挖掘纸浆的基本面数据：疫情担忧情绪未过，纸浆表现相对较强

研发报告 / 纸浆 1 / 16 疫情担忧情绪未过，纸浆表现相对较强 挖掘纸浆的基本面数据 国内疫情控制较好，处于治愈超过新增的后期。海外形式不容乐观：日本、韩国、伊朗、意大利等地进入了新增与治愈均较快增长的中期；美国、德国、加拿大、法国等地尚处于多新增而少治愈的初期阶段。市场风险点不断转移，下一个爆发的国家难以预知，而国内防控重点逐渐转移至防输入上。商品仍笼罩在疫情的担忧之下。 疫情对纸浆的影响并非是一味的利空，这与其他工业品较为不同。打包站前期停工抑制了废纸供应，目前压力已传导至包装用纸的成品端。节后箱板纸累计调涨约+8%，瓦楞纸,累计调涨近+20%。生活用纸的卫生用纸分支，在疫情期间的消费抑制也有限，在海外甚至引起了抢购超。以上利多因素，使浆价在疫情中的表现强于其他商品，周五一度大幅领涨。 基本面企稳。当然，目前全球经济依然笼罩在疫情的悲观情绪中，文化用纸订单平平，社会库存去库情况不一。所以在操作上建议仍以稳健为主。可关注有对冲保障的期现策略。 研发报告 / 纸浆 2 / 16 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 现货市场 .......................................................................................................................................................... 4 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 4 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 5 3. 进口数量 ....................................................................................................................................................... 10 4. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 12 三、 消费市场 ....................................................................................................................................................... 13 1. 加工利润 ....................................................................................................................................................... 13 2. 宏观指标 ....................................................................................................................................................... 16 研发报告 / 纸浆 3 / 16 一、 说明 1. 点击目录可直接跳转至章节。 2. 【读图指南】价差图的结构为A-B。可假设A在图“上”，B在图“下”。线条向上说明A走强/变贵；反之，线条向下说明B走强/变贵。 3. 银河期货对于报告中所有“指数”，具有最终解释权。 研发报告 / 纸浆 4 / 16 二、 现货市场 1. 绝对价格 表1：期货及现货价格 资料来源：中国浆纸·Win.d·银河期货 图1：漂白针叶浆与漂白阔叶浆绝对价格 折线图（左：元/吨；右：美元/吨） 资料来源：中国浆纸·Win.d·银河期货 项目最新上月同期月环比上年同期年同比SP05450645070.0%SP09465646520.1%5341-12.8%SP01480347940.2%5400-11.1%山东漂针（银星）44484468-0.4%5628-21.0%上海漂针（银星）44484482-0.8%5662-21.4%山东漂阔（金鱼）375037430.2%5667-33.8%上海漂阔（金鱼）37503770-0.5%5662-33.8%美元漂针（银星）5905900.0%720-18.1%美元漂针（凯利普）5905900.0%715-17.5%美元漂阔（小鸟）4704641.3%720-34.7%美元漂阔（小叶相思）4704700.0%723-35.0%美元本色（金星）5605600.0%710-21.1%美元本色（乔治王子）6006000.0%950-36.8%4004905806707608509403000390048005700660075008400Jan-14Aug-14Mar-15Oct-15May-16Dec-16Jul-17Feb-18Sep-18Apr-19Nov-19漂针漂阔美元漂针美元漂阔 研发报告 / 纸浆 5 / 16 2. 相对价差 A. 交割利润：漂针浆（人民币）基差 图2：漂针01基差（元/吨，1年周期） 图3：漂针05基差（元/吨，1年周期） 图4：漂针09基差（元/吨，1年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -540-360-18001803605407202/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/2211/1312/512/2719-1920-20-400-300-200-10001002006/16/237/158/68/289/1910/1111/211/2412/161/71/292/203/134/44/2619-2020-21-600-3000300600900120010/110/2311/1412/612/281/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/2618-1919-2020-21 研发报告 / 纸浆 6 / 16 B. 交割利润：漂针浆（美元）基差 图5：通关美元漂针01基差（元/吨，1年周期） 图6：通关美元漂针05基差（元/吨，1年周期） 图7：通关美元漂针09基差（元/吨，1年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -440-22002204406608802/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/2211/1312/512/2719-1920-20-420-280-14001402804206/16/237/158/68/289/1910/1111/211/2412/161/71/292/203/134/44/2619-2020-21-400040080012001600200010/110/2311/1412/612/281/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/2618-1919-2020-21 研发报告 / 纸浆 7 / 16 C. 非标套利：阔叶浆基差 图8：300吨阔叶浆-28手SP01（资金占用，%，5年周期） 图9：300吨阔叶浆-27手SP05（资金占用，%，5年周期） 图10：300吨阔叶浆-27手SP09（资金占用，%，5年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -21%-14%-7%0%7%14%21%2/15/239/122/15/239/122/15/239/122/15/239/122/15/239/1210-1415-1920-24-21%-14%-7%0%7%14%21%6/19/211/116/19/211/116/19/211/116/19/211/116/19/211/1110-1515-2020-25-24%-16%-8%0%8%16%24%10/11/215/129/11/205/118/311/195/108/301/185/98/291/175/88/2810-1515-2020-25 研发报告 / 纸浆 8 / 16 D. 非标套利：本色浆基差 图11：300吨本色浆-28手SP01（资金占用，%，4年周期） 图12：300吨本色浆-30手SP05（资金占用，%，4年周期）） 图13：300吨本色浆-30手SP09（%，4年周期） 资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货 -28%-21%-14%-7%0%7%14%21%2/15/17/3010/282/255/258/2311/213/206/189/1612/154/137/1210/1012-1516-1920-23-32%-24%-16%-8%0%8%16%6/18/3011/282/266/259/2312/223/217/1910/171/154/148/1211/102/812-1616-2020-24-32%-24%-16%-8%0%8%16%10/112/303/296/2710/241/224/217/2011/162/145/148/1212/93/86/608-1212-1616-2020-24