宏观点评报告 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月31日 。 ESG主题基金在全球和中国的发展 西部宏观自上而下研究系列之一 证券研究报告 宏观点评报告 西部证券 2020年05月31日 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张育浩 18548912118 zhangyuhao@research.xbmail.com.cn 陶泠 15000831636 taoling@research.xbmail.com.cn 相关研究 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 近年来，由于全球气候变暖等环境问题，ESG在资本市场日益受到投资者的重视。尤其是今年年初至今，新冠疫情在全球蔓延，关于生态环境、疫情、社会责任等话题再次得到广泛关注。在追求可持续性发展的大趋势下，为了适应投资者需求，国内外资产管理公司都将逐渐提高ESG原则在投资决策过程中的重要性。 ESG，即Environmental、Social和Governance，分别为环境、社会和治理。ESG投资是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准。近年来ESG基金规模不断攀升。全球总资产管理规模从2010年3000亿美元左右增长到2019年的超过8000亿美元。其中，股票市场历来处于领先地位，大约超过5000亿美元，占到整体ESG基金规模的60%以上。固定收益类规模其次，大约有1500亿美元左右。 投资者为什么要关注ESG主题基金，尤其是固收类基金？一方面，在风险上升时期，ESG固收类基金具有出色的相对回报；另一方面，关注ESG有利于投资者提高和改善风险管理能力。 国内外资管公司在实际投资中引入ESG因素的主要目的是规避传统财务风险评估中难以涉及到的风险，提高收益的稳健性，而非追求阿尔法。在进行ESG评估时，除了利用传统的财务分析外，再通过第三方ESG数据（MSCI、AIMS、Morningstar）的调整和分析，同时结合自己的负面筛选、强调治理、影响力投资等方法进行全面的信用评估。 美国从20世纪开始就有ESG基金发行，2010年之后加速发展，尤其是现有固收类ESG基金中的一半都是在2015年之后发行。根据Bloomberg不完全统计，固定收益类产品虽然规模和产品数量均少于股票类，但单个固收产品的资产规模（1.48亿美元）大于股票类（8500万美元）。此外，固收类产品在资本市场风险上升时可获得明显的相对收益。年初至今，固收类ESG产品的回报好于股票类，在获得正回报的ESG基金产品中，固收类占到65%。固收类基金的持仓方面，偏向于房地产、金融和政府债券。 中国各类型ESG相关的基金中，2020年初以来债券型的平均回报跑赢股票型，ESG债券型基金长期持有回报率相对较高。混合型和股票型基金的规模较大，主要是由于发行产品数量多，平均规模2亿元左右，而目前债券型仅有5只，但今年5月新成立的ESG主题的债基管理规模达到153亿元，体现了债券型ESG基金的快速发展，同时债基的机构投资者比例占到了90%以上。 风险提示：模型失效风险，市场波动风险，公司经营风险 宏观点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月31日 索引 内容目录 导语 ......................................................................................................................... 4 什么是ESG？ .......................................................................................................... 4 国外如何筛选和评级ESG公司？ ................................................................................ 5 国外资管公司如何设计ESG产品？ ............................................................................. 9 美国：2010年以后ESG产品快速发展 ................................................................ 10 中国：A股ESG信息披露逐年增长，关键指标披露率偏低 ...................................... 13 附录：中美ESG基金汇总 ....................................................................................... 16 图表目录 图1：2010-2019年ESG相关基金资产管理规模（十亿美元) ...................................... 4 图2：ESG的增长前景 .............................................................................................. 4 图3：MSCI筛选ESG公司过程 ................................................................................ 6 图4：MSCI的ESG评级过程——定权重 ................................................................... 7 图5：MSCI的ESG评级过程——估风险.................................................................... 8 图6：MSCI的ESG评级过程——估机会 ................................................................... 8 图7：MSCI的ESG评级过程——估争议.................................................................... 8 图8：股票类产品数量位于第一 ................................................................................. 10 图9：股票类产品规模位于第一 ................................................................................. 10 图10：单个固收产品的资产规模大于股票类 ............................................................... 11 图11：今年固定收益类ESG产品的回报好于股票类 ................................................... 11 图12：2010年后，ESG债券基金发展迅速 .............................................................. 11 图13：2010年后，ESG债券基金发展迅速 .............................................................. 11 图14：美国各基金公司ESG债基产品发行情况 ......................................................... 12 图15：规模前十的基金的持仓行业情况 ..................................................................... 12 图16：规模越大的基金持有房地产板块债券的比例越大（图中越靠左的基金规模越大） .. 13 图17：A股上市公司CSR报告发布情况（2011-2019） ........................................... 13 图18：A股ESG主题的指数数量 ............................................................................ 14 图19：重仓该行业（第一名）的基金数量 .................................................................. 15 图20：机构投资者持有比例对应的基金产品数量 ........................................................ 15 表1：各大投资机构对ESG的定义 ............................................................................. 5 表2：评级机构对于ESG评级选取的指标数量上、内容上有较大区别 ............................. 5 表3：MSCI的ESG评级过程——选指标.................................................................... 6 宏观点评报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月31日 表4：MSCI的ESG评级过程——输出结果 ................................................................ 9 表5：各资管公司ESG产品的设计策略 ....................................................................... 9 表6：国内各类型ESG相关的基金规模和回报情况 ..................................................... 14 表7：富国绿色纯债(005383.OF)的回报表现（%） ................................................... 14 表8：富国绿色纯债基金的2020年一季度前五大持仓 ................................................. 15 表9：中国目前ESG主题基金产品 ........................................................................... 16 表10：彭博筛选的美国56只ESG债券型基金（按发行时间排序） ............................. 18 宏观点评报告 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月31日 导语 近年来，由于全球气候变暖等环境问题，世界各国都致力于谋求可持续发展，在资本市场也日益受到投资者的重视。尤其是今年年初至今，新冠疫情在全球蔓延，关于生态环境、疫情、社会责任等话题再次得到广泛关注，中国投资者也开始重视ESG投资理念。因此本篇报告将从定义，筛选评定方法，如何应