挖掘纸浆的基本面数据：海外需求恢复缓慢，市场悲观情绪持续

研发报告 / 纸浆 1 / 16 海外需求恢复缓慢，市场悲观情绪持续 挖掘纸浆的基本面数据 悲观情绪主导现货市场，成交价格小幅下探。当前进口利润不足以继续吸引大量进口，外盘报价以让利的方式下调报价，同时进口数量环比下降，供应端压力有望缓解。另一方面，纸厂的原料在途库存普遍较为充裕，淡季按需采购。 文化用纸市场相对平稳。华南部分经销商发布铜版纸涨价函，并反馈终端需求略好于前期。铜版纸规模纸厂订单向好，中小产线按单排产。包装用纸方面，白卡纸出口数量环比减少-7.13%，出口需求恢复不及预期，市场悲观情绪蔓延。 基本面偏弱。 研发报告 / 纸浆 2 / 16 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 现货市场 .......................................................................................................................................................... 4 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 4 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 5 3. 进口数量 ....................................................................................................................................................... 10 4. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 12 三、 消费市场 ....................................................................................................................................................... 13 1. 加工利润 ....................................................................................................................................................... 13 2. 宏观指标 ....................................................................................................................................................... 16 研发报告 / 纸浆 3 / 16 一、 说明 1. 点击目录可直接跳转至章节。 2. 【读图指南】价差图的结构为A-B。可假设A在图“上”，B在图“下”。线条向上说明A走强/变贵；反之，线条向下说明B走强/变贵。 3. 银河期货对于报告中所有“指数”，具有最终解释权。 研发报告 / 纸浆 4 / 16 二、 现货市场 1. 绝对价格 表1：期货及现货价格 资料来源：中国浆纸·Win.d·银河期货 图1：漂白针叶浆与漂白阔叶浆绝对价格 折线图（左：元/吨；右：美元/吨） 资料来源：中国浆纸·Win.d·银河期货 项目最新上月同期月环比上年同期年同比SP0944124567-3.4%4975-11.3%SP0145304704-3.7%4974-8.9%SP05462644484.0%4972-6.9%山东漂针（银星）43504490-3.1%5037-13.6%上海漂针（银星）43504504-3.4%4945-12.0%山东漂阔（金鱼）37003840-3.7%4943-25.1%上海漂阔（金鱼）37003840-3.7%4945-25.2%美元漂针（银星）570603-5.5%683-16.5%美元漂针（凯利普）5905900.0%700-15.7%美元漂阔（小鸟）4904900.0%720-31.9%美元漂阔（小叶相思）4704700.0%720-34.7%美元本色（金星）580590-1.7%673-13.8%美元本色（乔治王子）6406400.0%950-32.6%4004905806707608509403000390048005700660075008400Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20漂针漂阔美元漂针美元漂阔 研发报告 / 纸浆 5 / 16 2. 相对价差 A. 交割利润：漂针浆（人民币）基差 图2：漂针01基差（元/吨，1年周期） 图3：漂针05基差（元/吨，1年周期） 图4：漂针09基差（元/吨，1年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -600-400-20002004006002/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/2211/1312/512/2719-1920-20-400-300-200-10001002006/16/237/158/68/289/1910/1111/211/2412/161/71/292/203/134/44/2619-2020-21-600-3000300600900120010/110/2311/1412/612/281/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/2618-1919-2020-21 研发报告 / 纸浆 6 / 16 B. 交割利润：漂针浆（美元）基差 图5：通关美元漂针01基差（元/吨，1年周期） 图6：通关美元漂针05基差（元/吨，1年周期） 图7：通关美元漂针09基差（元/吨，1年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -440-22002204406608802/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/2211/1312/512/2719-1920-20-600-400-20002004006006/16/237/158/68/289/1910/1111/211/2412/161/71/292/203/134/44/2619-2020-21-400040080012001600200010/110/2311/1412/612/281/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/2618-1919-2020-21 研发报告 / 纸浆 7 / 16 C. 非标套利：阔叶浆基差 图8：300吨阔叶浆-27手SP01（资金占用变动，1年周期） 图9：300吨阔叶浆-27手SP05（资金占用变动，1年周期） 图10：300吨阔叶浆-27手SP09（资金占用变动，1年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -21%-14%-7%0%7%14%21%2/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/2211/1312/512/2714-1415-1516-1617-1718-1819-1920-20-21%-14%-7%0%7%14%21%6/16/237/158/68/289/1910/1111/211/2412/161/71/292/203/134/44/2614-1515-1616-1717-1818-1919-2020-21-24%-16%-8%0%8%16%24%10/110/2311/1412/612/281/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/2612-1313-1414-1515-1616-1717-1818-1919-2020-21 研发报告 / 纸浆 8 / 16 D. 非标套利：本色浆基差 图11：300吨本色浆-28手SP01（资金占用变动，4年周期） 图12：300吨本色浆-30手SP05（资金占用变动，4年周期）） 图13：300吨本色浆-30手SP09（资金占用变动，4年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -22%-15%-7%0%7%15%22%2/15/17/3010/282/255/258/2311/213/206/189/1612/154/137/1210/1012-1516-1920-23-32%-24%-16%-8%0%8%16%6/18/3011/282/266/259/2312/223/217/1910/171/154/148/1211/102/812-1616-2020-24-32%-24%-16%-8%0%8%16%10/112/303/296/2710/241/224/217/2011/162/145/148/1212/93/86/608-1212-1616-2020-24 研发