医疗健康旅游本地生活游戏广告营销智能硬件文娱传媒企业服务社交网络电子商务工具软件2.6 BAT多点布局流量触点，企业服务、高清视频成布局重点 192.7 BAT立足一线城市投资，紧抓流量热点需求数据来源：IT桔子，东吴证券研究所图表26：百度系投资版图（2019年度）图表27：三大BAT投资版图（2019年度）数据来源：IT桔子，东吴证券研究所图表24：腾讯系投资版图（2019年度）图表25：阿里巴巴系投资版图（2019年度）数据来源：IT桔子，东吴证券研究所数据来源：IT桔子，东吴证券研究所 202.8 寻找平台流量变现的出口成为BAT投资策略要点之一➢互联网平台入口，流量变现仍是主导思维：房产平台入口分三大阵营，BAT、垂直平台及媒体平台。腾讯通过与跟永辉、家乐福、京东、唯品会、步步高、海澜之家合作，把腾讯及微信海量的流量，导入零售领域进行商业化变现。图28：腾讯通过零售实现流量变现数据来源：格隆汇，东吴证券研究所 21➢我国企业数字化转型尚处于起步阶段。2018年我国数字经济规模高达31.3万亿元，占GDP的比重达到34.8%，调查显示，我国企业数字化转型整体尚处于起步阶段，有超过80%的企业其数据以非结构化为主，超过90%的企业内部存在数据孤岛，约80%的企业不认可自身数据挖掘能力，同时仅有不到40%的企业采购第三方数据。➢随着未来数字化进程加深，流量由线下转向线上，必将催生IDC未来需求增量。数据来源：网信办，东吴证券研究所图29：我国数字经济市场广阔，企业数字化转型尚处起步阶段31.3万亿元占比34.8%超过80%的企业其数据以非结构化为主超过90%的企业内部存在数据孤岛约80%的企业不认可自身数据挖掘能力仅有