全球IDC价值重估系列深度之二：回顾全球IDC发展史，寻找下一个Equinix

全球IDC价值重估系列深度之二：回顾全球IDC发展史，寻找下一个Equinix证券分析师侯宾联系电话：17610770101、010-66573632 联系邮箱：houb@dwzq.com.cn执业证号：S0600518070001日期：2020年4月7日证券研究报告 22目录第二章：复盘Equinix，探寻龙头必备要素第三章：Digitalrealty/ Global Switch：布局全球化，服务能力卓越第四章：运营商NTT：“资源+服务”第七章：建议关注的标的第五章：光环/宝信：政策及资源优势显著，国内领先IDC龙头第六章：归纳因素，龙头的共性，寻找潜力股第八章：风险提示第一章：如何看待IDC行业价值重估？ 3全球IDC厂商市场格局：始于勇夺先机、继以规模扩张、成于整合运营➢IDC产业高速成长与流量爆发增长正相关，5G与数字化转型即将带来第三次流量爆发式增长。➢3G时期的智能机，4G时期的移动互联网实现了服务连接，5G+万物互联+AI将产生第三次流量爆发拐点。美国宾夕法尼亚大学，一台电脑，一个机房，也是一个数据中心19461960首个晶体管计算机IBMSystem系列1964控制数据公司（ControlDataCorporation）世界上首台超级计算机“CDC6600”1970Sungard构建世界上第一个灾备中心1990Client-server技术模型使得主机代管和外部数据中心逐渐显现2007模块化数据中心兴起现在与未来云计算时代1999光环新网成立1998Equinix成立Global Switch成立1976NTT成立2004DigitalRealty成立奥飞数据成立2014宝信软件进入数据中心行业2009数据港成立城地股份进入数据中心行业2018运营商主导第三方中立成为优势资源、技术以及服务优势成为核心竞争力大规模扩张图1：全球IDC厂商市场格局数据来源：中国IDC圈等，东吴证券研究所整理 44从美股到A股，从共性到差异，下一个Equinix应该具备什么？国内VS国外核心竞争力全面而深厚的资源整合、扩张能力政策土地电建设带宽资金及资本运作精细化运营能力灵活深入和前瞻的客户服务能力美股&A股均符合“三叉戟”共性主导玩家运营商第三方IDC服务商建设方式新建为主收购整合、改扩建为主战略布局一线热点城市或者环一线城市布局全球化热点布局我们认为未来具备“三叉戟”竞争力、具备全球化战略布局以及整合能力强的玩家有望成为下一个Equinix。图2：下一个Equinix应该具备什么数据来源：东吴证券研究所整理 5核心观点：多维评估寻找下一个Equinix图3：多维评估寻找下一个Equinix数据来源：东吴证券研究所整理Equinix光环新网宝信软件数据港奥飞数据鹏博士沙钢股份（GS）资源能力资源整合能力资源获取能力政策土地电力能耗指标带宽资金及资本运营及运维能力建设能力全国互联性存量机柜（规模性）热点城市覆盖国际资源的整合能力运维能力散热技术运维技术上架率销售能力品牌能力客户多样性客户优质性 6第一章：如何看待IDC行业价值重估？ 7-380 -651 -393 -677 -253 -437 13 29 54 67 49 59 114 160 68 102 78 93 60 108 85 99 102 75 86 -48 -91 -93 116 298 326 401 402 321 362 211 225 150 182 134 121 143 97 100 -750-550-350-150502502007-03-022007-05-042007-07-062007-09-072007-11-092008-01-112008-03-142008-05-162008-07-182008-09-192008-11-212009-01-232009-03-272009-05-292009-07-312009-10-022009-12-042010-02-052010-04-092010-06-112010-08-132010-10-152010-12-172011-02-182011-04-212011-06-242011-08-262011-10-282011-12-302012-03-022012-05-042012-07-062012-09-072012-11-092013-01-112013-03-152013-05-172013-07-192013-09-202013-11-222014-01-242014-03-282014-05-302014-08-012014-10-032014-12-052015-02-062015-04-102015-06-122015-08-142015-10-162015-12-182016-02-192016-04-222016-06-242016-08-262016-10-282016-12-302017-03-032017-05-052017-07-072017-09-082017-11-102018-01-122018-03-162018-05-182018-07-202018-09-212018-11-232019-01-252019-03-292019-05-312019-08-022019-10-042019-12-062020-02-072010年业绩同比下滑54.58%，2011年实现同比增长-71%+40%-72%+62%-73%+103%+123%+86%+24%-27%+20%+93%+40%+58%+50%-24%+19%-35%+80%-21%+16%-26%+15%-156%-90%-2%+225%+157%+10%+23%-20%+13%-42%+8%-33%+21%-26%-10%+18%-32%扭亏为盈2011Q1-2013Q1业绩稳健增长2011年业绩同比增长153%，2012年Q1增速下滑流量增速放缓；业绩增速放缓；1.1 基于基本面的估值分析：业绩影响估值，行业景气度影响估值中枢业绩不及预期流量快速爆发图4：EquinixPE估值复盘数据来源：wind、公司公告，东吴证券研究所整理注：红色百分比为估值阶段增长幅度 816.1220.9429.0621.4430.7120.3317.4821.81015202530352014-12-312015-01-302015-02-272015-03-272015-04-242015-05-222015-06-192015-07-172015-08-142015-09-112015-10-092015-11-062015-12-042015-12-312016-01-292016-03-042016-04-012016-04-292016-05-272016-06-242016-07-222016-08-192016-09-142016-10-212016-11-182016-12-162017-01-132017-02-102017-03-102017-04-072017-05-052017-06-022017-06-302017-07-282017-08-252017-09-222017-10-272017-11-242017-12-222018-01-192018-02-142018-03-162018-04-132018-05-112018-06-082018-07-062018-08-032018-08-312018-09-282018-11-022018-11-302018-12-282019-01-252019-03-012019-03-292019-04-262019-05-242019-06-212019-07-192019-08-162019-09-122019-10-112019-11-082019-12-062020-01-032020-02-072020-03-062020-04-021.2 EV/EBITDA：更能体现反映实际经营情况2016年业绩下滑140%2016年业绩增速放缓2016年业绩增速放缓2017年估值最高，与全球流量增速保持一致。图5：EquinixEV/EBITDA历史走势数据来源：wind，东吴证券研究所整理 9379.08 -150-50501502503502007-03-022007-05-182007-08-032007-10-192008-01-042008-03-202008-06-062008-08-222008-11-072009-01-232009-04-092009-06-262009-09-112009-11-272010-02-122010-04-302010-07-162010-10-012010-12-172011-03-042011-05-202011-08-052011-10-212012-01-062012-03-232012-06-082012-08-242012-11-092013-01-252013-04-122013-06-282013-09-132013-11-292014-02-142014-05-022014-07-182014-10-032014-12-192015-03-062015-05-222015-08-072015-10-232016-01-082016-03-242016-06-102016-08-262016-11-112017-01-272017-04-132017-06-302017-09-152017-12-012018-02-162018-05-042018-07-202018-10-052018-12-212019-03-082019-05-242019-08-092019-10-252020-01-102020-03-27DLR万国数据光环新网数据港宝信软件1.3 流量需求高峰期，国内IDC厂商估值空间更大2015年国内流量增速最高。2017年全球流量增速最高图6：全球IDC厂商PE估值走势数据来源：wind，东吴证券研究所整理 10233.95247.550501001502002502010-04-022010-05-282010-07-232010-09-172010-11-122011-01-072011-03-042011-04-292011-06-242011-08-192011-10-212011-12-162012-02-172012-04-132012-06-082012-08-032012-09-282012-11-302013-01-252013-03-292013-05-242013-07-192013-09-132013-11-082014-01-032014-02-282014-04-252014-06-202014-08-152014-10-102014-12-052015-01-302015-03-272015-05-222015-07-172015-09-112015-11-062015-12-312016-03-042016-04-292016-06-242016-08-192016-10