挖掘纸浆的基本面数据：中游去库相对缓慢，下游成品成交偏暖

研发报告 / 纸浆 1 / 16 中游去库相对缓慢，下游成品成交偏暖 挖掘纸浆的基本面数据 国废较难维持长期的高价。周内黄板纸的到厂价出现明显下跌，报收2115元/吨，周环比下跌-2.5%。各地天气条件良好，打包站积极出货。废旧书报纸的收购价格在节后小幅上调，相对黄板纸坚挺。 瓦楞纸龙头企业取消了假期的优惠政策，中小型纸厂随之跟涨50-100元/吨。市场看涨氛围渐浓，经销商适当备货。白板纸方面，玖龙各基地在周内提涨出厂价+100元/吨，经销商积极备货。纸厂的成品库存转移至中游贸易端。听闻白板纸个别型号的存在缺货现象。白卡纸市场相对温和，市场成交量较之前有所收缩。 生活用纸提涨乏力，节前的涨价函执行较为困难，经销商反馈出货一般。文化用纸市场交投稳定，纸厂成品库存压力不大，订单正常。双胶纸市场的涨价落实较好，中小产线的销售订单好于9月，个别试探性调涨。据悉，随着国内纺织品需求的增加，印花纸的需求得到改善。 木浆方面：针叶浆前期的外盘报价对国内价格形成支撑；阔叶浆供应宽松，国内成交价格小幅下滑-50元/吨，非标基差扩大。中游社会库存去库缓慢。下游成品用纸依然偏暖，加工利润尚可。SP合约周内在回落至前期低位后回升。宽松的宏观环境对商品的利好作用仍在，不易过渡悲观。 基本面向好。 研发报告 / 纸浆 2 / 16 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 现货市场 .......................................................................................................................................................... 4 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 4 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 5 3. 进口数量 ....................................................................................................................................................... 10 4. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 11 三、 消费市场 ....................................................................................................................................................... 13 1. 成品纸相对强弱 ........................................................................................................................................... 13 2. 宏观指标 ....................................................................................................................................................... 16 研发报告 / 纸浆 3 / 16 一、 说明 1. 点击目录可直接跳转至章节。 2. 【读图指南】价差图的结构为A-B。可假设A在图“上”，B在图“下”。线条向上说明A走强/变贵；反之，线条向下说明B走强/变贵。 3. 随着纸浆期货的日渐活跃，报告数据将逐步由1、5、9主力结构增扩至连续结构； 4. 银河期货对于报告中所有“指数”，具有最终解释权。 研发报告 / 纸浆 4 / 16 二、 现货市场 1. 绝对价格 表1：期货及现货价格 资料来源：中国浆纸·Win.d·银河期货 图1：漂白针叶浆与漂白阔叶浆绝对价格 折线图（左：元/吨；右：美元/吨） 资料来源：中国浆纸·Win.d·银河期货 项目最新上月同期月环比上年同期年同比SP1146404718-1.7%45761.4%SP12474647440.0%45644.0%SP0148004804-0.1%46084.2%SP02484048260.3%46703.6%SP03486848520.3%46883.8%SP0448885008-2.4%47163.6%SP0549164930-0.3%47204.2%SP0649244962-0.8%47842.9%SP0749524992-0.8%47963.3%SP0848804922-0.9%48001.7%SP09498046706.6%48203.3%SP10497446666.6%48442.7%现货价:漂针浆:北木:山东(加拿大)48504858-0.2%47671.8%现货价:漂针浆:北木:上海(加拿大)48504858-0.2%47821.4%现货价:漂针浆:凯利普:山东(加拿大)48004845-0.9%45944.5%现货价:漂针浆:凯利普:上海(加拿大)48004845-0.9%46223.9%现货价:漂针浆:马牌:山东(加拿大)47004770-1.5%45393.5%现货价:漂针浆:马牌:上海(加拿大)47004778-1.6%45413.5%现货价:漂针浆:狮牌:山东(加拿大)47004782-1.7%45413.5%现货价:漂针浆:狮牌:上海(加拿大)47004782-1.7%45413.5%现货价:漂针浆:月亮:山东(加拿大)47004755-1.1%45742.8%现货价:漂针浆:月亮:上海(加拿大)47004763-1.3%45633.0%现货价:漂针浆:乌斯奇、布拉茨克:山东(俄罗斯)46304693-1.3%45451.9%现货价:漂针浆:乌斯奇、布拉茨克:上海(俄罗斯)46304693-1.3%45461.9%现货价:漂针浆:银星:山东(智利)46504697-1.0%45222.8%现货价:漂针浆:银星:上海(智利)46504700-1.1%45232.8%现货价:漂针浆:太平洋:上海(智利)46004629-0.6%44802.7%4004905806707608509403000390048005700660075008400Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20漂针漂阔美元漂针美元漂阔 研发报告 / 纸浆 5 / 16 2. 相对价差 A. 交割利润：漂针浆（人民币）基差 图2：漂针01基差（元/吨，1年周期） 图3：漂针05基差（元/吨，1年周期） 图4：漂针09基差（元/吨，1年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -600-400-20002004006002/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/2211/1312/512/2719-1920-20-600-450-300-15001503006/16/237/158/68/289/1910/1111/211/2412/161/71/292/203/134/44/2619-2020-21-600-3000300600900120010/110/2311/1412/612/281/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/2618-1919-2020-21 研发报告 / 纸浆 6 / 16 B. 交割利润：漂针浆（美元）基差 图5：通关美元漂针01基差（元/吨，1年周期） 图6：通关美元漂针05基差（元/吨，1年周期） 图7：通关美元漂针09基差（元/吨，1年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -750-500-25002505007502/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/2211/1312/512/2719-1920-20-800-600-400-20002004006/16/237/158/68/289/1910/1111/211/2412/161/71/292/203/134/44/2619-2020-21-1000-500050010001500200010/110/2311/1412/612/281/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/2618-1919-2020-21 研发报告 / 纸浆 7 / 16 C. 非标套利：阔叶浆基差 图8：300吨阔叶浆-27手SP01（资金占用变动，1年周期） 图9：300吨阔叶浆-27手SP05（资金占用变动，1年周期） 图10：300吨阔叶浆-27手SP09（资金占用变动，1年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -24%-16%-8%0%8%16%24%2/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/2211/1312/512/2714-1415-1516-1617-1718-1819-192