金银周报：经济数据仍偏差 央行宽松货币政策立场依旧坚定

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 经济数据仍然表现较差 2020-05-29 初请数据再创历史新高 原油黄金一同反弹 2020-04-03 ADP数据录得负值 但好于预期 2020-04-02 原油价格再创新低打压通胀预期贵金属暂时震荡走弱 2020-03-31 华泰期货|金银周报 2020-05-31 经济数据仍偏差 央行宽松货币政策立场依旧坚定 宏观面 近日联合国发布的《2020年世界经济形势与展望年中报告》显示，受疫情影响，2020年全球经济预计萎缩3.2%，其中发达国家经济将萎缩5%。2020年世界贸易将收缩近15%。而在上周，美国方面所公布的经济数据则依旧大多表现较差，美国至5月23日当周初请失业金人数降至212.3万，连续第8周回落，预期210万，前值修正为244.6万。据统计，过去十周美国新增失业（初次申请失业金）人数超过4000万人。美国商务部报告显示，美国第一季度实际GDP年化季率修正值实际公布-5.0%，再度差于预期-4.8%。因此在这样的背景下，一方面经济数据的惨淡，打压市场的通胀预期，使得当下贵金属价格难以形成持续的上攻格局，但另一方面，也正是由于经济状况当下相对较为令人担忧的缘故，从近期全球央行的会议纪要以及利率声明中看，持续维持宽松货币政策仍然是大概率事件，故此在这样的背景下金价仍不至于有太过大幅的回落，当下或暂时以震荡偏强的格局为主。 基本面 上周，黄金T+d成交量较此前一周下降33.42%，为394,164千克。白银T+d成交则是下降24.03%至95,689,912千克。上周上期所黄金仓单维持于1,935千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了55,838千克的上涨至2,062,926千克。 上周沪深300指数较前一周上涨1.12%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨1.06%，光伏板块指数上涨2.90%。 操作建议 黄金：谨慎看多 白银：谨慎看多 金银比：逢高做空 套利：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 华泰期货|金银周报 2020-05-31 2 / 10 宏观面解析 05月25日至05月29日当周重要宏观事件回顾与解析 近日联合国发布的《2020年世界经济形势与展望年中报告》显示，受疫情影响，2020年全球经济预计萎缩3.2%，其中发达国家经济将萎缩5%。2020年世界贸易将收缩近15%。而在上周，美国方面所公布的经济数据则依旧大多表现较差，美国至5月23日当周初请失业金人数降至212.3万，连续第8周回落，预期210万，前值修正为244.6万。据统计，过去十周美国新增失业（初次申请失业金）人数超过4000万人。美国商务部报告显示，美国第一季度实际GDP年化季率修正值实际公布-5.0%，再度差于预期-4.8%。因此在这样的背景下，一方面经济数据的惨淡，打压市场的通胀预期，使得当下贵金属价格难以形成持续的上攻格局，但另一方面，也正是由于经济状况当下相对较为令人担忧的缘故，从近期全球央行的会议纪要以及利率声明中看，持续维持宽松货币政策仍然是大概率事件，故此在这样的背景下金价仍不至于有太过大幅的回落，当下或暂时以震荡偏强的格局为主。 国债利率监控 上周，1年期美债收益率于上周持平仍然维持于0.17%，较此前一周持平，但10年期美债收益率则下降1.52%至0.65%。 在欧洲方面，几乎所有期限国债收益率均呈现出负值的情况。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周出现了1.69%的下跌至0.7712%。10年期公债利差1.0102%，较此前一周下降4.62%。 此外，上周TIPS债券与国债收益率利差（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨5.36%至1.18%。但就TIPS债券本身而言，目前大多数期限债券也均进入了负利率的状态。 华泰期货|金银周报 2020-05-31 3 / 10 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： TIPS与国债利差 单位：点 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 06月01日至06月05日当周重要数据与事件汇总展望 0123452011/01/032013/01/032015/01/032017/01/032019/01/03美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年美国:国债收益率:30年-2-10123452011/01/032013/01/032015/01/032017/01/032019/01/03欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年-20241000120014001600180020002010/01/042013/01/042016/01/042019/01/04伦敦现货黄金:以美元计价(左)欧美1年期（右）-2-101231000120014001600180020002011/01/042014/01/042017/01/042020/01/04伦敦现货黄金:以美元计价10年期欧美公债利差-10122014/02/032017/02/032020/02/03美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-2-10123452009/01/022014/01/022019/01/02利差美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 华泰期货|金银周报 2020-05-31 4 / 10 本周经济数据相对角度，包括美国方面非农就业数据以及欧元区利率决议均有可能对于黄金价格出现较大幅度波动。 表格 1：06月01日至06月05当周重要经济数据 日期 北京时间 国家、地区 数据 06月01日 09:45 中国 5月财新制造业PMI 06月01日 21:45 美国 5月Markit制造业PMI终值 06月02日 16:00 欧元区 5月Markit制造业PMI终值 06月03日 17:00 欧元区 4月失业率(%) 06月03日 20:15 美国 5月ADP就业人数(万) 06月03日 22:00 美国 5月ISM非制造业PMI 06月03日 22:00 美国 4月耐用品订单月率终值(%) 06月03日 22:00 美国 4月工厂订单月率(%) 06月04日 19:45 欧元区 6月欧洲央行主要再融资利率(%) 06月04日 19:45 欧元区 6月欧洲央行边际借贷利率(%) 06月04日 19:45 欧元区 6月欧洲央行存款机制利率(%) 06月04日 19:45 欧元区 6月欧洲央行资产购买规模(亿